サムスン決算プレビュー：第2四半期決算は株価を40万ウォン突破へと押し上げられるか？

市場予想では、サムスン電子の第2四半期営業利益は約8兆6000億ウォンに達する可能性があり、これは前年同期比で約18倍という爆発的な急増を意味し、3四半期連続で利益記録を更新する勢いである。市場にとって、サムスンの第2四半期利益の大幅な増加はほぼ確実視されており、今回の第2四半期決算発表における最大の注目点は、成長率がすでに高まっている市場予想を上回ることができるかどうかである。

過去数四半期にわたり、AIサーバーへの需要がDRAM、NAND、および高帯域幅メモリ（HBM）の継続的な価格上昇を牽引してきた。世界最大手のメモリ半導体メーカーの1社として、サムスンはこの需給不均衡の直接的な受益者となっている。

第1四半期と比較して、第2四半期もメモリ価格は引き続き上昇傾向を維持し、AIデータセンター顧客からのサーバー向けDRAM、企業向けSSD、およびHBMに対する需要は極めて堅調であった。Reutersによると、第2四半期のDRAMとNANDの平均価格はそれぞれ約44％と53％上昇し、サムスンの利益急増の核心的な原動力となった。投資家にとっては、発表されるサムスンの営業利益が8兆6000億ウォンに近いか、あるいはそれを上回るものであれば、株価の継続的な上昇を支えることになる。仮に予想に届かなかった場合、前年同期比の成長率が依然として驚異的であったとしても、株価は「材料出尽くし」による利益確定売りに押されて反落する可能性がある。

サムスンの来たる第2四半期決算発表において、最も重要なポイントはHBM（高帯域幅メモリー）事業の進捗状況にある。過去1年間、SKハイニックスはHBM分野を明らかにリードしており、Nvidiaのサプライチェーンにおける地位を背景に、より高いバリュエーション・プレミアムを確保してきた。サムスンは伝統的なメモリー容量において依然として優位性を維持しているものの、投資家は同社のHBM製品の認証、量産、そして顧客獲得のスピードを注視してきた。

もしサムスンが決算発表や電話会見で、HBM3E、HBM4、Nvidiaからの受注、あるいは大手クラウド顧客の獲得に関して、より前向きなシグナルを発信すれば、同社の株価はさらなるバリュエーションの回復を遂げる可能性がある。逆に、経営陣がHBMの市場シェア獲得に関する明確な情報を提供せず、従来のDRAMやNANDの値上げのみを強調する場合、株価は不安定な推移にとどまるか、あるいは調整が続く可能性がある。

サムスンがカスタムAIチップの提携に関してAnthropicと交渉中であるという最近の報道や、Google（ GOOGL）の次世代AIチップ製造に関する協議も、サムスンの先端プロセス技術やAIサプライチェーンへの復帰に対する市場の思惑をかき立てている。こうしたニュースは短期的なセンチメントにはプラスに働くものの、バリュエーションを真に変化させることができるのは、受注、歩留まり、顧客認証、そして利益率が持続的な改善を示せるかどうかにかかっている。

サムスンの第2四半期における好調な売上実績の可能性が極めて高いことを背景に、同社の利益率の質が今回の決算発表における重要な焦点となっている。AIメモリの値上げは大幅な利益弾力性をもたらす一方で、サムスンはいくつかのコスト圧力にも直面している。第一に、半導体部門の従業員との報酬合意に伴い、ボーナスや株式インセンティブに関連する費用が短期的な利益に影響を与える可能性がある。第二に、サムスンはAIチップや先端メモリへの投資を拡大しており、資本支出の増加がフリーキャッシュフローを押し下げる可能性がある。第三に、今後業界の生産能力が急速に拡大した場合、現在の高価格サイクルが予想より早くピークアウトするのではないかと市場は懸念するだろう。

投資家にとって、サムスンの第2四半期決算は営業利益の絶対値だけで判断することはできず、半導体部門の利益率が拡大し続けているかどうかも見極める必要がある。利益率が市場予想を大幅に上回れば、サムスンが価格上昇の恩恵を受けているだけでなく、製品ミックス、生産能力の配分、顧客構造を改善したことを示す。仮に売上高が堅調であっても、利益率が予想を下回れば、市場はコスト、ボーナス、生産能力増強による圧力の検証に焦点を移す可能性がある。

サムスン電子の週足株価チャート、出所：TradingView

サムスン電子の週足株価チャートを見ると、株価は2週連続で調整局面を迎え、先週は一時的に10週移動平均線（SMA10）および30万韓国ウォン（KRW）の節目を割り込みました。しかし、週末にかけてはSMA10と30万KRWの節目をともにしっかりと上回って引けており、30万KRWの水準が強力な支持線（サポート）として機能していることを示しています。

現在、株価の上値抵抗線（レジスタンス）として意識される第一の水準は33万KRW付近です。ここを効果的に上抜けして定着することができれば、史上最高値である37万4,500KRWに向けた上昇余地が広がることになります。さらに、史上最高値を更新すれば、40万KRWの大台に向けた道が開かれるでしょう。

下値については、先週安値の28万1,500KRWを下回った場合、より深い調整局面に入り、26万KRW付近の支持線を試す展開となる可能性があります。

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