谷歌云收入Q4激增48% 资本支出指引近翻倍！盘后走低7.5% 到底在跌什么？

谷歌在电话会上透露，预计2026年全年资本支出为1750亿-1850亿美元，且投资将随季度逐级增加。这几乎是2025年全年支出的两倍，比市场预期的1195亿美元高出近一半。谷歌2025年全年支出为914.5亿美元，与公司预测的2025年总支出区间910亿-930亿美元大致相符。

谷歌CFO阿纳特（Anat Ashkenazi）表示，和2025年类似，2026年资本支出中约60%将用于AI服务器，40%用于数据中心和网络设备等长周期资产。谷歌CEO皮查伊（Sundar Pichai）解释称，这一支出规模是为了支持Google DeepMind的前沿模型开发，以及满足云客户激增的需求。

他表示，即便一直在提升产能，仍然处于供应受限的状态。今年的资本支出是着眼于未来需求，预计今年全年会继续在供应受限的状态下运行。

尽管谷歌已“预告”过今年资本支出会增加，但从市场反应来看，这一几乎加倍的支出依然令投资者不安。这不难理解，毕竟连阿纳特都发出警告：随着基础设施投入的增加，折旧费用将显著上升，预计折旧增长率将在Q1加速，2026年全年的折旧增长率将显著上升，对利润表构成持续压力。

但也有分析师将其解读为谷歌全力转型AI的决心。在2025年11月，谷歌发布Gemini 3大模型，这一产品成为其转型路上最重要的里程碑之一。该模型在基准测试中表现优于竞争对手，甚至让竞争对手OpenAI启动“红色警报”（code red）。Gemini应用的月度活跃用户在Q4已超过7.5亿，高于三季度的6.5亿。对谷歌来说，此时加码资本支出，更像是乘胜追击。

谷歌云业务成为Q4财报最大的亮点，收入同比猛增48%，达到177亿美元，高于分析师预期的162亿美元，增速较Q3的34%也大幅提升。谷歌云的积压订单Q4环比增长55%，同比增长一倍多，截至第四季度末达到2400亿美元。

从利润来看，谷歌云业务Q4营业利润达到53亿美元，为一年前21亿美元利润的2.5倍，远超分析师预期的37亿美元。这一增长主要由企业客户对AI基础设施和AI解决方案的强劲需求推动。

皮查伊表示，这一强劲的增长得益于谷歌在AI基础设施上的优势：不仅有来自合作伙伴英伟达的GPU，谷歌自身也开发了十年的自有TPU，已经卓有成果。

谷歌股价因资本支出超预期而下跌，可能会让投资者联想到上一星期微软（MSFT）的遭遇：微软2026财年Q2的资本支出同比增长66%，达到创纪录的375亿美元，高出普遍预期，但其核心业务Azure及其他云服务的营收增速却回落了，股价因此单日暴跌12%。

微软暴跌的最核心原因在于支出和获利预期的不匹配。2025年以来，各大科技公司都在扩大资本支出，支持AI基建，然而这种愈发无节制的扩张也让投资者更警惕。在业绩尚可时，投资者仍能容忍公司大手笔的投入；而当核心业务Azure的增速连砸钱也无法带动时，微软投入的真金白银不仅瞬间失去正当性，还会成为投资者的眼中钉。

不过有分析师指出，谷歌的情况与微软完全不同。尽管谷歌的资本支出比微软更“豪横”，但谷歌云的获利能力也要强得多。DA Davidson分析师Gil Luria表示，谷歌云的增长幅度远超市场预期，更重要的是高于微软Azure，这是多年来首次，为本次资本支出的增加提供了合理的解释。从历史财报数据来看，谷歌云的营收增速在2025年逐季攀升，从Q1的28%增长至Q4的48%，完全证明了这笔投入是有利可图的。

Ingalls&Snyder高级投资组合策略师Tim Ghriskey认为，谷歌的情况可能更像Meta，只要新产品涌现且增长保持高位，投资者有信心接受激进的支出计划。