Esteban Ma

TradingKey - 在聯準會9月重啟降息後，預測市場上有關下一任聯準會主席人選或鮑爾繼任者的押註發生了微妙變化，主要候選人勝任的概率較月初更加接近。據金融時報最新調查，多數經濟學家更青睞沃勒當選Fed主席，而哈賽特更有可能因“MAGA”色彩而成為川普的頭號選擇。沃勒看起來像一位央行行長，而不是一個為聯準會主席一職而跪拜的人。這就是沃勒不會得到這一職位的原因。

TradingKey - 在六週連續上漲後，黃金價格繼續攀升並刷新記錄新高，歷史上首次突破3800美元的心理關口。除了聯準會降息和弱美元外，此輪漲勢還受到美國政府關門事件的驅動。雖然美國政府關門已成司空見慣的“灰犀牛”，但永久性裁員和美國各利益團體的政治關係的冷淡將使得此次停擺的影響比多數時候更大。

TradingKey - 美國政府關門的概率保持較高水平，但對市場參與者而言，政府關門危機下美股和美債的表現可能分化。這份就業報告是推動市場上漲所需的關鍵因素，其是經濟疲弱、聯準會持鴿派立場這一論調的核心部分。即使屆時確實能看到非農數據，顯然仍需獲得足夠弱的報告來壓低殖利率，這是一個比較高的門檻。

TradingKey - 預測市場Polymarket顯示的美國政府關門概率從最高77%回落至60%。緊張又興奮的投資人預計，無論9月非農和CPI報告是否延遲發佈，股市基本基調應該會朝著打破“九月魔咒”的方向發展。

TradingKey - 9月26日上週五，美國8月PCE物價指數基本符合市場預期，通膨壓力的緩和為聯準會專注於權衡就業市場風險以降息提供喘息之機，聯準會降息前景略有向好。三大指數上漲，標普500指數終結三日連跌。Wedbush將目標價從500美元升至600美元，特斯拉漲4%。傳與台積電和蘋果洽談投資的英特爾漲4.44%。AI訂單仍受質疑，甲骨文單週下跌8%。川普“1:1”新政使得台積電跌超1%。美國聯邦航空局29日起放寬737 MAX交付限制，波音股價上漲3.62%。

TradingKey - 時隔兩個多月，一度被譽為“以太坊殺手”的索拉納Solana相關的多個SOL質押ETF有望密集獲批，窗口期就在加密領域清算潮之後的10月份。近期資管公司Franklin，Fidelity，CoinShares，Bitwise，Grayscale，VanEck和Canary都提交了關於現貨SOL ETF的S-1修正案，包括含質押功能的。

TradingKey - 美國共和黨和民主黨在敲定新財年支出法案上陷入政治僵局，10月1日的美國政府關門進入倒計時，屆時部分政府職能中斷、聯邦僱員休假。雖然這已成“家常便飯”，但鑒於川普執政經歷和裁員威脅等因素，本次美國政府停擺的影響將會比以往更嚴重。接下來的停擺可能會大多數停擺更加嚴重，這將是前總統奧巴馬政府以來首次按財政年度、季度或月度來開始的停擺。美國國會迄今尚未通過12項撥款法案的任何一項。

TradingKey - 在距離美國2026新財年開始不到3天時間里，美國兩黨仍在支出法案問題上僵持不下，七年來首次的美國政府關門近在咫尺。政府停擺對經濟通常不是一個好消息，但對美股或是“沒消息=好消息”：9月非農或延遲發佈、可依賴的私人數據近來更疲軟、聯準會也許更鴿派。

TradingKey - 比特幣價格週一閃崩並隨後跌破100日移動平均線、現貨以太幣ETF單週流出量創曆史最大，加密貨幣市場正在經歷聯準會降息落地後的大規模去槓桿清算潮。有觀點認為，2025年內比特幣難以再創曆史新高，下一個牛市催化劑要等到下一任聯準會主席人選的確定。

TradingKey - 政府關門或政府停擺是一個具有美國特色的政治現象。美國總統唐納德.川普（Donald Trump）曾經在其第一任期內，創下史上時間最長、代價最高的政府關門事件，而現在，在川普的第二任期伊始，政府潛在的關門危機，再次成為了令市場關注的話題。

TradingKey - 全球連鎖咖啡品牌巨頭星巴克（SBUX.US）週四宣佈了一項耗費10億美元的重組計劃，包括在北美裁員數百家咖啡門店和900名員工。這是星巴克2025年以來的第二次大規模裁員，意味著該公司在降本增效、扭轉全球同店銷售連續六個季度下滑的道路上又一果斷舉措。TD Cowen分析師表示，星巴克關閉門店的數量超出了預期，稱這是星巴克在扭虧為盈的努力中採取更積極的行動。

TradingKey - 隨著越來越多上市公司部署以及監管透明度要求提升，Strategy率領的“囤幣模式”或“加密財庫戰略”面臨同質化競爭和股價異動擾亂市場的挑戰。在加密貨幣市場回調之際，美國監管部門SEC和Finra對一些加密財庫公司展開了初步審查。據華爾街日報獨家報道，金融監管機構已經開始審查那些以購買加密貨幣作為核心企業戰略的公司的股票是否存在異常交易模式。

TradingKey - 美國二季度GDP增長加速令美元兌日元匯率朝著150的心理關口攀升，但弱於預期、且較前值回落的9月日本東京CPI數據“意外”沒能助力日元弱勢的前景，日元匯率不漲反跌映射了交易員對這份通膨報告的“並不鴿派”的解讀。彭博經濟學家認為，9月疲軟的東京CPI不會讓日本央行偏離軌道。意外疲軟反映的是首都東京的政策效果，而非動力減弱。

TradingKey - 9月25日週四，美國二季度GDP增速上修至3.8%且上週初請失業金人數回落至7月以來最低，聯準會年內再降息兩次的必要性存疑，美股三大指數三連跌，已回吐9月降息以來的全部漲幅。歐洲市場銷量第二個月不及比亞迪，月內大漲超32%的特斯拉回落超4%。甲骨文的AI大單前景繼續受到質疑，Redburn給予賣出評級，甲骨文股價三日連跌，跌超11%。傳與台積電洽談投資或合作的英特爾逆市大漲9%，三日連漲、累漲18%。高盛警告高估值、Seaport下調評級的核電股OKLO大跌9%。

TradingKey - 美國商務部將於9月26日週五公佈8月個人消費支出物價指數（PCE）報告，人們將繼續關註美國關稅的傳導效應到了何種程度。即便8月CPI通膨報告符合預期、聯準會預計年內仍有兩次降息，但潛在連續四個月加速的通膨進展仍可能削弱多次寬鬆預期。

TradingKey - 承諾提高美國原油產量並壓低原油價格的川普政府正在令美國頁岩油企業叫苦連天。WTI油價已從1月的年內峰值暴跌18%，正在逼近行業普遍認可的盈虧線60美元，頁岩油行業老闆們發出40美元的生死線將令鑽探消失的警告。原油和天然氣行業從業者對川普能源議程的私人反對意見提升到了一個新的水平，警告其政策失誤正在傷害全球最大的原油生產國。

TradingKey - 無論是從股價還是汽車交付情況看，與今年早些時候的頹勢相比，特斯拉正在迎來一個強勁的三季度。繼高盛後，瑞銀和Wolfe Research上調了特斯拉三季度交付預期。投資人關註的是，在特斯拉CEO馬斯克“重返CEO崗位”、美國電動汽車稅收抵免即將到期、在中國新推出新車型的背景下，特斯拉的品牌形象和行業地位是否有所改善。

TradingKey - 9月以來，幾家AI科技巨頭的交叉投資與合作令一種令人興奮又迷惑的資本遊戲進入投資人視野：OpenAI買雲、甲骨文買晶片和輝達再投資OpenAI，這形成了一個幾乎完美的“AI閉環”。鑒於思科的“供應商融資”的曆史教訓，華爾街拉響泡沫警報。摩根大通技術交易員Meyer也表示，當一家公司出錢給客戶購買自家商品時，這通常不是一個好兆頭。

TradingKey - 前有九月日本央行會議的兩張“反對票”和日銀總裁植田和男的“鷹派”講話作鋪墊，現在一位日本央行前董事會成員公開支持10月升息——2025年第二次升息，日本貨幣政策正常化的議程正在被加緊推進。他表示，“只要只關注通膨，日本央行可以隨時升息。”

TradingKey - 9月24日週三，資本市場拋售陷入“AI閉環”爭議的輝達和甲骨文股票，主要科技股走低拖累大盤表現，三大指數再度集體收跌。傳與蘋果洽談投資的英特爾大漲超6%，高盛和瑞銀調升交付預期的特斯拉反彈4%。阿里2025雲棲大會宣佈在3800億元基礎上追加投資以發展AI，阿里巴巴股價大漲8%，提振中概指數漲3%，京東也因外賣規范文件而上漲約6%。