【券商聚焦】華泰證券指資本市場中長期維度向上趨勢不改 看好券商業績成長性和高性價比機會

金吾財訊 | 華泰證券研報指，資本市場正經歷自上而下的深刻變革，旨在構建健康的投融資平衡新生態。中央定調將資本市場提升至前所未有的戰略高度，並由“新國九條”及“1+N”政策體系全面部署，包括鼓勵上市公司提高分紅和回購（2024年分紅比例達45%、回購金額1659億，均創歷史新高）、健全優勝劣汰機制加速不良企業退市、激發併購重組活力以提升公司質量（2025年前三季度重大併購重組數量接近100單，已超越2021-2024年的全年水平）。科創板“1+6”改革落地，證監會明確深化創業板改革，設置更契合新興和未來產業特徵的上市標準，推動資本市場進一步支持科技發展。這些舉措有望優化資本市場底層邏輯，實現投融資協調發展，邁向更加成熟和可持續的發展階段。

該機構指，過去十餘年資本市場規模持續擴張，投資者數和上市公司數翻倍增長，A股總市值突破百萬億元，券商面臨的經營環境、市場容量不同以往。9M25上市券商扣非淨利潤同比+68%，Q3同比+97%，環比+31%。往前看，大財富業務趨勢上行，新開戶強勁，融資餘額創新高，A股2萬億日成交額有望成爲常態。代銷顯著回暖，圍繞ETF投顧的創新業務探索前行。機構業務方面，投行市場復甦；投資增配權益倉位，OCI股息收益和方向性彈性兼具。國際業務方面，香港爲橋頭堡，港股流動性修復、交易活躍，IPO發行顯著回暖，頭部券商境外收入利潤貢獻度提升，海外分支機構有望持續擴容。行業AI應用進展層出不窮，頭部機構探索創新型AI APP，有望成爲新增長點。

資本市場中長期維度向上趨勢不改，中性情形下預計2026年行業ROE 爲7.7%。板塊估值仍處於中低位，2018年來的行情中A股大型券商/中小券商PBLF均值約1.4x-2.0x/1.5x-2.3x，當前1.57x/1.72x；H股中資券商指數PBLF 0.87x，處於2016年以來69%分位。看好券商業績成長性和高性價比的價值修復機遇，建議重點關注龍頭港股券商、具備估值優勢的A股龍頭及特色中小券商。