Esteban Ma

TradingKey - 聯準會主席鮑爾在傑克遜霍爾央行年會令人意外的“鴿派”發言點燃9月降息積極押註和美股反彈，但就上週而言，一直引領美股漲勢的科技股表現落後於其他行業。除了對利率敏感行業的相對弱勢，科技熱潮內部也滋生了AI前景的深層次擔憂。華爾街日報報道稱，利率下降的前景正在提振市場的許多板塊，如房地產、銀行和製造商，而今年以來帶領主要股指創新高的七大科技巨頭的前景可能不那麼明朗。

TradingKey - 在8月19日週二進行的20年期日本國債拍賣遇冷後，有關日本超長期債券市場重現日債風暴的擔憂升溫。日本30年期國債殖利率飆升至3.22%，突破了7月創下的曆史記錄3.20%。這一走勢離不開7月以來有關日本財政赤字前景的擔憂，直接導火索則是日本CPI通膨的強勁。

TradingKey - 在AI晶片霸主輝達（NVDA）將於8月27日公佈2026財年二季度財報前一週，九家華爾街機構上調輝達股票目標價，顯示出輝達增長前景的一致性看好。截至8月21日週四，華爾街機構將輝達平均目標價提升至194美元的曆史新高，增幅3%，較最週三收盤價高至少10%。

TradingKey - 一年一度的傑克遜霍爾（Jackson Hole）全球央行年會目前正在進行中，聯準會主席鮑爾定於22日週五的講話受到全球關註。在聯準會內部分歧加劇和川普政府瓦解人員結構的外部壓力下，聯準會9月降息能否如市場預期落地？展望鮑爾的講話，主要內容可能包括聯準會政策框架的審查調整和對9月降息的有關訊號——就業與通膨的平衡，後者是資本市場最為關心的部分。

TradingKey - 據《The Information》援引知情人士消息，全球AI晶片霸主輝達（NVDA）已指示三星電子和Amkor等零件供應商暫停與H20晶片相關的生產。這一因H20晶片後門事件引發的供需動態可能會給下週輝達二季度財報公佈帶來衝擊。

TradingKey - 即便在關稅衝擊下，美國最大零售商沃爾瑪Walmart（WMT）二季度仍錄得4.8%的超預期營收增速，但三年來罕見的利潤不及預期拖累股價。前CEO指出，沃爾瑪上調指引映射關稅挑戰已被克服，摩根士丹利同樣看淡短期盈利噪音。投資人對沃爾瑪在關稅背景下的盈利能力感到擔憂，沃爾瑪週四股價下跌4.49%，報97.96美元，成為當日道瓊斯指數最大的輸家。

TradingKey - 8月21日週四，鮑爾傑克遜霍爾央行年會講話前，美國製造業PMI數據意外強勁，聯準會明年票委哈馬克喊話9月或不降息，今年票委施密德對降息態度猶疑，波斯提克仍認為今年只降息一次，9月降息概率砍至7成。市場樂觀的降息前景受打擊，兩年期美債殖利率升至三週高位，美國三大指數全跌，利潤三年來首次不及預期的沃爾瑪跌4.50%，指引遜色的嗶哩嗶哩跌超6%；二季度營收翻倍創新高且虧損收窄63%的小鵬汽車漲12%，帶動蔚來漲超9%。

TradingKey - 北京時間2025年8月21日下午，DeepSeek正式發佈DeepSeek-V3.1模型，其通過採用全新的混合推理架構和更強大的Agent能力在代碼修復和命令行終端任務等測試中實現了性能的顯著提升。DeepSeek API進行了同步升級，deepseek-chat對應非思考模式，deepseek-reasoner對應思考模式，且上下文已拓展至128K。混合推理架構的更新被普遍視為該模型的核心升級。

TradingKey - 儘管人工智慧相關業務維持兩位數增長，AI大模型領域第一個“吃螃蟹”的中國互聯網巨頭百度（BIDU, 9888.HK）現在卻受困於不那麼明朗的AI增長前景，百度港股現已成為中國互聯網上市公司中估值最低的股票。彭博分析師表示，百度疲軟的季度業績證實了前景仍面臨很大挑戰，預計AI投資將在未來三年內虧損。

TradingKey - 在Figma IPO爆火後，資本市場奮力尋找下一個能火出圈的未上市科技公司，新一輪融資驅動估值突破一千億美元的AI數據分析公司Databricks成為香餑餑，公司CEO的手機“被打爆了”。這一攀升的估值也意味著Databricks成為全球第五家估值超千億美元的獨角獸私營公司，僅次於航空航天公司SpaceX、ChatGPT開發商OpenAI、Tiktok母公司字節跳動和馬斯克旗下AI公司xAI。

TradingKey - 作為全球獨角獸估值最高的公司之一，ChatGPT開發公司OpenAI的潛在首次公開發行（IPO）備受關註。OpenAI高層近日首次公開表達上市的可能性，疊加構建花費萬億美元級別資料中心的資金需求和單月營收創紀錄的樂觀商業化前景，這家最頂級AI公司的IPO似乎不遠了。

TradingKey - 在施壓聯準會主席鮑爾降息未見顯著成效後，川普政府盯上了聯準會理事庫克，擬以抵押貸款涉嫌欺詐為由解僱庫克。此舉加劇聯準會獨立性受損擔憂，全球央行行長們可能會在2025年傑克遜霍爾全球央行年會上上演一場央行獨立性保衛戰。德國央行行長Joachim Nagel表示，獨立性是中央銀行的DNA。如果世界各地都能夠認識到這一點，這將是非常理想的情況。

TradingKey - 8月20日週三，川普政府的“補貼換股權”策略從英特爾可能擴圍至美光科技和台積電等晶片製造商，疊加日前MIT有關AI泡沫報告和聯準會紀要偏鷹，科技股繼續回調。標普500指數盤中跌超1%後回升但仍連跌四日，納斯達克指數一度下探近2%。Palantir盤中跌超9%後回升並收跌1.10%，六日連跌；塔吉特二季度業績超預期但CEO換帥引擔憂，TGT股價跌超6%；百度績後跌2.60%。美光科技跌4%，台積電跌1.76%，七巨頭齊跌。

TradingKey - 在設計協作平台Figma IPO獲得廣泛追捧並打開軟體企業上市熱潮大閘後，另一家在線設計平台Canva也正疑似為IPO做準備。股票出售計劃令Canva估值從2024年的320美元攀升至420億美元，為Figma上市前估值的兩倍有餘，後者是截至7月底2025年內最大的美國科技IPO。

TradingKey - 8月19日週二，以科技股為重的納斯達克綜合指數大跌1.4%並創下8月以來最大單日跌幅，輝達跌幅創4月以來最大。市場人士將科技股漲勢突然踩剎車歸咎於AI泡沫的恐懼，近日OpenAI創始人Sam Altman和MIT的一份AI報告加深了這一擔憂。

TradingKey - 在川普政府計劃入股10%英特爾股份和軟銀20億美元投資的加持下，英特爾股價8月以來上漲約三成，使其估值飆升至2002年以來最高。但華爾街分析師認為，政府背書確實有助於提振短期股價，但英特爾長期前景真正的問題不是缺資方、而是缺客戶。英特爾原本應該免費獲得這些晶片法案的資金，現在要放棄10%的股份的方案反而似乎更加糟糕。如果政府目標是幫助英特爾在美國建立大量產能，那麼109億美元確實是不夠的。

TradingKey - 美國零售商沃爾瑪（WMT）將於8月21日盤前公佈2026財年二季度財報，被視為美國經濟和消費狀況“晴雨表”的沃爾瑪業績將展示美國關稅如何影響消費者行為和企業利潤，上季實現里程碑的電商業務能否保持強勁勢頭也成為焦點。

TradingKey - 8月19日週二，傑克遜霍爾全球央行會議前，川普鋼鋁關稅擴大範圍，市場冒險情緒回落，七巨頭領銜的科技股回落，輝達跌創4月下旬以來單日最差，CoreWeave股價已較曆史高點腰斬，被空頭狙擊的Palantir暴跌9%。獲軟銀投資的英特爾大漲7%，家裝巨頭家得寶二季度財報重申全年業績指引，力挺道指盤中創新高。比特幣跌3%，主流山寨幣跌約5%。

TradingKey - AI交易熱度不減，AI分析軟件公司Palantir年內股價飆升130%。雖然二季度財報彰顯高增長，但令人驚訝的高估值始終是空頭陣營的攻擊目標。知名空頭、Citron Research創始人Andrew Left認為，Palantir股價再跌8成也依然“昂貴”。Palantir Technologies現已成為標普500指數成分股中估值最高的公司，其必須連續5年保持50%的年增長率才能使其估值倍數接近微軟的水平。

TradingKey - 在禮來和仿製藥競爭的衝擊下，減肥藥巨頭諾和諾德（NVO）股價年內幾近腰斬。發佈不及預期的二季度財報後，諾和諾德股價似乎已從底部爬坡，糖尿病治療藥Ozempic降價50%和減肥藥Wegovy開拓新用途正在推動這一勢頭。