【券商聚焦】建銀國際維持比亞迪電子(00285)跑贏大盤評級 料明年起轉型成果將開始逐步顯現

金吾財訊 | 建銀國際研報指，比亞迪電子(00285)第三季度表現疲軟，產品結構拖累利潤率。營收同比下降2%至427億元人民幣（環比下降2%），低於該機構的預期，主要原因在於零部件業務表現疲軟以及智能產品業務的拖累。毛利率爲6.9%，同比下降1.6個百分點，環比下降0.5個百分點，主要因毛利率較高的零部件銷量減少，而毛利率較低的組裝業務佔比上升。2025年第三季度淨利潤爲14億元人民幣，同比下降9%（環比增長27%），略低於該機構的預期。

展望未來，管理層預計，2026年主要美國客戶的新旗艦機型和摺疊屏機型將助力公司提升市場份額與產品價值。2025至2026年，安卓業務預計將保持穩定。受比亞迪汽車銷量推動，2025年第三季度汽車業務銷售額實現增長。管理層預計，2025年該業務板塊銷售額將增長約20%，2026年增速將進一步提升。該機構預計，隨着產品陣容擴大（涵蓋服務器零部件及組裝、液冷產品、新型光模塊），2026年該業務板塊將實現顯著增長。

基於更保守的利潤率預期，該機構下調了業績預測。相應將目標價由52港元下調至47.00港元，該估值仍基於2026年預期市盈率18倍計算。該機構認爲，2025年仍是比亞迪電子向“綜合零部件及組裝供應商”轉型的一年，未來服務器等高技術壁壘業務的銷售佔比將提升；預計從2026年起，轉型成果將開始逐步顯現。維持跑贏大盤評級。