分析

本周市场出现了大幅波动，主要受到关税战的影响，周一全球资本市场迎来了“黑色星期一”。然而，在随后一系列重磅政策出台以及国家队集体行动的带动下，险资提升投资权益比例，上市公司掀起增持回购潮，各方力量正在形成合力，共同维护资本市场的稳定。大盘整体上实现了企稳反弹。尽管关税战后续可能仍会有新的变化，对资本市场带来一定波动，但在社会各方的积极努力下，加上我国资本市场本身处于估值历史低位，市场下跌空间非常有限。一些被错杀的优质股票或优质基金正变得越来越具有吸引力。

特朗普关税指的是美国总统特朗普（Donald Trump）推行的一系列“美国优先”为核心的贸易政策，其重点是对全球各国尤其是来自中国的产品征收高额关税，试图减少贸易逆差，促进美国本土产业发展。

TradingKey - 2025年4月10日，美国将公布3月消费者价格指数（CPI）数据。市场普遍预测显示，整体CPI与核心CPI同比增幅将分别降至2.6%和3.0%，较前值2.8%和3.1%有所回落。我们认为3月核心CPI下降主要受三大因素驱动：高基数效应：去年3月核心CPI基数较高，在此背景下今年同期数据可能放缓。通胀惯性：与其他经济指标类似，通胀具有延续性。2024年底以来核心CPI持续下行，这一趋势料将延续至3月。 需求走弱：消费需求疲软正缓解通胀压力。近期密歇根消费者信心指数下滑导致零售销售增速放缓。

特朗普咄咄逼人的关税大棒，在全球范围内引发震荡，各国政府严阵以待，金融市场损失惨重。

TradingKey - 随着总统唐纳德·特朗普将关税政策作为其第二任期的重要举措，上周宣布对所有国家实施对等关税，市场反应剧烈。

4月8日，经历了周一的恐慌抛售后，港股出现技术性反弹回升，恒指涨了有接近300点，以20100点水平来收盘，而大市成交量持续高企，录得有逾4300亿元，似乎市场目前的多空博奕状态依然激烈，要提防短期波动风险可能仍未过去。总体上，恐慌的情绪是有所缓和了，但是谨慎观望的氛围依然浓厚，市场焦点放在美国对等关税出台的消息情况上，估计未来几天将会是市场的关键时间窗口期，相信也将会是短线多空博奕决胜负时点的到来。

周二恒指高开，初段向好，至 09:39 升至 20454.26点的全日高位后，反覆回软，午后一度倒跌，至14:23 跌至 19745.14点的全日低位后反弹，弹至 20200水平后回软，全日波幅 709.12点。恒指收报 20127.68点，升299.38点或1.51%，成交金额 4331.57亿元。国指及恒科指分别升 2.31%及3.79%；三项指数都向好，以恒科指走势较佳。

大市昨先升后反覆，恒指早市先高开329点至20157点，其后再进一步升至20454点方渐受规限，由于买盘不继，加上沽压又再渗着涌现，故整个大市卒开始逐步回落，而午后更一度倒跌83点至19745点方渐见喘定，但在买盘态度审愤下，即使大市能略作回升，但气候已难成，从技术上看，恒指如未能成功重越20000点并稳守其上，担心最后仍会再下试7日之低位19706点，此防线一旦有失，恒指不但会再进一步往下寻月内低位，且整个调整市亦将会进一步延续，亦可能发展成新一轮跌浪，恒指最后报收20127点，较上日升299点，全日总成交金额为4226亿元。

TradingKey - 背靠美元霸权地位和美国强劲的综合实力，美国债券市场是全球规模最大、流动性最好、认可度最高的固定收益市场，其中以美国国债为主导。美债被公认为「避险之王」，能够在经济危机、金融动荡和地缘政治冲突爆发之际提供「无风险收益」。相比于黄金、日圆、瑞士法郎或其他国家的国债等避险工具，美债在价格波动、流动性等方面均有优势。

路透伦敦4月8日 - 金价最近一路飙升至历史新高，让人不禁拿来与1980年的情况相比较，当时政治和经济动荡是推动金价创纪录新高的主要因素。

TradingKey - Block是一家全球领先的金融科技公司，月活跃用户停滞在 5700 万（同比增 2%），毛利润增长率降至 21.20%，受 Venmo、Zelle、Apple、Google 竞争及低收入用户经济压力的影响。GPV 增长率降至 10%，因美国市场饱和（2024 年 Q4 增长 6.9%）及 Clover 和 Toast 的竞争；国际市场和贷款业务（占毛利润 22%）部分抵消了下滑。Block 将 Cash App 重心转向用户参与度，通过 Borrow 和 BNPL 服务提升每用户现金流入 10%，尽管用户增长放缓。

4月7日，美国推出对等关税向全球开展贸易战，市场忧虑环球经济将会因此而受到损害，在恐慌情绪急速扩散下，全球股市出现了互相拖累的骨牌式下跌，要注意市场的抛售可能仍未过去，要提防短期波动风险仍有加剧可能。美股可以说是处于目前的震央，虽然标普500指数已从历史高位6147点下跌了有17.4％(截至上周五)，但是市场担心美国经济有陷入衰退的机会，加上加征关税将无可避免推高通胀以致美联储难以大幅减息，因此，美股在过去一个月确实已累跌了不少，但是以目前的情况来看，似乎仍未看到有止跌的诱因，我们估计美股仍未能摆脱向下寻底的发展模式，而情况对于全球股市包括港股，要警惕仍将有构成负面拖累的打击。

周一恒指裂口低开2119.76点，虽然首分钟曾升至 21047.83点的全日高位后，走势反覆偏软，并以全日低位收市，全日波幅 1341.8点。恒指收报 19828.3点，跌 3021.51点或13.22%，成交金额 6208.98亿元。国指及恒科指分别跌 13.75%及17.16%。三项指数都下跌，而且成份股全线报跌，当中又以恒科指走势较差。

受美股近日连环大幅急挫所累，港股昨日亦大幅急跌，恒指昨早市先大幅低开2119点至20730点，其后曾略为后抽至21047点，但在沽压主导下再急跌至19706点，由于恒指已进一步跌穿50天线（约在22647点左近）及100天线（约在21179点左近），故整个大市之表现不但已再转弱，且目前较重要之支持20000点大关亦曾略见失守，因此即使大市能出现技术性后抽，但在环球经贸前景不明之下，估计升幅不会太明显，恒指最后报收19828点，较上日大跌3021点，全日总成交金额为6208亿元。

2025年4月4日，美国公布了3月非农就业数据，新增就业人数达22.8万，远超市场预期的13.5万及前值15.1万。数据显示非农就业已连续两个月回升。服务业成为就业增长主力，贡献19.7万个岗位，其中教育医疗分项以7.7万新增就业居首。强劲的劳动力市场推动劳动参与率微升，从2月的62.4%升至3月的62.5%。

Marvell定制ASIC芯片虽在能效方面具有优势，但目前面临市场份额有限（10%-15%）及客户集中度较高的挑战。

周一沪深两市出现大幅下跌，这在预期之内。清明节期间，外围市场普遍大幅下跌，尤其是美股连续多日出现大跌。这无疑与特朗普在全球挑起关税战有关。特朗普发起关税战的目的是为了推动制造业回流美国，防止美国制造业空心化，同时减少美国巨大的贸易逆差。然而，加征关税并不能真正起到让美国制造业完全回流的作用，因为在全球贸易格局下，各国存在不同的比较优势和分工。