サンディスクが858%急騰し首位に。2026年上半期のS&P 500上昇率トップ10が明らかに、ウォール街が下半期に深刻な調整を警告する理由。

今年第1四半期、米株式投資家は複数の悪材料に見舞われた。イランでの戦争勃発は世界のリスク許容度を震撼させ、人工知能（AI）技術の急速な世代交代はソフトウエアや専門サービス業界のビジネスモデル崩壊に対する市場の懸念を引き起こし、S&P500種株価指数は一時的にパニック売りの局面へと陥った。

しかし、第2四半期に入ると市場心理は完全に反転し、資金はAIサプライチェーン、特に需給ギャップの恩恵を受けたメモリーチップ部門に殺到した。

6月30日の終値時点で、S&P500種株価指数は第2四半期に累計で14.87%上昇し、2020年以来で最良の四半期パフォーマンスを記録した。Nasdaq総合株価指数は21.41%急騰し、こちらも約6年ぶりの高記録を樹立した。ダウ工業株30種平均は12.9%上昇し、過去14四半期で最大の上昇率となった。

上半期全体では、ダウ平均が累計で8.85%上昇、S&P500が9.55%上昇、Nasdaqが12.79%上昇した。

半導体セクターは、今回の市場上昇において絶対的な主役となった。フィラデルフィア半導体株指数（SOX）は第2四半期に88%急騰して過去最高の四半期パフォーマンスを記録し、上半期累計では101%上昇、1999年のドットコムバブル以来で最強の年間パフォーマンスを達成する勢いを見せている。

S&P 500構成銘柄の中で、SanDiskは今年上半期に858%という驚異的な上昇を記録し、最もパフォーマンスの高い銘柄となった。昨年Western Digitalからスピンオフしたばかりのこのメモリーチップ企業は、AIデータセンターにおけるソリッドステートドライブ（SSD）の爆発的な需要に牽引され、株価が急騰した。

Jefferiesのアナリストであるブレイン・カーティス氏は、エンタープライズ向けSSD市場におけるSanDiskのシェアが前四半期の4%から8%に上昇し、歴史的な水準である10%〜15%に回復すると予想されると指摘し、目標株価を3,000ドルに引き上げた。

SanDiskのTLC（トリプルレベルセル）ストレージ技術は市場での支持をますます集めており、近くリリース予定のStargateシリーズのQLC（クアッドレベルセル）エンタープライズ向けSSDにも大きな期待が寄せられている。

僅差で追うのはマイクロン・テクノロジー（ MU ）で、今年上半期に300%以上急騰した。グローバルなメモリーチップ大手として、マイクロンはAIサーバーに牽引された高帯域幅メモリー（HBM）の旺盛な需要の恩恵を受け、2026会計年度通期のHBM生産能力はすでに完売している。

株価の大幅な上昇にもかかわらず、マイクロンの予想PERはわずか8.1倍にとどまっており、S&P 500の20.3倍や情報技術セクターの22.8倍を大幅に下回っている。これは、同社ビジネスの伝統的な循環的性質に対する投資家の懸念を反映している。

しかし、マイクロンのCEOであるサンジェイ・メロトラ氏が最近発表した新規顧客契約は、同社の財務パフォーマンスの持続可能性と予測可能性を大幅に向上させると期待されている。

インテル（ INTC）は278%の上昇で3位となった。同社の18A-Pプロセスノードがリスク生産段階に入る中、先端プロセスにおけるインテルの技術力が初期段階で実証され、ファウンドリ事業への転換見通しに対する市場の信頼が高まった。

さらに、インテルがFoxconnやSiemensなどの企業と行った戦略的提携は、AIインフラ分野における存在感の基盤を築いた。

S&P 500の上昇率上位10銘柄のうち、半導体関連株が過半数を占めた。SanDisk、マイクロン、インテルに加え、Western Digital（ WDC ）、AMD（ AMD ）などの半導体大手も素晴らしいパフォーマンスを達成した。

出所：LSEG

ウォール街のストラテジストは一般的に、予想を上回る企業収益の伸びが第2四半期における市場上昇の核心的な原動力であると考えている。FactSetのアナリストであるジョン・バターズ氏は、通常であれば四半期末が近づくにつれてアナリストは当四半期の業績予想を引き下げるものの、今年の第2四半期には珍しい上方修正が発生し、収益予想が継続的に引き上げられたと指摘した。

S&P 500の第2四半期の収益成長率に対する市場予想は、現在23.1%にものぼる。これが実現すれば、2四半期連続で20%を超える収益成長を記録することになる。

ゴールドマン・サックスのシニア米国株式ストラテジストであるベン・スナイダー氏はリポートの中で、過去12カ月間における収益予想の上方修正が、S&P 500のリターン全体の要因であったと指摘した。予想株価収益率（P/E）で測定すると、同指数は過去1年間で実際に割安になっており、これは現在のバリュエーションを維持するために、収益がウォール街のすでに高まっている予想を上回り続けなければならないことを意味している。

特に、投資家の関心はハイパースケールクラウドコンピューティング企業から、より広範なAIエコシステムへと移行しつつある。市場は、AI製品に対する企業の実際の支出意欲、その支出がエコシステム全体にどのように分配されているか、そしてこれらの支出がサービスプロバイダーに対して合理的なリターンをもたらすことができるかどうかの評価を始めている。

市場全体は堅調であるものの、リスクが蓄積しつつある兆候が強まっている。

ネイションワイド（Nationwide）のチーフ・マーケット・ストラテジスト、マーク・ハケット氏は、追い風が依然として向かい風を上回っているものの、一部のテクニカルなリスクには警戒が必要であると指摘した。

第一に、四半期末のクォーターエンド・リバランス（資産再配分）による圧力である。シンプリファイ・アセット・マネジメント（Simplify Asset Management）のマルチアセット・ソリューションズ担当マネージングディレクター、ペイズリー・ナルディーニ氏は、今四半期に株式が債券を大幅にアウトパフォームしたため、政府系ファンド（SWF）や年金基金などの大規模なアセットオーナーは、資産配分のズレを修正するために株式を売却して債券を購入せざるを得なくなると指摘した。

主に30年物米国債に投資するiShares 20+ Year Treasury Bond ETF（iシェアーズ米国債20年超ETF）の今四半期の上昇率は1%未満にとどまり、株式市場の好調なパフォーマンスとは対照的な結果となったことで、リバランス圧力が浮き彫りになっている。

第二に、連邦準備理事会（FRB）の政策運営を巡る不確実性である。新たに就任したケビン・ウォルシュFRB議長が初の記者会見で発したシグナルは市場を動揺させた。同氏がより目立たず控えめなコミュニケーションスタイルを好む姿勢を示したことで、一部の投資家は政策の方向性に懸念を抱いている。

先物市場は2026年に向けた利上げ観測を速やかに織り込み、ウォール街の見解は真っ二つに割れている。一部の金融機関は年内の利上げを見送ると予想する一方、バンク・オブ・アメリカのエコノミストは3回の利上げを予測している。

一方、オプションの取引量は急増し、投資家のマージンデット（信用取引残高）は上昇を続け、レバレッジ型ETFの運用資産残高（AUM）は半導体関連株の急騰とともに急速に拡大している。例えば、Direxion デイリー半導体株ブル3倍ETFのAUMは、過去1年間で141億ドルから340億ドル近くへと2倍以上に急増した。

野村証券のアナリスト、チャーリー・マケリゴット氏は、レバレッジ商品が米国株のボラティリティ（変動幅）を増幅させる可能性があると警告し、6月5日にNasdaqが1日で4%超急落したことは、こうした脆弱性の前兆であったと指摘した。

さらに、収益の伸びが株価上昇を支えているものの、一部の銘柄のバリュエーションは歴史的な高水準に達している。マイクロン・テクノロジーの予想株価収益率（PER）は8.1倍と、S&P 500の20.3倍や情報技術セクターの22.8倍を大幅に下回っており、これは同社ビジネスの伝統的な循環的特性に対する投資家の懸念を反映している。その一方で、サンディスクのような銘柄は急騰しているものの、収益成長予測がそれを上回るペースで拡大しているため、PERは実際には低下している。

蓄積するリスクに直面し、ウォール街のストラテジストは一般的に、今後1年間の株式市場の上昇軌道が直線的なものにはならない可能性があると考えている。

Kerux Financialの最高投資責任者（CIO）であるデビッド・ロート氏は、6月以降の市場のボラティリティは「氷山の一角にすぎない」と警告した。同氏は、前回の2桁台の調整から1年以上が経過していることを踏まえると、10%から20%の大規模な調整が起きても驚きではないと付け加えた。

RBCのストラテジストであるロリ・カルバシナ氏は、今週S&P500指数の目標株価を引き上げる一方で、投資家に対し、来年にかけて5%から10%の調整局面が訪れることに備えるよう促した。

しかし、一部の機関投資家は依然として楽観的である。マーク・ハケット氏は、企業業績がこの急速な株価の再評価を支えてきたと述べ、全体として強気な姿勢を維持している。ゴールドマン・サックスは、AI技術の普及が進むにつれてAI分野への企業投資が増加し続け、関連サプライチェーン内の企業が恩恵を受けるとみている。

総じて、上半期の米国株のパフォーマンスは、ハイテクセクターの力強い回復力とAI技術がもたらした巨大な機会を示す一方で、市場の脆弱性と潜在的なリスクも浮き彫りにした。投資家は、ハイテク株の上昇相場に参加しつつも、潜在的な調整への警戒を怠らず、適切なリスク管理と資産配分を徹底する必要がある。

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