サンディスクが858%急騰し首位に。2026年上半期のS&P 500上昇率トップ10が明らかに、ウォール街が下半期の大幅な調整を警告する理由。

今年第1四半期、米株式投資家は複数の悪材料に悩まされた。イランでの戦争勃発は世界のリスク許容度を揺るがし、人工知能（AI）技術の急速な進化はソフトウェアや専門サービス業界のビジネスモデル崩壊に対する市場の懸念を引き起こし、S&P500種株価指数は一時的にパニック売りの局面へと急落した。

しかし、第2四半期に入ると市場心理は完全に逆転し、需給ギャップの恩恵を受けたメモリーチップ部門を中心に、人工知能のサプライチェーンへ資金が殺到した。

6月30日の終値時点で、S&P500種株価指数は第2四半期に累計14.87%上昇し、2020年以来で最良の四半期パフォーマンスを記録した。Nasdaq総合株価指数は21.41%急騰し、こちらも約6年ぶりの最高記録を更新した。ダウ工業株30種平均は12.9%上昇し、過去14四半期で最大の上昇率となった。

上半期全体では、ダウ平均が累計で8.85%上昇、S&P500が9.55%上昇、Nasdaqが12.79%上昇した。

半導体セクターは、今回の市場上昇における絶対的な主役となった。フィラデルフィア半導体株指数（SOX）は第2四半期に88%急騰して歴史上最高の四半期パフォーマンスを記録し、上半期の累計上昇率は101%に達し、1999年のドットコムバブル以来で最強の年間パフォーマンスを達成する勢いとなっている。

S&P 500構成銘柄の中で、SanDiskは今年上半期に858%という驚異的な上昇を記録し、最もパフォーマンスの高い銘柄となった。昨年Western Digitalからスピンオフしたばかりのこのメモリチップ企業は、AIデータセンターにおけるソリッドステートドライブ（SSD）の爆発的な需要に牽引され、株価が急高騰した。

Jefferiesのアナリスト、Blayne Curtis氏は、エンタープライズ向けSSD市場におけるSanDiskのシェアが前四半期の4%から8%に上昇しており、歴史的な水準である10%〜15%へと回復することが予想されると指摘し、同社の目標株価を3,000ドルに引き上げた。

SanDiskのTLC（3値セル）ストレージ技術は市場での支持をますます集めており、近くリリース予定のQLC（4値セル）エンタープライズ向けSSD「Stargate」シリーズにも大きな期待が寄せられている。

僅差でそれに続くのがマイクロン・テクノロジー（ MU ）で、今年上半期に300%以上急騰した。グローバルメモリチップ大手であるマイクロンは、AIサーバーに牽引された高帯域幅メモリ（HBM）の旺盛な需要の恩恵を受けており、2026会計年度通期のHBM生産能力はすでに完売している。

株価が大幅に上昇したにもかかわらず、マイクロンの予想PERはわずか8.1倍にとどまり、S&P 500の20.3倍や情報技術セクターの22.8倍を大幅に下回っている。これは、同社ビジネスの伝統的な循環的性質に対する投資家の懸念を反映している。

しかし、マイクロンのCEOであるSanjay Mehrotra氏が最近発表した新規顧客契約は、同社の財務業績の持続可能性と予測可能性を大幅に向上させると期待されている。

インテル（ INTC）は278%の上昇で3位となった。同社の18A-Pプロセスノードがリスク生産フェーズに入る中、先端プロセスにおけるインテルの技術力が初期段階で実証され、ファウンドリ事業への転換に対する市場の信頼が高まっている。

さらに、インテルはFoxconnやSiemensなどの企業との戦略的提携を通じて、AIインフラ分野における地盤を確立した。

S&P 500の上昇率上位10銘柄のうち、半導体関連株が過半数の席を占めた。SanDisk、マイクロン、インテルに加え、Western Digital（ WDC ）、AMD（ AMD ）などの半導体大手も素晴らしいパフォーマンスを披露した。

出所：LSEG

ウォール街のストラテジストらは一般に、市場予想を上回る企業収益の伸びが、第2四半期における市場上昇の核心的な原動力であると考えている。FactSetのアナリストであるジョン・バターズ氏は、アナリストは通常、四半期末が近づくにつれて当四半期の業績予想を引き下げるものの、今年の第2四半期には極めて稀な上方修正が発生し、業績予想が継続的に引き上げられたと指摘した。

S&P 500企業の第2四半期における収益成長率に対する市場予想は、現在23.1%に達している。これが実現すれば、2四半期連続で20%を超える収益成長を記録することになる。

ゴールドマン・サックスのシニア米国株式ストラテジストであるベン・スナイダー氏はリポートの中で、過去12ヶ月間における業績予想の上方修正が、S&P 500のリターンのすべてを占めたと指摘した。予想株価収益率（PER）で測ると、同指数は過去1年間で実際に割安になっており、これは現在のバリュエーションを維持するためには、すでに高まっているウォール街の予想を企業業績が上回り続ける必要があることを意味している。

特に、投資家の関心はハイパースケールクラウドコンピューティング企業から、より広範なAIエコシステムへとシフトしつつある。市場は、企業のAI製品に対する実際の支出意欲、その支出がエコシステム全体にどのように分散されているか、そしてこれらの支出がサービスプロバイダーに対して妥当なリターンを生み出すことができるかどうかの評価を始めている。

市場全体の強さにもかかわらず、リスクが蓄積しつつある兆候が増えている。

Nationwideのチーフ・マーケット・ストラテジストであるマーク・ハケット氏は、追い風が依然として向かい風を上回っているものの、一部のテクニカルなリスクには警戒が必要であると指摘した。

第一に、四半期末のリバランスによる圧力がある。Simplify Asset Managementのマルチアセット・ソリューション担当マネージング・ディレクターであるペイズリー・ナルディーニ氏は、今四半期は株式が債券を大幅にアウトパフォームしたため、政府系ファンドや年金基金などの大規模なアセットオーナーは、資産配分のズレを修正するために株式を売却し、債券を購入せざるを得なくなると指摘した。

主に30年物米国債に投資するiShares 20+ Year Treasury Bond ETFの今四半期の買いは1%未満にとどまり、株式市場のパフォーマンスとは対照的で、リバランス圧力を浮き彫りにしている。

第二に、連邦準備制度理事会（FRB）の政策方針をめぐる不確実性がある。新たに指名されたケビン・ウォーシュFRB議長が最初の記者会見で発したシグナルは市場を動揺させた。より目立たず、抑制されたコミュニケーションスタイルを好む同氏の姿勢は、一部の投資家に政策の方向性に対する懸念を抱かせている。

先物市場は2026年に向けた利上げ期待の上昇を速やかに織り込み、ウォール街の意見は大きく分かれている。一部の機関は年内の利上げはないと予想している一方で、Bank of Americaのエコノミストは3回の利上げを予測している。

一方、オプションの取引高は急増し、投資家のマージン債務（信用残高）は上昇し続けており、半導体株の急騰に伴いレバレッジETFの運用資産残高（AUM）も急速に拡大している。例えば、Direxion Daily Semiconductor Bull 3X SharesのAUMは過去1年間で2倍以上に増加し、141億ドルから340億ドル近くまで急増した。

野村證券のアナリストであるチャーリー・マケリゴット氏は、レバレッジ型商品が米国株のボラティリティを増幅させる可能性があると警告し、6月5日のNasdaqの4%を超える単一日の急落は、この脆弱性の前兆であったと指摘した。

さらに、収益の伸びが株価上昇を支えてきたものの、一部の株式のバリュエーションは歴史的な高水準に達している。マイクロン・テクノロジーの予想PERは8.1倍と、S&P 500の20.3倍や情報技術セクターの22.8倍を大幅に下回っており、同社ビジネスの伝統的な循環的性質に対する投資家の懸念を反映している。その一方で、サンディスクのような銘柄は急騰しているものの、収益予測のより急速な成長により、PERは実際には低下している。

累積するリスクに直面する中、ウォール街のストラテジストは一般的に、今後1年間の株式市場の上昇軌道は直線的なものにはならない可能性があると考えている。

Kerux Financialの最高投資責任者（CIO）であるデビッド・ロート氏は、6月以降の市場のボラティリティは「氷山の一角にすぎない」と警告した。同氏はさらに、前回の2桁台の調整から1年以上が経過していることを踏まえると、10%から20%の大幅な調整が起きても驚きではないと付け加えた。

RBCのストラテジストであるロリ・カルバシナ氏は、今週S&P 500指数の目標株価を引き上げる一方で、投資家に対し、今後1年間で5%から10%の調整が起こることに備えるよう警告した。

しかし、一部の機関投資家は依然として楽観的である。マーク・ハケット氏は、企業業績がこの急速な株価の再評価を支えてきたと述べ、全体として強気の姿勢を維持している。ゴールドマン・サックスは、AI技術の普及が進むにつれてAI分野への企業投資は増加し続け、関連するサプライチェーン内の企業が恩恵を受ける体制が整っていると考えている。

総じて、上半期の米国株の上昇は、テックセクターの強力な回復力とAI技術がもたらす巨大な機会を示すと同時に、市場の脆弱性と潜在的なリスクをも浮き彫りにした。投資家はテック株の上昇局面に参加しつつも、潜在的な調整に対して引き続き警戒を怠らず、適切なリスク管理と資産配分を確実に行う必要がある。

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