【券商聚焦】華泰證券：展望2026年 多個宏觀層面的不確定因素變得更爲積極、明晰

金吾財訊 | 華泰證券表示，展望2026年，多個宏觀層面的不確定因素變得更爲積極、明晰。

國內，溫和擴張的財政政策爲去槓桿週期“收尾”保駕護航，新經濟貢獻進一步上升。雖仍有“長尾”，但地產去槓桿對信用週期和企業現金流的衝擊在邊際緩解、甚至消失；同時，預計財政政策的實際執行仍將積極有爲，政府支出增長仍將匹配、甚至快於名義GDP，結合地產下行的新增拖累消減，政策寬鬆提振總需求和實體經濟現金流的效果明顯改善。更令人矚目的是，私有部門和高新技術產業的資本開支均有望加速，行業層面亮點紛呈。海外，美國政策“無序性”邊際下降，全球財政、貨幣政策同步寬鬆，中美經貿關係波動性有望回落，企業投資風險溢價及貿易交易成本都有望下降。

該機構預計2026年實際增長可能維持在5%左右，但名義GDP增長有望從2025年的4%回升至4.8%，美元計價的名義GDP增長有望從3.7%反彈至8.6%。對資產價格而言，更關鍵的變量是名義增長及其背後的含義：1.?該機構預測總體物價同比降幅收窄，PPI回升更爲顯著；2.?該機構預計人民幣升值將加速，2026年底美元兌人民幣匯率預測爲6.82。

對2026年地產週期走勢的判斷是本套預測的關鍵，也是主要的上行及下行風險來源。此外，外部環境仍存在不確定性。基準假設下，2026下半年一手房成交量同比增長回升至0%附近，人口流入城市的房價也在下半年初現企穩跡象，全年新開工和投資降幅明顯收窄，土地成交金額同比大體持平。在這一假設下：①投資、消費都有一定的回升動力，私有部門投資和服務/國補外地產鏈消費有望成爲消費亮點。高科技相關的資本投入有望加速，包括AI，高端製造，高端醫療等領域；②出口增長可能仍然保持高位，但淨出口對增長的貢獻有望回落；③企業現金流和投資回報率可能繼續修復。