マイクロソフトの株価予測：2026年上半期に20%超の下落、下半期も下がり続けるのか？

過去半年間、Microsoftの株価は「歴史的」な調整に見舞われた。6月30日時点の株価は約373ドルと、1月上旬に記録したピークの約484ドルから23%近く急落した。わずか6カ月の間に、Microsoftの株価は2度の急落と1度の大幅な反発を経験し、極めてボラティリティの高い軌跡をたどることとなった。

Microsoft株価チャート、出所：TradingView

1月から3月にかけて、Microsoftはバリュエーション調整とデレバレッジングによる引き戻しに見舞われた。年頭の472ドルから下値を探る展開となり、2月には心理的節目である400ドルを割り込み、3月下旬には底値となる358ドルに向けて下落が加速した。4月から5月にかけて、Microsoftの株価は顕著なV字回復を遂げた。370ドル付近から反発を開始し、4月中旬には420ドル台を回復した。5月下旬までに、決算報告、AIインフラ、およびクラウド事業からの持続的な支援材料が株価を再び押し上げ、5月29日には450ドルで取引を終えた。

6月のMicrosoftの株価は、主に2度目の底打ち模索とサポートラインの探り合いの展開となった。6月上旬、株価は一時466ドルまで急騰したものの、すぐに急落し、6月25日には上半期の安値となる349ドルを記録した。6月の最終取引日にかけて、Microsoftは強力な押し目買いの勢いを示し、連騰して下げ幅の一部を縮小した。

過去6か月間、米主要3株価指数はそろって上昇したが、ハイテク大手「マグニフィセント・セブン」のパフォーマンスは明暗が分かれた。このうち、アルファベットのパフォーマンスが最も良く13%超急伸した一方、マイクロソフトは最も悪く約23%急落した。詳細は以下の通り。

マイクロソフトの株価が下落した理由を理解する前に、まず、同社の株価がなぜこれまでに過去最高値まで急騰していたのかを知る必要があります。2024年から2025年にかけて、マイクロソフトの株価はAIブームの後押しを受けて歴史的な高値まで押し上げられました。しかし、今年上半期には、マクロ系ファンドがAIバブルからの資金シフトを開始し、投資家はもはや「AIのビジョン」に対して高いプレミアムを支払うことを望まなくなりました。これは主に、AI設備投資、旗艦AI製品であるCopilot、そしてOpenAIという3つの領域に反映されています。

AIデータセンターの建設やチップ（GPU/CPU）の購入に向けて、マイクロソフトの設備投資は底なし沼のように急増しています。マイクロソフトの最高財務責任者（CFO）であるエイミー・フード氏は、2026年通期の設備投資見通しを市場予想の1546億ドルを大幅に上回る1900億ドルへと引き上げました。マイクロソフトによるこのような巨額の先行投資は、直近のフリーキャッシュフローが20％以上も減少するという、極めて稀な事態を招いています。

マイクロソフトはOfficeなどのソフトウェアにCopilotを完全に組み込んでいるものの、現在の市場浸透率とコンバージョン率は投資家の忍耐を限界に達させています。今年半ばの時点で、マイクロソフトの4億5000万以上の有料Microsoft 365企業シートのうち、Copilotの有料浸透率はわずか3％から4.4％程度にとどまっていました。さらに、Copilotはブランドポジショニングの混乱やクロスプラットフォーム互換性の低さといった問題も報告されています。マイクロソフトのAIインフラへの極めて高額な投資に対して、それによってもたらされるソフトウェアの収益化のスピードは「歯磨き粉を絞り出す」ように遅く、市場は1900億ドルの設備投資に対する投資利益率（ROI）を短期的には証明できないと判断するに至っています。

市場にとってさらに懸念されるのは、マイクロソフトが抱える6250億ドルに上る未履行の履行義務（残存履行義務）のうち、実に45％（約2810億ドル）が単一の顧客であるOpenAIに関連していると開示したことです。これは、マイクロソフトの将来の収益がOpenAIの存続に大きく依存していることを意味します。しかし、OpenAI自体は依然として激しく資金を消費する段階にあり、安定した収益性をまだ確立していません。この「左手から右手へ」資金を回すような契約構造を受け、投資家は構造的なリスクの評価を始めています。

今年上半期の系統的なデレバレッジと価格再設定（リプライシング）を経て、Microsoftの予想PER（株価収益率）は、かつての過熱気味だった33〜35倍から、現在の21〜22倍程度にまで低下しました。これは過去5年間の平均である30倍を大幅に下回っており、このバリュエーション水準は長期の機関投資家マネーにとって非常に魅力的なものとなっています。このことは、下半期におけるさらなる下落余地が比較的限定的であることを示唆しており、株価は主に350ドルから460ドルの広いレンジ内で推移することが予想されます。

下半期において、米連邦準備制度理事会（FRB）が年末までに実際の利下げに踏み切り、かつMicrosoftの内部的な業績改善（Azureの売上高成長率が38%以上を維持し、Copilotの企業向け転換率が予想を上回るなど）が実現すれば、株価はボックス圏の上値抵抗線を突破し、史上最高値である550ドルに挑戦する可能性があります。しかし、もしMicrosoftのAI収益化が著しく停滞し、特にFRBが利上げに動くようなことになれば、Microsoftは重要な防衛ラインすら維持できず、次の重要なサポートラインである200ドルに向けて下落する可能性があります。

Microsoft 株価チャート、出所：TradingView

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