Esteban Ma

TradingKey - 10月10日週五，美股因中美貿易衝突急劇升溫重現4月式拋售，標普指數暴跌3%並創4月以來單日最大跌幅。川普政府威脅大幅提升對華關稅（或額外征100%）給年內數十次創新高的美股帶來挑戰，而華爾街分析師看淡“黑色星期五”，等待逢低買入機會。Wedbush分析師Dan Ives則更直接表態，週五的暴跌不僅不像是1999年泡沫崩盤的前夕，反而是1996牛的牛市起跑點。

TradingKey - 國際金價和銀價在本週雙雙漲至曆史性高位後迅速回落，但這種走勢並未對貴金屬的整體看漲預期構成威脅。分析師指出，目前的黃金市場正在經歷合理的回調，零售和央行購金的需求使得金市並未出現類似股市的“泡沫”。

TradingKey - 弱美元敘事推動做空美元成為2025年以來外匯市場的主要交易，但在聯準會於9月開啟年內首次降息後這種交易出現明顯動搖。美元指數在上半年下跌超10%後，年中以來反而反彈了2%。分析指出，美國政府關門和聯準會降息引發的美元疲軟可能已經結束。此外，法國政治動蕩和日本新領導人對貨幣寬鬆的青睞分別拖累歐元和日元表現，新西蘭元也因降息超過預期而走弱。

TradingKey - 在廣泛吸引外部投資之際，正在艱難扭轉困境的英特爾（INTC）於週四展示了即將亮相的新一代18A工藝製程的AI PC晶片。這一首款2納米級節點的推出不僅是英特爾在美國製造最先進半導體節點技術的關鍵突破，也是英特爾能否重獲客戶信任和美國半導體製造復甦的關鍵一戰。

TradingKey - 10月9日週四，美國參議院第七次否決臨時撥款法案，美國政府關門持續。聯準會理事巴爾和威廉斯強調通膨風險和謹慎降息，投資人對創新高後的美股的獲利了結意願升溫，三大指數齊跌，道指四日連跌。獲準向阿聯酋出口晶片，輝達股價上漲2%並創曆史新高。三季度營收超預期的台積電依然下跌1.52%，推出新一代18A製程AI PC晶片的英特爾上漲1%。中國擴大稀土出口限製的消息刺激美國稀土礦商股走強，USA Rare Earth漲15%，Ramaco資源漲12%。

TradingKey - 本週黃金價格在聯準會降息前景和經濟政治不安定的背景下突破4000美元的里程碑水平，而比黃金漲勢更強勁的是黃金礦業股，其年內翻倍的股價表現也遠勝於AI概念股和比特幣等資產。在強勁上漲後，黃金業投資人士開始擔心資本市場暴利誘惑下的投資紀律亮起紅燈，可能包括過度併購、高管薪酬紀律和股東回報紀律等，以避免發生過去資本配置失衡導致股價暴漲後暴跌的曆史錯誤——金礦股股價在2011年峰值後的四年裡暴跌79%。

TradingKey - 在部署遊戲業務四年後，全球流媒體娛樂霸主網飛Netflix將首次為電視大屏用戶提供視頻遊戲服務，這被視為網飛在關鍵增長計劃中的重要一步。首批可供組隊玩的遊戲包括Boggle Party，Pictionary: Game Night，Tetris Time Warp和Lego Party，這些遊戲均免費提供。

TradingKey - 據台積電10月9日公佈的營收報告，這家全球晶片代工龍頭在2025年9月實現合併營收新台幣3309.8億元，創曆史第三高記錄和史上最強9月，環比減少1.4%，同比增長31.4%。在今年的前九個月里，台積電錄得營收2.76萬億元，較去年同期增長36.4%。台積電已經連續三個月單月營收突破3000億元關口，三季度營收達到9899.17億元，超出財測高標，創下曆史最佳單季表現。

TradingKey - AMD與OpenAI的“股權換採購”合作令華爾街重新思考這位輝達追趕者的長期前景和競爭地位，一週內近30位分析師更新股票評級和目標價，AMD股價三日大漲43%。分析師點評AMD-OpenAI合作稱，投資人應該關註這筆交易背後OpenAI釋放的戰略意義，其正在尋求擴大晶片供應商的多樣性。

TradingKey - 在黃金價格曆史性突破每盎司4000美元的關口後，中東地區地緣政治風險的緩和給黃金強勁買盤降溫，黃金的技術性超買狀態也驅動投資人考慮獲利了結。美國總統川普於10月8日在社媒平台發文稱，以色列和巴勒斯坦伊斯蘭抵抗運動（哈馬斯）已同意美方提出的加沙地帶和平計劃的第一階段。哈馬斯和以色列隨後均發佈聲明，證實和平協議達成。

TradingKey - 10月8日週三，美參議院第六次否決撥款議案致美國政府關門仍未有轉機，經濟數據的缺失令資本市場專注於聯準會紀要信號和持續火熱的AI交易。輝達黃仁勛表態AI需求大增，半導體指數漲至曆史新高，標普500指數和納斯達克指數刷新曆史記錄，後者首次站上23000點。受惠於與OpenAI的協議，AMD再漲超11%，三日累漲43%。上調未來四年的長期財務指引戴爾上漲9%，花旗和瑞銀等機構紛紛上調戴爾目標價。與ChatGPT集成應用的Figma大漲約17%。

TradingKey - 在諾和諾德仍陷於美國減肥藥市場的領先地位難保之際，這家丹麥製藥龍頭在“量子運算+醫藥”的發展道路上更邁進一步：聯合丹麥政府投資全球最大的量子風險基金，以利用量子技術加速醫藥研發。

TradingKey - 領先電動汽車製造商特斯拉（TSLA）將於10月2日週四公佈2025年三季度交付報告。在特斯拉股價在9月錄得全年單月最佳表現後，華爾街預計這家正在恢復品牌形象的電車巨頭將交出強勁的Q3交付成績單，料創年內單季最佳。三季度交付結果對特斯拉未來的發展至關重要，他們將有機會以此證明其傳統業務已經穩定下來。

TradingKey - 美國政府因參議院再度否決臨時支出法案於10月1日正式關門，儘管政治和經濟不確定性加劇，美股和黃金仍齊創新高。分析認為，美國政府關門對標普500指數的影響微乎其微但長期停擺將加劇波動性，而黃金則是更優的避險資產。

TradingKey - 由於在長期合同談判陷入僵局，在中國敦促國內鋼企暫停使用必和必拓集團的一款熱門產品的不到兩周內，中國對這家澳洲最大企業、也是全球最大礦業公司採取全面的限制措施：停止購買所有必和必拓新貨物。中國對必和必拓的限製措施是本月中旬的暫停購買金佈巴粉行動的升級，這被視為中國對鐵礦石價格管控做出的努力。

TradingKey - 隨著日本央行決策者對再次升息的呼聲走強以及市場對10月升息押註升溫，週二進行的2.7萬億日元兩年期日本國債拍賣的需求創下16年以來最弱。衡量需求的關鍵指標投標倍數（bid-to-cover）下滑至2.81，遠不及近12個月均值3.79，為2009年9月以來最低。國債買方的不情願出價顯示出其對日本央行很可能最早於10月上調政策利率的預期。

TradingKey - 在資產管理競爭對手貝萊德憑藉IBIT在比特幣ETF市場穩居榜一和新近躍升比特幣期權最大交易場之際，Vanguard先鋒集團也坐不住了。除了是“Strategy最大股東”，這位曾經的“比特幣懷疑者”在佈局加密領域的道路上更進一步：計劃推出BTC ETF。比特幣現貨ETF市場形成了弱“三足鼎立”的格局，即IBIT佔比60%、FBTC佔比25%，其他公司佔比15%。若先鋒加入這一競賽，有望重塑加密ETF競爭格局。

TradingKey - 當比特幣主導的加密貨幣市場進入華爾街傳統金融世界，傳統機構投資人對加密資產配置的熱情正在改變這類新穎資產的交易體係。資管巨頭貝萊德的iShares比特幣信託（IBIT）已超過幣圈最青睞的期權交易所Deribit，成為全球最大比特期權交易所。貝萊德的IBIT合約量的飆升凸顯了加密貨幣的結構性轉變，即從槓桿驅動的衍生品中心進入美國金融體係的受監管核心。

TradingKey - 美股投資人數月以來幾乎無視川普關稅、經濟放緩和季節性等逆風因素，在距離美股三季度結束僅剩最後一個交易日之際，標普500指數即將實現五個月連漲。在挺過歷史上表現相對遜色的Q3後，美股正在迎來“最強Q4”——美銀稱之為“股市一年中最美好的時光”。在標普500指數前三季度實現年內累計上漲的情況下，第四季度往往更加看漲——1928年以來標指在頭三季樂觀上漲之後錄得4.4%的平均回報，83.1%的時間實現正收益。

TradingKey - 9月29日週一，美國政府停擺進入最後24小時倒計時，美國勞工局明示關門期間將不會發佈經濟數據。鑒於過往政府關門危機對股市影響甚微，三大股指仍集體收高。DRAM和NAND閃存市場缺貨消息提振美光科技上漲超4%。宣佈與PIF、銀湖等組成的財團以550億美元進行私有化的遊戲商藝電漲4.50%，這是全球史上規模最大的槓桿收購案。OpenAI攜手Etsy和Shopify在ChatGPT中推出即時結賬功能，Etsy漲16%，Shopify漲超6%。