ナスダックが1%超上昇し、過去2日間の下落分を回復。JPモルガンがAIインフラ需要を支える3つの追い風を指摘するなか、市場の上昇局面においてAIハードウェア銘柄が再び主導権を握る。

TradingKey - 米東部時間7月6日、AIハードウェア株の反発を受けて、米主要3株価指数はまちまちの展開となった。JPMorgan Chaseは、3つの追い風がAIインフラ需要を支えていると指摘した。Nasdaq総合株価指数は前日までの2日間の下げ幅を縮小し、フィラデルフィア半導体株指数（SOX）は3%超上昇、ダウ工業株30種平均は過去最高値を更新した後に下落に転じた。

日本時間午前現在のダウ工業株30種平均は前日比0.05%安の52,874.57ドル、Nasdaq総合株価指数は同1.35%高の26,182.40ポイント、S&P500種株価指数は同0.71%高の7,536.62ポイントで推移している。

［出所：富途牛牛（FutuBull）］

セクター別では、半導体株やメモリ株が上昇を牽引した。AMD（ AMD）は8.62%高となり、560ドルの節目を突破した。クアルコム（ QCOM）は6.65%高、TSMC（ TSM）は5.38%高、ウエスタンデジタル（ WDC）は7.3%高、シーゲイト（ STX）は4.76%高、マイクロン・テクノロジー（ MU）とサンディスク（ SNDK）はともに3%超上昇した。

JPMorgan Chaseは最新の調査リポートで、LLM（大規模言語モデル）のコール数が依然として急拡大しており、トークン支出が再加速しているほか、非ハイパースケール・クラウドプロバイダー市場におけるGPUのレンタル料金が上昇し続け、DRAMのスポット価格も高値を維持していると指摘した。同機関は、モデル価格の下落がAI需要を抑制したわけではなく、むしろ参入障壁の低下やユースケースの拡大を通じて、推論需要のさらなる拡大を促しているとの見方を示している。

同行が追跡するOpenRouterのデータによると、6月のLLMトークンの総ボリュームは前月比70%増となり、5月の33%増、4月の5%増を大幅に上回った。前年同月比の成長率は20倍に達し、5月の12倍、4月の15倍を上回っている。トークン支出も連動して回復し、6月は前月比70%増、前年同月比16倍となり、過去2ヶ月間の成長減速に終止符を打った。

これを踏まえ、JPMorgan Chaseは、サンプルと簡略化した前提条件のもと、比較的保守的なトークン価格設定であっても、モデルプロバイダーのユニットエコノミクス（1単位あたりの採算性）は改善傾向を示していると判断している。これは、すべてのモデル企業が安定した収益性を達成したことを意味するわけではないが、少なくとも市場の需要側において「価格競争がビジネスモデルを押し潰している」兆候はまだ見られないことを示している。

さらに、非ハイパースケール・クラウドプロバイダー市場におけるGPUのレンタル料金も上昇し続けている。JPMorgan Chaseが追跡するBloombergのデータによると、非ハイパースケール・クラウドプロバイダー市場におけるGPUのレンタル料金は6月も上昇を続けた。A100の平均レンタル料金は1GPU時間あたり1.63ドルで、前月比6.3%上昇し、5ヶ月連続の上昇を記録した。

最新世代のGPUに対する絶対的な市場需要は引き続き堅調である。しかし、供給の段階的な増加、代替製品の普及、顧客がユニット計算コストに基づいてより慎重に機器を選択するようになったことに伴い、B200の希少性プレミアムはより合理的な水準へと落ち着きつつある。Nvidiaにとって、これは必ずしも需要の減退を意味するわけではなく、AIコンピューティング市場が「最新製品のみを求める」段階から、より洗練されたパフォーマンスとコストの最適化へと徐々に移行していることを反映している。

最後に、DRAM価格は依然として急騰しており、6月のDDR5 16Gbのスポット価格は前月比10%高、前年同期の5.13ドルから740%高となる43.14ドルに達し、3ヶ月連続の上昇となった。

マイクロン・テクノロジーやSKハイニックス、サムスン電子などのDRAMおよびHBMサプライヤーにとって、DRAM価格の底堅さは収益性や製品構成の改善に有益である。一方、ウエスタンデジタル、サンディスク、シーゲイトなどのストレージ関連企業にとっては、NAND価格は高水準を維持しているものの、今後の利益弾力性はDRAMに比べて弱まる可能性がある。