Esteban Ma

TradingKey - 美國存儲晶片唯一玩家美光科技（MU）公佈了驚艷的2025財年Q4財報，並提供了遠超市場預期的2026財年Q1財務指引。AI和資料中心的加持使得HBM產品供不應求，美光科技正在以七個季度連續盈利的財務表現挑戰內存週期的盈利枷鎖。

TradingKey - 9月23日週二，輝達和OpenAI之間的合作引發AI可持續性和資金鏈爭議，美國股市整體走弱，聯準會主席鮑爾警告美股估值偏高且重申利率前景風險進一步令大盤在午盤後跳水，三大指數齊跌；黃金價格再刷歷史新高。面臨FTC指控的亞馬遜跌3%，AI合作爭議主角之一輝達跌近3%，與OpenAI合作相關的甲骨文跌超4%。台積電漲近4%，美光科技漲1%，美光科技與台積電合作生產基於HBM4E邏輯晶片。

TradingKey - 在聯準會九月會議重啟降息、並展望年內還有兩次降息後，聯準會多位官員的利率政策基調朝著更鷹派的方向發展，幾乎只剩下川普支持的新聯準會理事米蘭還在“孤軍奮戰”、甚至“硬挺”今年額外降息125基點。聯準會官員對通膨風險的擔憂升溫，美國國債遭受連續四日拋售。

TradingKey - 在嘗試剝離谷歌Chrome瀏覽器業務失敗後，美國政府將反壟斷力量集中到針對谷歌的另一起反壟斷案中：尋求迫使谷歌出售在線廣告交易平台AdX。鑑於谷歌在搜索引擎一案中的表現——市場認為法庭的裁決只是象徵性的輕微處罰、避免了Chrome瀏覽器被強行出售，資本市場對最新的廣告業務反壟斷案反應相對平淡。

TradingKey - 在賣AI晶片賺得盆滿缽滿後，如今的輝達（NVDA）正在通過積極的AI基建投資從硬體供應商向AI生態掌控者轉型。輝達最新與OpenAI達成千億美元戰略合作，在獲得OpenAI股票的同時也“深度捆綁”這家全球最大科技初創公司客戶。這一交易顯示輝達在地理位置（供應鏈）和戰略層面進行多元化佈局，這更像是基礎設施建設。

TradingKey - 9月22日週一，美股大盤整體低開高走，輝達豪擲1000億美元投資OpenAI的消息提振科技股走勢，費城半導體指數創紀錄，標普500指數、納斯達克指數和道瓊斯指數連續第三個交易日齊創曆史新高。輝達股價盤中由跌轉漲，收漲4%創曆史新高；甲骨文換帥，力推技術出身的新CEO映射甲骨文押註雲基建決心，甲骨文股價大漲超6%；iPhone 17首銷火爆，Wedbush上調蘋果目標價至310美元，蘋果收漲4.3%。被輝瑞收購的減肥藥商Metsera大漲61%。

TradingKey - 在近兩年的美股牛市中，“AI賣鏟人”輝達常被視為無論如何都能從AI交易受益的大贏家。而在輝達受困於晶片產品出口限制之際，華爾街將目光轉向半導體產業鏈更上遊的艾司摩爾（ASML）。摩根士丹利分析師近日報告稱，他們看到了艾司摩爾在2027年的“多種增長機會”，預計未來兩年內邏輯晶片和存儲晶片製造商將提高產能，從而提振艾司摩爾的增長前景。

TradingKey - 由於允許前往美國工作的H-1B簽證受益人約有七成為印度出生群體，美國川普政府的“10萬美元簽證費”新政被指是對印度鼎鼎有名的科技服務產業的直接打擊，這可能也是美印關稅戰下緊張關係的延伸。假設IT公司繼續按照H1-B簽證項目僱用印度人，川普新政將使得這些公司的利潤率下降1個百分點、收益下降約6%。

TradingKey - 9月22日週一美股盤前，川普新簽署的10萬美元H1-B簽證費的相關行政令拖累依賴這一項目吸引全球人才的美國科技行業，多數科技股盤前走弱，三大指數從上週的曆史新高回落。標普500指數期貨跌0.17%，納斯達克100指數期貨跌0.22%。擬以翻倍溢價收購減肥藥新星Metsera的輝瑞盤前漲2%，Metsera漲約60%，後者下一代減肥藥或將為輝瑞打開差異化的減肥藥市場競爭空間。21日川普和馬斯克鬧掰後首次同框，市場醞釀兩人和好有助於改善特斯拉前景，特斯拉股價盤前升1%。

TradingKey - 以保護美國工人為由，美國總統川普最新簽署了H1-B簽證項目改革的行政令，飆升至10萬美元的H1-B簽證費令美國企業界和全球頂尖人才為之一振。社會各界擔心，這張“工人牌”可能不僅難以達到保護美國工人就業的目標，同時侵蝕美國引以為傲的創新與效率。H1-B簽證給美國帶來了創新、創業精神和更多的投資研發，整體上提高了美國經濟的生產力，從而為各個技能領域的本地工人創造就業機會和跟更高的收入。

TradingKey - 曾憑藉新冠疫苗的火爆需求而股價翻倍的美國製藥巨頭輝瑞近年來陷入產品線優化瓶頸，股價持續低迷。在眼看著諾和諾德和禮來在減肥藥市場“萬丈高樓平地起”且自身研發失敗之際，輝瑞決定下血本以翻倍溢價收購減肥藥新銳Metsera。相較於禮來和諾和諾德主流採用的GLP-1藥物療法，Metsera研發的“下一代減肥藥”在實現不錯的減重效果同時還能減少用藥頻率、且副作用更溫和。

TradingKey - 今年四月，全球市場流行起一股“賣出美國”的投資浪潮，以往罕見的股債匯三殺頻頻活躍在媒體頭條中。隨著聯準會降息和包括關稅等川普政府政策的鬆動，華爾街分析師正在將“去美元化”劇本改寫成“對衝美國”：投資人拋美元、但仍買美股。花旗也認可這種說法，稱所謂的“去美元化”實際上指的是因平倉操作和調整對沖比率而導致美元貶值的現象。長期來看，外國投資流入和美元表現之間並無顯著關聯。

TradingKey - 9月19日週五美股盤前，美股投資人關注季度性“三巫日”的市場走向，5.3萬億美元的期權到期料使週五的三巫日成為史上最大規模9月三巫日。因大量衍生品到期和交易，歷史上這天的股市波動性較大。七巨頭僅輝達盤前小幅下跌，跌幅0.32%；iPhone17係列手機在華公售首日，蘋果盤前漲1%，特斯拉漲近1%。前一日因與輝達達成合作而股價暴漲超20%的英特爾回落4%。

TradingKey - 全球電池龍頭企業寧德時代的股價自4月低點以來強勢反彈75%，但在人工智慧發展等帶動的全球儲能電池需求飆升的背景下，分析師仍將其視為“全球最便宜電池股”，反映股價上漲仍未跟上寧德時代賺錢的腳步。法巴資管投資組合經理表示，ESS是擴大電力容量的最快方式，其高度依賴磷酸鐵鋰電池，而這正是寧德時代擅長的領域。

TradingKey - 在獲得OpenAI的3000億美元訂單後，AI新焦點甲骨文股價暴漲36%但在隨後的一週回落約10%，反映出投資人對這份合同實際履約可信度的擔憂——包括甲骨文的“接單能力”和OpenAI的“給錢能力”。穆迪指出，甲骨文將面臨一個重要的交易對手風險，即依賴少數AI公司的大量承諾來為其商業模式提供支撐。

TradingKey - 在輝達入股英特爾並達成晶片合作協議後，超微半導體AMD股價週四盤初跌超5%，因為市場擔心AMD在GPU的最大勁敵輝達和CPU的最大競爭對手英特爾的合作將削弱AMD的增長勢頭。但AMD股價收盤抹去大多數跌幅，這種擔憂可能過度了。輝達的CPU方面的相對薄弱被認為是其與英特爾的合作原因之一，但英特爾在新建工廠方面進度的嚴重延誤恐難以在短期內為輝達提供太大幫助，因此對AMD的衝擊也相對有限。

TradingKey - 在週五即將到來的令華爾街交易員聞風喪膽的“三巫日”（Triple Witching Day）前，標普500指數、納斯達克100指數、道瓊斯指數和羅素2000指數齊創歷史新高，為近四年來首次。聯準會降息前景正在打破美股“九月魔咒”，三巫日的美股巨震規律會否也被推翻？

TradingKey - 繼美國川普政府的“國家持股”後，昔日半導體巨頭英特爾(INTC)再獲一個關鍵助力：全球AI晶片霸主輝達(NVDA)將向英特爾投資50億美元，除了購買英特爾股票還達成了共同開發多代資料中心和PC產品的合作協議。分析師補充道，這項合作的核心不在資金本身，而在於輝達帶給英特爾的影響力佈局，無論是從財務層面還是戰略層面。

TradingKey - 9月18日週四美股盤前，在預期內的聯準會啟動2025年內首次降息令隔夜美股不漲反跌，但目前三大指數期貨紛紛反彈，科技股走強帶動納斯達克100指數期貨反彈超1%，標普500指數期貨漲0.70%。輝達宣佈50億美元入股英特爾並建立晶片合作關係，英特爾股價盤前直線拉升30%，輝達漲3%，但同為晶片商的AMD和台積電下挫，AMD跌超5%，台積電跌近3%。諾和諾德口服減肥藥實驗效果佳、首次媲美註射型藥物，NVO盤前上漲約7%。

TradingKey - 新興市場股票和貨幣近期因弱美元預期漲勢可觀，MSCI新興市場指數近期實現九日連漲，創下一年半來最長連漲記錄。然而，9月聯準會會議重啟年內首次降息後，九連漲勢頭熄火，除降息“已被定價”外，FOMC投票中“異議陣營”的弱勢成為一股牽製力。