Esteban Ma

TradingKey - 7月8日週二美股盤前，儘管美國公佈對日韓等國新關稅表，但關稅暫緩期延長打開繼續談判空間，TACO交易捲土重來，恐慌指數VIX期貨跌2%，標指期貨漲0.15%，納指期貨漲0.30%。科技七巨頭股價盤前紛紛上漲，特斯拉反彈超1%，輝達漲0.72%，2025Prime會員日將至的亞馬遜漲0.30%。被華爾街看好納入新科技七巨頭名單的甲骨文和博通分別上漲1.34%和0.74%。加密概念股回暖，昨日上漲18%的Bit Digital再漲超11%，Strategy、Riot、Coinbase漲約1%，但被瑞穗給予賣出評級的Circle盤前跌2%。

TradingKey - 在7月9日對等關稅暫停期結束前，美國總統川普通告日韓新關稅為25%，外匯策略師預計日圓、韓元、泰銖等亞洲貨幣短期將面臨貶值壓力。但川普對談判期限的延期再次展現其留有談判餘地的策略，中期亞洲貨幣匯率前景難測。川普在社群平台Truth Social公佈了其向14國領導人的關稅函，從8月1日起，日本和韓國將面臨25%的關稅稅率，其他12國面臨25%至40%不等的關稅水平。

TradingKey - 鑒於澳洲通膨前景仍可能受到美國關稅政策的影響而難以可持續達到通膨目標，澳洲央行（RBA）意外維持政策利率不變，未如經濟學家預測的連續降息，此舉推動澳幣兌美元匯率上漲近1%。澳洲央行在聲明中表示，決策者正在等待更多信息來確認通膨率仍可持續地達到2.5%。儘管最近的月度消費者物價指數（CPI）顯示，第二季通膨率很可能與預期大致相符，但在一定程度上略高於預期。

TradingKey - 鑒於蘋果在升級人工智慧（AI）功能的滯後和特斯拉困於電車價格戰與未明晰的自動駕駛汽車前景，華爾街早已醞釀將這兩家公司從科技七巨頭中除名。有基金經理認為，ASIC晶片巨頭博通和資料庫巨頭甲骨文是納入七巨頭的最佳選擇。隨著甲骨文在雲端運算平台的拓展，雲端收入將成為該公司一大增長核心。在上一季中，博通AI晶片收入年增46%，推動公司營收增長20%，預計下一季AI晶片收入增幅達到60%。

TradingKey - 7月以來，黃金價格因地緣政治風險緩和以及美國貿易局勢降溫而走弱。中國央行連續8個月增持黃金為金價提供支撐，但短期內金價上漲的動力預期有限，尤其是美國總統川普開始以關稅威脅金磚國家的去美元化進程。由於美元短期上漲，金價略有回落，這或許是美國經濟數據依然強勁，降低了聯準會立即降息的必要。

TradingKey - 7月7日週一美股盤前，7月9日關稅大限前的貿易訊號混亂，關稅水平和生效日期的不確定性仍存，標普500指數期貨跌0.29%，納指100期貨跌0.39%。成立美國黨的馬斯克恐面臨美國兩黨夾擊，特斯拉估值因政治風險再次承壓，盤前股價跌超6%。比特幣大型持幣者（鯨魚）近期持續加倉，比特幣價格日內反彈至最高10.97萬美元，加密貨幣概念股Bit Digital盤前漲9%，Circle漲2%。

TradingKey - 距離美國總統川普設定的7月9日對等關稅暫停期結束只剩兩天，雖然關稅水平、生效日期和會否延後仍是不確定因素，美股市場並未出現明顯的恐慌拋售現象。有投資人士表示，這可能是因為截止日期存在足夠的彈性，相信最壞情況已不在考慮范圍內。這是市場對5月興起的「TACO」（Trump Always Chickens Out trading，川普總是退縮）交易的再次押註——投資人認為川普可能會繼續延長截止日期或者宣佈並不那麼嚴厲的關稅政策。

TradingKey - OPEC+在7月初會議上宣佈連續第四輪增加原油產量，此番增產遠超市場預期並引發新一輪供應衝擊，2025年原油供應過剩前景的深化打擊油價。分析認為，下半年可能還只弱勢美元和OPEC轉變立場兩項支撐油價的因素。分析認為，OPEC的大幅增產行動表明成員國對買家有能力吸收更多原油供應的信心，沙特的漲價舉措凸顯夏季燃料需求增長並維持油價堅挺的樂觀預期。

TradingKey - 穩定幣和資產代幣化是2025年迄今加密貨幣領域最大的熱點。與穩定幣市值規模增長25%的穩健速度相比，代幣化貨幣市場和國債共同基金的年內增速達到80%，凸顯這一領域巨大的增長潛力。RWA.xyz數據顯示，截至7月初，代幣化國債產品的總資產（包含已轉換為數位代幣的基金和代幣化的美國國債）今年以來增長80%，至74億美元。其中，貝萊德代幣化基金BUIDL和富蘭克林鄧普頓的BENJI的市場規模領先，增速高達兩倍。

TradingKey - 美國關稅和財政赤字等不利因素並未有效打消美股投資人的多頭情緒，標普500指數和納斯達克指數本週三次創下曆史新高。目前，CNN恐懼與貪婪指數已升至極度貪婪水平，美國銀行業警告標指即將發出拋售信號。一項衡量美股市場情緒的指標——CNN恐懼與貪婪指數（Fear and Greed Index）於7月3日攀升至77.97，超過極度貪婪的閾值75，為2024年2月以來最高。

TradingKey - 從同盟到決裂，特斯拉執行長馬斯克對美國總統川普關係的投資顯然已失敗——特斯拉股價和汽車交付量狂跌。儘管馬斯克多番抨擊包含削減電車補貼的川普減稅法案，特斯拉將來面臨的損失仍不可避免。摩根大通預計，電動車稅額抵免被撤銷後，特斯拉每年將損失12億美元，相當於2024年預期利潤的17%。

TradingKey - 在6月底中國和美國達成貿易協定框架後，中美貿易戰休戰的局面卻因美國和越南的關稅協議出現裂縫。有觀點稱，40%轉運稅率是美國通過美越協議遏制中國經濟的小動作，越南向美妥協並犧牲中國利益。匯豐銀行經濟學家表示，美國似乎確實有一個更具戰略性的意圖，即從根本上限制中國出口通過後門進入美國市場。

TradingKey - 在7月4日川普法案截止日期當週，川普大而美減稅法案連過參議院和眾議院投票大關，標普500指數三次刷新歷史記錄。隨著7月9日對等關稅暫緩期的大限逼近，美股漲勢熄火，三大美股股指期貨跌超0.50%。川普透露，這些關稅稅率可能低至10%至20%，也可能會達到60%或70%。如果隨後公佈的最高稅率達到這一水平，這意味著關稅水平要高於4月初「解放日」宣佈的50%。

TradingKey - 2025年上半年美元的大幅疲軟提振了非美貨幣匯率，歐元兌美元匯率半年升值14%，這與歐洲央行行長拉加德倡導的歐元時刻相吻合。但是，歐元過度升值對歐洲經濟的潛在損害不容忽視，美國財長貝森特笑稱，歐洲人將因強勢歐元而尖叫。他們應該努力避免任何形式的匯率超調。歐洲央行目前尚還樂見1.18的歐元匯率水平，但超過1.20將使得情況更加復雜。

TradingKey - 美國2025年6月非農就業新增人數意外強勁，失業率不升反降，使得市場對於聯準會提前在7月降息的預期幾近消失。然而，不少分析師觀察到，這份表面強勁的非農就業報告，實則處處透露美國就業市場的疲軟跡象。失業率的下降是由勞動力退出所致，就業人數的增長則被美國勞工統計局的模型誇大了。

TradingKey - 7月3日週四，據美國勞工統計局公佈的數據，與6月ADP就業報告呈現的疲軟就業景象相反，美國6月非農就業意外強勁增長，失業率不升反降至4.1%，這基本擊潰聯準會7月降息的預期。美國6月非農就業人數為14.7萬，預期11萬，前值13.9萬；6月失業率從4.2%降至4.1%，預期為4.3%，花旗此前甚至預估為4.4%。6月平均時薪年率為3.7%，前值和預期均為3.9%。

TradingKey - 7月3日週四美股盤前，標普、道瓊斯和納斯達克100指數期貨持平或小幅上漲，多數七巨頭股價走低，蘋果跌近1%。華爾街醞釀美股漲勢輪動到小型股，羅素2000指數期貨漲超0.60%。二季度美國企業增持比特幣，比特幣ETF持有量也增長，3日比特幣價格上破11萬美元，Coinbase漲超1%，Circle漲超2%，但隨後漲幅縮窄。

TradingKey - 2025年以來，川普貿易前景和美國財政前景的不確定性令國際資金呈現棄美轉歐的流動趨勢。雖然上半年歐股股指漲幅優於美股，但全球最大資產管理公司貝萊德卻力挺下半年美股行情，美國企業盈利週期將從7月加速。今年美國股市相對於歐洲股市表現不佳的局面不太可能持續下去，因為美國公司將受惠於人工智慧（AI）的採用和投資而獲得更強勁的利潤。

TradingKey - 美國6月「小非農」ADP就業數據不增反降凸顯美國就業市場放緩現狀，美國國債多頭交易員等待今晚可能會弱於預期的非農就業報告，以尋找支撐聯準會7月降息的可能。不過，可能引發財政擔憂的川普減稅法案在眾議院投票結果可能會影響這一前景。

TradingKey - 美國股市投資人看淡關稅、經濟減速和政府赤字攀升等影響，2025年上半年標普500指數交出記錄新高的年中成果。儘管各大投行上看年底美股行情，但不少策略師變得謹慎，一項指數暗示美股泡沫論名副其實。