甲骨文能否接住OpenAI訂單？穆迪看衰甲骨文評級，問題在一個“賭”字

TradingKey - 在獲得OpenAI的3000億美元訂單後，AI新焦點甲骨文股價暴漲36%但在隨後的一週回落約10%，反映出投資人對這份合同實際履約可信度的擔憂——包括甲骨文的“接單能力”和OpenAI的“給錢能力”。

9月18日週四，甲骨文股價下跌1.59%，在過去六個交易日有四日下跌，距離9月10日曆史峰值下跌約10%。

甲骨文股價的巨震源於OpenAI等客戶的大額訂單，其在2026財年一季度的財報電話會議上披露剩餘履約義務飆升至4550億美元。

華爾街分析師“先喜後憂”，“喜”體現在花旗、美銀等大行紛紛上調目標價，“憂”體現在甲骨文是否有能力將長期合同變現、以及客戶（尤其OpenAI）是否給得起錢。

一方面，甲骨文是否具備足夠的基礎設施和財務實力來支持OpenAI龐大的算力需求；另一方面，商業化進程還在推進、迄今尚未盈利的OpenAI能否承擔如此巨額的支出。

國際評級機構穆迪表示，這些合同凸顯了甲骨文在AI基礎設施業務的巨大潛力，但也帶來了此前提示過的一些風險。穆迪在今年七月將甲骨文信用評級從穩定下調至負面。

穆迪指出，甲骨文將面臨一個重要的交易對手風險，即依賴少數AI公司的大量承諾來為其商業模式提供支撐。這種交易對手風險是任何類型的項目融資的關鍵考量因素，尤其在依賴單一交易對手收入的情況下。

該機構稱，甲骨文的資料中心建設實際上是世界上最大的項目融資之一。這種支出前景預計使得甲骨文的債務增長速度快於EBITDA增速，也將令甲骨文自由現金流在達到盈虧平衡之前很可能長時間保持負值。

在本身槓桿率較高的情況下，甲骨文擴建資料中心的財務壓力將突出。儘管甲骨文是全球最大的軟件公司之一，但年度運營現金流不到谷歌、微軟、亞馬遜等巨頭的四分之一。

賓夕法尼亞大學教授Benjamin lee認為，甲骨文和OpenAI的合同對兩家公司而言都是一場“冒險的賭博”，因為它涉及對資料中心容量進行過度投資。AI專家Gary Marcus將這筆交易形容為“泡沫峰值”（Peak Bubble）。

科技作家Ed Zirton的評論更加犀利，稱這完全是甲骨文和OpenAI企圖欺騙投資人和整個市場的荒謬行徑。雙方簽署的合約根本沒法履行，幾乎可以肯定OpenAI將在未來幾年內耗盡現金。

分析認為，OpenAI的問題在於其年度收入預計100億美元、但要在五年內每年向甲骨文支付600億美元，其支付能力可能要依賴比預期更爆炸性的AI收入增速。

據TradingKey股票分析工具，華爾街分析師給甲骨文股票的平均目標價為330.38美元，較目前有9.61%的上漲空間。樂觀的是，目前還沒有一位分析師給予賣出評級。