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【券商聚焦】建銀國際維持比亞迪電子(00285)跑贏大盤評級 料明年起轉型成果將開始逐步顯現
金吾財訊 | 建銀國際研報指，比亞迪電子(00285)第三季度表現疲軟，產品結構拖累利潤率。營收同比下降2%至427億元人民幣（環比下降2%），低於該機構的預期，主要原因在於零部件業務表現疲軟以及智能產品業務的拖累。毛利率爲6.9%，同比下降1.6個百分點，環比下降0.5個百分點，主要因毛利率較高的零部件銷量減少，而毛利率較低的組裝業務佔比上升。2025年第三季度淨利潤爲14億元人民幣，同比下降9%（環比增長27%），略低於該機構的預期。展望未來，管理層預計，2026年主要美國客戶的新旗艦機型和摺疊屏機型將助力公司提升市場份額與產品價值。2025至2026年，安卓業務預計將保持穩定。受比亞迪汽車銷量推動，2025年第三季度汽車業務銷售額實現增長。管理層預計，2025年該業務板塊銷售額將增長約20%，2026年增速將進一步提升。該機構預計，隨着產品陣容擴大（涵蓋服務器零部件及組裝、液冷產品、新型光模塊），2026年該業務板塊將實現顯著增長。基於更保守的利潤率預期，該機構下調了業績預測。相應將目標價由52港元下調至47.00港元，該估值仍基於2026年預期市盈率18倍計算。該機構認爲，2025年仍是比亞迪電子向“綜合零部件及組裝供應商”轉型的一年，未來服務器等高技術壁壘業務的銷售佔比將提升；預計從2026年起，轉型成果將開始逐步顯現。維持跑贏大盤評級。金吾財訊
11月4日 週二
【新股IPO】小馬智行-Ｗ(02026)最終發售價已定爲139港元
金吾財訊 | 小馬智行-Ｗ(02026)公告公佈，國際發售及香港公開發售的最終發售價已定爲每股發售股份139.00港元。發售量調整權已獲悉數行使，據此，公司將按發售價額外發行並配發629.33萬股新股份（佔全球發售項下初步提呈發售的發售股份數目的約15%）。所得款項總額預計約爲67.1億港元。公司計劃將從全球發售獲得的所得款項淨額用作以下用途：約50%將用於推行公司的市場進入戰略，以在公司的主要可觸及市場進行L4自動駕駛技術的大規模商業化； 約40%將用於持續投資於L4自動駕駛技術及解決方案的研發；及約10%將用於營運資金需求及其他一般公司用途。公司預計將於2025年11月5日（星期三）以招股章程“如何申請香港發售股份 －B.公佈結果”一節所述方式，就全球發售所得款項淨額、國際發售的踊躍程度、香港公開發售的申請認購水平、香港發售股份的分配基準及香港公開發售的分配結果刊發進一步公告。金吾財訊
11月4日 週二
美股夜盤 | Palantir績後跌超4%，納微半導體跌超14%；Sarepta暴跌36%，iHeartMedia暴漲59%
11月4日，美股夜盤時段，Palantir績後跌超4%。多位分析師認爲股價脫離基本面。即便四季度指引13.3億美元超預期，全年44億美元的營收在科技股中仍屬中等規模。一旦AI熱潮退去，或商業客戶增長放緩，市場情緒可能迅速逆轉。納微半導體夜盤跌超14%，第三季度業績低於預期，業績指引疲軟。精準基因領軍者Sarepta夜盤暴跌36%，DMD基因療法臨牀試驗未達預期。Cipher Mining夜盤跌超4%，其股價上一交易日漲超22%，公司與亞馬遜簽署爲期十五年、價值55億美元的數據中心租賃協議。Hims & Hers Health夜盤漲超6%， Q3營收同比增長49%，調整後EBITDA大幅攀升。連...老虎證券
11月4日 週二
<回購監測> 最新回購統計數據
2025-11-03股份回購統計名單名稱代碼回購股數(萬股)回購金額(萬元)首佳科技(00103)60.0046.20中國石油化工股份(00386)425.001783.64信利國際(00732)106.60122.52網龍(00777)10.00121.98明源雲(00909)100.00340.63摩比發展(00947)1.500.25加科思－Ｂ(01167)5.3138.30國際家居零售(01373)15.0011.85親親食品(01583)1.101.39康臣藥業(01681)20.10302.98中遠海控(01919)150.002071.74中集集團(02039)37.53267.63歸創通橋(02190)5.00119.88固生堂(02273)33.44967.16蒙牛乳業(02319)20.00284.54連連數字(02598)45.00372.41綠城服務(02869)20.8093.28希瑪醫療(03309)32.0057.87安東油田服務(03337)472.60499.87碧桂園服務(06098)50.00308.70中國飛鶴(06186)463.401954.28昊海生物科技(06826)1.0027.68天福(06868)0.200.60中國恆有源集團(08128)2.400.10聯易融科技－Ｗ(09959)232.00744.69金吾財訊
11月4日 週二
【券商聚焦】華泰證券料明年保險行業在低利率之下或將全面轉向分紅險
金吾財訊 | 華泰證券表示，展望2026年，保險行業在低利率之下或將全面轉向分紅險。分紅險今年的銷售情況好於早前預期，有望在明年推動負債端保持有韌性的增長。個險渠道有望回新單保費正增長，銀保渠道高增長勢頭或將持續。分紅型重疾險更有望再次提振保障型產品銷售，優化產品結構，推動利源多樣化。資產端挑戰依然存在，利率在低位徘徊對保險業的現金投資收益率帶來持續壓力，覆蓋壽險剛性成本的空間受到擠壓。過去兩年出色的權益投資帶來高基數壓力，資本利得連續大幅增厚投資收益，顯著抬升利潤水平，對明年的投資收益提出更高要求。該機構認爲高質量銷售渠道和資負匹配是險企在不確定性中保持競爭優勢的關鍵。金吾財訊
11月4日 週二
【美股收市】美股三大指數收市表現分化 納指升0.46%
金吾財訊 | 美股三大指數收市表現分化，道指收報47336.68點，跌0.48%；納指收報23834.72點，升0.46%；標普500指數收報6851.97點，升0.17%。大型科技股中，亞馬遜漲4%，特斯拉漲2.59%，英偉達漲2.17%，Alphabet漲不足1%；甲骨文跌1.81%，Meta跌1.64%，英特爾跌1.23%，蘋果、微軟跌不足1%。納斯達克中國金龍指數收升0.26%，報8295.19點；熱門中概股中，亞朵漲5.83%，騰訊音樂漲3.72%，華住漲2.59%，再鼎醫藥漲2.37%，蔚來漲2.34%；跌幅方面，好未來跌4%，霸王茶姬跌2.75%，萬國數據跌2.72%，奇富科技跌2.57%，富途跌2.41%，阿里巴巴、小馬智行、理想汽車跌近2%。華泰證券表示，綜合流動性及基本面因素，該機構預計由寬鬆預期與AI主線驅動的科技領漲行情有望延續至2026年上半年，下半年隨着降息預期兌現、傳統經濟部門修復，市場風格或趨於均衡，整體指數漲幅斜率預計放緩。該機構建議美股內部仍聚焦有盈利兌現能力的頭部公司，自年中起逐步增配順週期板塊，1996年以來降息週期經驗顯示消費、地產、工業等順週期板塊在降息結束後勝率快速上升。此外繼續強調非美市場的分散化佈局意義。除人民幣資產外，該機構根據經濟基本面、主權債務違約風險、貨幣財政政策和資本市場指標製作了發達和新興市場打分表，發達市場中德國、瑞士，新興市場中沙特、韓國、印度排名前列。金吾財訊
11月4日 週二
日韓股市盤初下行 日經225指數跌0.13% 韓國綜合指數跌0.54%
金吾財訊
11月4日 週二
【券商聚焦】華泰證券指資本市場中長期維度向上趨勢不改 看好券商業績成長性和高性價比機會
金吾財訊 | 華泰證券研報指，資本市場正經歷自上而下的深刻變革，旨在構建健康的投融資平衡新生態。中央定調將資本市場提升至前所未有的戰略高度，並由“新國九條”及“1+N”政策體系全面部署，包括鼓勵上市公司提高分紅和回購（2024年分紅比例達45%、回購金額1659億，均創歷史新高）、健全優勝劣汰機制加速不良企業退市、激發併購重組活力以提升公司質量（2025年前三季度重大併購重組數量接近100單，已超越2021-2024年的全年水平）。科創板“1+6”改革落地，證監會明確深化創業板改革，設置更契合新興和未來產業特徵的上市標準，推動資本市場進一步支持科技發展。這些舉措有望優化資本市場底層邏輯，實現投融資協調發展，邁向更加成熟和可持續的發展階段。該機構指，過去十餘年資本市場規模持續擴張，投資者數和上市公司數翻倍增長，A股總市值突破百萬億元，券商面臨的經營環境、市場容量不同以往。9M25上市券商扣非淨利潤同比+68%，Q3同比+97%，環比+31%。往前看，大財富業務趨勢上行，新開戶強勁，融資餘額創新高，A股2萬億日成交額有望成爲常態。代銷顯著回暖，圍繞ETF投顧的創新業務探索前行。機構業務方面，投行市場復甦；投資增配權益倉位，OCI股息收益和方向性彈性兼具。國際業務方面，香港爲橋頭堡，港股流動性修復、交易活躍，IPO發行顯著回暖，頭部券商境外收入利潤貢獻度提升，海外分支機構有望持續擴容。行業AI應用進展層出不窮，頭部機構探索創新型AI APP，有望成爲新增長點。資本市場中長期維度向上趨勢不改，中性情形下預計2026年行業ROE 爲7.7%。板塊估值仍處於中低位，2018年來的行情中A股大型券商/中小券商PBLF均值約1.4x-2.0x/1.5x-2.3x，當前1.57x/1.72x；H股中資券商指數PBLF 0.87x，處於2016年以來69%分位。看好券商業績成長性和高性價比的價值修復機遇，建議重點關注龍頭港股券商、具備估值優勢的A股龍頭及特色中小券商。金吾財訊
11月4日 週二
【券商聚焦】華泰證券：建議美股內部仍聚焦有盈利兌現能力的頭部公司
金吾財訊 | 華泰證券表示，年初DeepSeek的橫空出世和貿易摩擦導致頭部科技股大跌後，美股很快重拾動能，科技主導的K型分化延續。截至2025年10月31日，股市上MAG7佔標普500總市值超30%，貢獻2023年以來市值擴張的近50%；2025上半年，經濟中佔比不足5%的科技產業拉動GDP接近1個百分點的增長，財富繼續分化。市場已經處於高度趨同的共識和預期之下。當前科技行情主要集中在優質的大市值頭部個股，這也是投資者對股市是否已經泡沫化有分歧的核心原因。該機構測算當前標普500指數動態PE隱含長期EPS增速在15%以上，盈利預期計入已經較爲飽滿。更重要的是，K型經濟可能導致美聯儲寬鬆程度已經超過了整體經濟需要的水平，因此科技等並不疲軟的部分或水漲船高。該機構指，單純討論泡沫與否對投資意義有限，更重要也更困難的判斷是泡沫的邊界和持續的時間。在動態演進的市場中可以提前觀測，但無法精準預判。因此該機構聚焦更具操作性的核心問題：如何應對科技股高估值來改善風險收益比。該機構認爲寬鬆交易或延續至2026年上半年。市場對當前繼續降息至3/3.25%的預期已經較爲充分，進一步的貨幣寬鬆預期可能在美聯儲主席換屆前後因事件性因素觸發。寬鬆交易的結束對僅因貨幣寬鬆而估值受益的小盤科技帶來壓力，但對降息後順週期修復的板塊帶來新的佈局機會。預計美國基本面依然延續K型分化，但驅動因素比過去更加均衡。Bloomberg一致預期2026年MAG7延續資本開支，但增速回落。在貿易環境波動性下降，貨幣和財政寬鬆驅動下，傳統經濟修復則可能進一步加速。綜合流動性及基本面因素，該機構預計由寬鬆預期與AI主線驅動的科技領漲行情有望延續至2026年上半年，下半年隨着降息預期兌現、傳統經濟部門修復，市場風格或趨於均衡，整體指數漲幅斜率預計放緩。該機構建議美股內部仍聚焦有盈利兌現能力的頭部公司，自年中起逐步增配順週期板塊，1996年以來降息週期經驗顯示消費、地產、工業等順週期板塊在降息結束後勝率快速上升。此外繼續強調非美市場的分散化佈局意義。除人民幣資產外，該機構根據經濟基本面、主權債務違約風險、貨幣財政政策和資本市場指標製作了發達和新興市場打分表，發達市場中德國、瑞士，新興市場中沙特、韓國、印度排名前列。金吾財訊
11月4日 週二
【券商聚焦】華泰證券：料明年友好的政策環境有望支撐銀行業績築底回升
金吾財訊 | 華泰證券研報指，當前宏觀政策組合從“單向讓利”切換至“雙向平衡”的新階段，更有利於銀行穩健經營。25Q1貨政報告首次寫入平衡好“支持實體經濟與保持銀行體系自身健康性的關係”，反映對保持銀行息差相對穩定、增強金融支持實體經濟可持續性的高度重視。同時，財政政策更爲積極，支出重點向補充實體經濟現金流、提振消費和民生傾斜，對穩增長、穩預期和穩市場主體現金流起到積極作用，有望改善經濟基本盤、夯實銀行經營質量。地方化債與房地產止跌回穩的政策確定性增強，緩釋資產質量擔憂。穩託底+平衡息差壓力下的穩發展，爲銀行創造了近年來相對友好的政策組合。展望2026年，友好的政策環境有望支撐銀行業績築底回升，構築價值投資基本盤。當前貨幣政策在保持寬鬆同時高度重視銀行息差穩定性，財政積極發力以改善經濟活力，疊加地方化債與房地產政策確定性增強，爲銀行創造了近年來相對友好的政策組合。該機構預計2026年上市銀行息差有望企穩、中收持續修復，帶動業績築底回升。但經過持續兩年的上漲，當前銀行籌碼波動性明顯放大，“躺贏”時代不再，選股重要性提升，建議聚焦兩大方向：1）基本面優質，有望隨市場風險偏好回升修復估值溢價，2）穩健高股息標的。金吾財訊
11月4日 週二
【券商聚焦】華泰證券：我國房地產行業仍在築底 明年房價有望結構性企穩
金吾財訊 | 華泰證券表示，日本近年房價復甦得益於供給收縮、需求改善、成本上漲、人口集聚四大因素，相較於此，我國房地產築底已具備新房供給收縮、居民購買力邊際改善等基礎，核心堵點是居民預期。行業方面，新房網籤銷售整體延續弱復甦趨勢，1-9月全國商品房銷售金額同比-7.9%，降幅較2024全年有所收窄。二手房整體表現優於新房，新房和二手房總成交量同比持平。隨着供給質量的提升，大部分城市的新房去化率呈現回升態勢。房價方面，新房和二手房同比跌幅均收窄，但二手房月環比跌速仍較大。土地市場延續結構分化走勢，熱度前高後低。企業方面，百強房企銷售同比表現較2024年改善，優質供應推動投資意願修復，尤其是頭部央國企顯著發力；融資角度亦有突破，槓桿房企化債路徑逐步清晰。該機構指，從“十五五”規劃建議可以發現政策着眼長期定義未來十年地產，房地產高質量發展是宗旨。26年重點跟蹤四類政策：1、行政政策進一步放鬆；2、進一步改善居民購買力的相關政策；3、優化收儲；4、強化城市更新政策。關於26年核心預判，房價呈現啞鈴型分化走勢，或釋放結構性企穩信號，成交量和投資同比跌幅有望收窄，該機構預計25年銷售面積/銷售額/新開工面積/投資額同比分別爲-8.1%/-10.6%/-16.8%/-13.6%，26年上述指標爲-5.0%/-4.3%/-8.0%/-7.6%。值得把握三大結構性機會：香港地產、商業地產、“好房子”房企。截至25Q3末，地產板塊的機構持倉處於歷史低位，行業結構性機會突出配置機遇。重點推薦：1、兼具“好信用、好城市、好產品”的“三好”地產股，有望在調整中以產品力兌現自身價值；2、依靠運營能力在市場調整中掌握現金流生命線的房企；3、受益於香港市場復甦的香港本地地產房企；受益於穩健現金流以及具備分紅優勢的物業管理企業。金吾財訊
11月4日 週二
