メモリチップがスーパーサイクルに突入、シティはマイクロンに対し840ドルの目標株価を設定。来たるエヌビディアの決算はチップ強気相場を裏付けるか？

DRAM市場における現在の値上げの波は急速に広がっている。サムスン電子は2026年第1四半期に製品価格を100％引き上げることで先陣を切り、Micronも同年第2四半期に約40％の値上げでこれに追随する計画だ。

この価格上昇の主な要因は、標準的な汎用DRAM（非HBM）における需給バランスの不均衡である。製造装置メーカーのアプライド・マテリアルズ（AMAT）によるシリコンシステム販売見通しによると、DRAMのビット供給の伸びは2026年末までに約30％にとどまる見込みだ。この増加幅では、2027年におけるAIデータセンターからの爆発的な需要拡大を補うには明らかに不十分であり、したがって業界はそのギャップを埋めるために新たなウェハー生産能力への投資を迫られることになる。

Citiによる予測もこの傾向を裏付けており、2026年のDRAM平均価格は前年比で約200％急騰し、NAND価格は約186％上昇すると予想されている。これは、メモリ業界が現在、歴史的な価格上昇サイクルの真っ只中にあることを示唆している。

一方、HBMの供給不足は続いており、2027年の値上げ期待も高まり続けている。これが、Micronの評価額が上方修正された主な理由の一つである。

HBMの製造には、標準的なDRAMの3〜4倍のウェハー生産能力が必要となる。しかし、HBMと汎用メモリの現在の収益性の差は、メモリメーカーに大規模な設備転換や生産ラインの新設を促すにはまだ十分ではない。その結果、メーカーは供給に対して概して慎重な姿勢を維持しており、これがHBMの継続的な不足状態を招いている。

供給が制限される中、HBM価格には2027年に向けてさらなる上昇余地がある。それにもかかわらず、メモリメーカーは、過度な価格高騰によってAIデータセンターがHBMの調達量を削減することを防ぐため、規律ある供給管理を維持すると予想される。

世界のメモリチップ製造分野では、韓国のSKハイニックスとサムスン電子が主導的な地位を占めている。SKハイニックスはNvidia向けのHBMチップの主要サプライヤーであり、サムスンとMicronはこの分野で同社と直接競合している。

Citiのアナリストは、HBMの供給不足が継続していると指摘した。HBMと標準的なDRAMの間には3〜4倍のウェハー転換比率があり、両者の利益率の差も相まって、メモリメーカーは現在、HBMの生産能力を転換または増強するインセンティブに欠けている。この3〜4倍のウェハー転換比率は、通常、3インチと4インチの半導体基板間の物理的な切り替えコストや加工の難易度の比較を指す。

アナリストはまた、現在のHBM生産能力の逼迫を考慮すると、2027年も価格は上昇し続ける可能性が高いと述べている。メモリメーカーは、AIデータセンターが来年HBMの搭載量を削減するのを防ぐため、供給拡大を抑制すると予想される。

しかし、需要側のリスクも無視できない点には注意が必要である。

シスコ（ CSCO）は、メモリ価格上昇の圧力を受け、ワイヤレス製品を含む20以上の製品ラインにおいてDRAMの使用量をすでに50％削減した。この事例は、メモリ価格の過度な上昇が最終市場の需要を冷え込ませる可能性があるという業界への警告となっており、メモリメーカーは値上げのペースと需要の維持との間でバランスを見出す必要がある。

AIアプリケーションの浸透加速がメモリチップ業界の勢力図を塗り替えており、この傾向はマイクロンの2026年度第1四半期決算説明会で明確に示された。経営陣は同説明会において、AIインフラ向けの大容量データセンター用SSD、KVキャッシュ展開、そしてNVIDIAの（ NVDA）AIコンピューティング・クラスターに対応したPCIe Gen6 SSDの需要が爆発的に伸びていることを強調した。これは、AI関連ストレージチップの需要範囲が、多くのウォール街アナリストのこれまでの予想を大幅に上回っていることを示唆している。

シティに加え、メリアス・リサーチのアナリスト、ベン・ライゼス氏も、マイクロンの目標株価を700ドルから1,100ドルへと57％大幅に引き上げた。この計算に基づくと、マイクロンの現在の株価には依然として約65％の上昇余地があることになり、ライゼス氏は同銘柄の「買い」評価を維持した。

同氏は、自身の調査チームがメモリチップ部門およびAI半導体業界全体に対して全幅の信頼を置いていると述べた。彼らはマイクロンの評価額を引き上げただけでなく、AMD（ AMD ）、インテル（ INTC ）、マーベル（ MRVL ）、クアルコム（ QCOM ）、サンディスク（ SNDK ）などを含む複数のチップ企業の長期評価額を同時に引き上げ、チップメーカーが従来のソフトウェア企業からバリューシェアを奪い続けるとの見解を示した。

長期的なストレージ市場の動向という観点から、JPモルガン（ JPM）のアナリスト、ジェイ・クォン氏は、メモリチップ価格の上昇傾向が少なくとも2027年末まで持続すると予想している。長期供給契約の存在により、歴史的に極めてサイクル性の強いこの業界に、より高い安定性がもたらされることが期待される。

現在、NVIDIAの次回の決算発表は、相場が一段高となるための中核的なカタリストとして市場から注目されている。

現在、投資家は中核的なNVIDIAのGPU取引から、これまで市場で見過ごされてきたAI関連セクターへと資金を分散させている。これらのセクターがAIインフラにおいて果たす役割は、まだ市場に十分に認識されていない。AI業界が学習フェーズからエージェント型アプリケーションの活用フェーズへと移行するにつれ、演算用チップに加えてメモリーチップなどの他のAIコンポーネントへの需要も爆発的に増加すると、投資家は概ね予想している。

5月20日の米国市場引け後に発表予定のNVIDIAの2027年度第1四半期（4月26日終了分）決算は、世界のAIインフラ需要が引き続き旺盛であるかどうかを最も直接的に検証する材料となるため、米国株のその後の方向性を左右する中核的な変数となるだろう。ウォール街の主要金融機関は、NVIDIAが再び市場予想を大幅に上回る増収増益を達成すると概ね期待している。

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