分析

TradingKey - 隨著美國邁入新的降息週期，為控制新冠疫情期間暴增的聯準會資產負債表規模而啟動的量化緊縮（QT）也將接近尾聲。在這過程中，聯準會隔夜逆回購（ON RPP）規模被認為是判斷何時結束縮表的關鍵指標。華爾街經濟學家警告，聯準會必須在逆回購機制完全耗盡前停止資產負債表的縮減，以避免發生類似2019年「回購危機」等事件中的流動性急劇緊縮、市場利率飆升、金融市場動蕩的局面。

路透8月15日 - 當美聯儲主席鮑威爾下周五在杰克森霍爾研討會上發表講話時，希望美聯儲就9月降息發出明確信號的投資者可能會感到失望。 央行官員們經常利用在這個會議上的講話來預告即將到來的政策變化。事實上，鮑威爾在去年的杰克森霍爾講話中就表示美聯儲即將開始降息。但這一次，他的講話將圍繞經濟前景和美聯儲政策框架審查展開，可能會更加微妙。由於市場認為美聯儲下月降息 25 個基點幾乎是板上釘釘的事，因此投資者很有可能會感到失望。0#USDIRPR最近的數據--包括 7 月份意外疲軟的就業報告和低迷的消費者通脹--助長了鴿派情緒。美國財長貝森特呼籲降息 50 個基點，進一步刺激了降息預期，儘管周四

TradingKey - 在美國公佈7月非農和CPI報告後，市場近乎“鎖定”聯準會9月重啟降息，但降息幅度還未有定論。美國財長貝森特呼籲50個基點降息，但分析師警告，在企業基本面穩健的背景下，更大幅度的降息可能暗示經濟前景惡化的擔憂。

關稅波動期間，製造商利用AI管理供應鏈到 2029 年，供應鏈生成式AI的支出可能達到 550 億美元專家警告稱，AI有助於庫存管理，但並非完整的解決方案路透倫敦8月13日 - 美國割草機製造商 Toro TTC.N等製造商，並沒有因為總統特朗普的全球貿易關稅前景而驚慌失措。儘管從新冠疫情到如今的貿易戰，五年來供應中斷的情況頗為慘烈，但 Toro 仍擋住誘惑，沒有讓倉庫的庫存堆得滿坑滿谷。

昨日備受期待的美國通脹數據導致美元顯著走弱。德國商業銀行（Commerzbank）外匯分析師邁克爾·菲斯特（Michael Pfister）指出，歐元/美元今早並未朝著1.16的方向發展，而是重新回到1.17的軌道上

TradingKey - 2025 年 8 月 12 日，美國公佈了 7 月消費者物價指數（CPI）數據。整體通膨方面，當月 CPI 年增 2.7%，較 2.8% 的預期值有所回落。不過，核心 CPI 年比上漲 3.1%，這一漲幅略超 3% 的預期值。這份基本上符合預期的 CPI 數據，為聯準會 9 月推行降息掃清了障礙。數據發布後，美股三大指數集體走高。具體而言，整體通膨環比較前期下降，主要得益於食品和能源價格的平穩運作；而核心通膨環比上升，則源自於服務通膨中住宅及交通服務價格的貢獻。

路透香港8月12日 - 中國與Nvidia(輝達/英偉達)NVDA.O 的關係變得一團糟。就在一個月前Nvidia首席執行官黃仁勳在中國還受到搖滾明星般的歡迎，而前幾天國有媒體就以安全問題為由抨擊特供中國的H20芯片。美國政府與Nvidia 和AMDAMD.O達成協議，以從對華銷售抽成為條件，允許其向中國出口高端芯片。這讓騰訊 0700.HK 等客戶處境尷尬。由於貿易戰、地緣政治和中美在人工智能領域的全面競爭，Nvidia與中國之間利潤豐厚的關係已被顛覆。特朗普政府4月下令暫停向中國銷售H20芯片。黃仁勳當時表示，這一決定將導致公司減記55億美元的芯片庫存並蒙受150億美元的收入損失，但作為美

路透華盛頓8月11日 - 如果一項標誌性的立法成果使國家債務增加了3.4萬億美元，那麼即便放鬆對頭號地緣政治對手的重要產品出口，從中榨取到30億美元，恐怕也只是杯水車薪。今年4月，美國以國家安全為由，禁止向中國出口用於訓練人工智能的芯片，甚至連簡配版芯片也不行。現在，特朗普政府又改變主意，條件是Nvidia(英偉達)NVDA.O 和 AMD AMD.O對華銷售收入的15%要分給政府。

TradingKey - 8月12日週二，美國勞工統計局將公佈7月消費者物價指數（CPI）。分析師預計，該通膨報告將繼續顯現川普關稅對物價的傳導效應，但家庭收入增長放緩可能會限製企業漲價幅度。華爾街預告美股“危險八月”，但聯準會趨於鴿派前景可能減輕回調壓力。

TradingKey - 2025 年 8 月 9 日，中國國家統計局公佈了 7 月的通膨數據。其中，居民消費物價指數（CPI）環比從上月的 -0.1% 轉變為上漲 0.4%，比去年同期保持不變；核心 CPI 年比上漲 0.8%。工業生產者出廠價格指數（生產者物價指數）季減 0.2%，季減幅較上月縮小 0.2 個百分點，年減 3.6%，降幅與上月持平。

上週五無疑是美國金融市場的「黑暗時刻」。 7月非農就業數據遠低於市場預期，瞬間引爆恐慌情緒，美股三大指數與美元指數雙雙跳水。標普500指數收跌1.6%，全週累計下跌2.36%；道瓊工業指數收跌1.23%，週跌幅達2.92%；納指則大跌2.24%，全週下挫2.17%。而美元指數在非農公佈前一度震盪上揚，但數據出爐後斷崖式下跌，當日暴跌0.9%。

路透倫敦8月6日 - 英國央行本周預計將指標利率降至4%，這對於急需提振的英國經濟來說，無疑是一種安慰。然而，壓倒性的謹慎態度以及政策制定者之間的分歧意味著，本輪寬鬆周期勢必將成為現代史上最淺和持續時間最長的之一。

基於這個判斷，我們在中期維度依然對美國股市持樂觀態度。具體來看，若經濟數據不如預期引發美股短期回調，這類調整往往成為中期投資人佈局入場的優質時機。概括來說便是：短期的經濟利空消息，或將轉化為中期投資的利多訊號。

TradingKey - 2025 年7月30日至31日，美國發佈了最新的 GDP 與 PCE 數據，美聯儲也於同期公佈了利率決議。 其中，二季度年化實際 GDP 環比增速不僅由負轉正，還大幅高於市場預期的 2.4%，達到 3%。 6 月整體及核心 PCE 同比漲幅較 5 月均有所回升，且略超預期。 此外，本月美聯儲將政策利率維持在 4.5%的水準不變，這一行動與市場預期一致。 二季度 GDP 表現超預期，主要得益於關稅談判的順利推進以及搶進口現象緩解所帶來的凈出口顯著回升。 不過，實際消費與投資仍呈下滑趨勢，這表明美國經濟的內在增長動力並未得到改善。

匯通財經APP訊——市場普遍預期加拿大央行將在本週三（7月30日）的會議中繼續維持主要利率不變，但關於未來是否降息的爭論卻愈發激烈。經濟學家們對加拿大經濟、通脹壓力以及貿易不確定性的分析，爲我們揭示了這一關鍵時刻背後的複雜圖景。

隨著8月1日關稅期限日益臨近，特朗普愈發焦急了。

TradingKey - 當地時間7月30日週三，聯準會將公佈7月FOMC會議的利率決定。雖然市場預計決策者將繼續維持利率不變，但這可能是今年以來鴿派和鷹派爭辯最激烈的會議之一，政策轉折點近在眼前。道明證券表示，就業數據將是7月會議後降息預測波動的「頭號驅動力」。總體就業的預期一直在下滑，未來可能會看到市場對經濟增長和勞動力需求放緩的反應。

TradingKey - 2025年7月24日，歐洲央行（ECB）對外發佈了政策利率決議。 和市場的普遍預判相同，該央行選擇維持三大政策利率不變，其中存款便利利率依舊保持在 2% 的水準。 本月利率維持穩定，主要基於兩方面的考慮。一方面與通脹狀況有關：薪資增長的粘性始終存在，短期內歐元區或許會面臨再通脹的風險。 另外，核心 CPI 仍高於歐洲央行設定的 2%政策目標。

日美貿易協議為年底前加息掃除障礙下周日本央行對前景的看法將不那麼悲觀消息人士稱，政策委員會可能會調整通脹風險平衡的看法疲軟數據前景令加息時間不確定日本央行的加息時間取決於 10 月份的短觀調查和地區分行經理季度會議 路透東京7月25日 - 消息人士稱，美國總統特朗普與日本達成的貿易協議為日本央行今年再次加息打開了空間。日本央行可能會開始通過對經濟展望發出不那麼悲觀的看法來傳達這一前景。但四位熟悉日本央行想法的消息人士稱，近期加息很難說已板上釘釘，加息時機取決於經濟能否承受美國關稅的影響。一位消息人士說：“隨著籠罩在美國貿易政策上空的陰雲散去，日本央行可能會看到今年加息的空間。”第二位消息

TradingKey - 2025 年 7 月 18 日，日本公佈了 6 月的通膨數據。當月整體 CPI 為 3.3%，相較於 5 月的讀數降低了 0.2 個百分點。市場預期得以驗證，剔除新鮮食品後的全國消費者物價指數（CPI）年比漲幅，從 5 月的 3.7% 下降至 6 月的 3.3%。東京 6 月 CPI 的明顯下滑、能源及公用事業價格的回落，再加上日本政府不斷投放應急大米儲備，這些因素一起對 6 月的通脹率起到了抑製作用。從未來走勢來看，雖然日本的高通膨大機率已過頂峰，但短期內仍會超過日本央行 2% 的目標。這可能使得該央行於 2025 年第三或第四季重新開啟升息進程。