Armの決算は再び予想に一致、なぜ市場は好感しないのか？ 時間外取引の株価は一時上昇後、6%超下落

Armの収益は主に、AppleやNVIDIAなどの企業へのチップ技術のライセンス供与と、自社アーキテクチャを採用した製品の出荷量に基づくロイヤリティ収入という2つのモデルに依存している。同社のチップアーキテクチャは低消費電力で市場の評価を得ており、エネルギーコストの抑制というデータセンターの現在の核心的ニーズを完璧に満たしている。

Armのライセンス収益は当会計年度第4四半期に極めて好調な業績を収め、前年同期比29%増の8億1900万ドルを記録した。これは、市場アナリストによる事前の予測値である7億8100万ドルを大幅に上回るものである。

Jason Child CFOは、この成長は主に次世代チップアーキテクチャに対する旺盛な市場需要と、インドネシア政府との長期的なパートナーシップや次世代Computing Subsystems (CSS)に関する2件の新たなライセンス契約を含む、顧客との戦略的協力の深化による成果であると述べた。特に、SoftBank傘下での技術ライセンスおよび設計サービス契約が、当四半期のライセンス収益に2億ドル寄与した。

Armのビジネスモデルにおいて極めて先見性の高い指標であるライセンス収益の変動は、業界の将来動向を暗示することが多い。ArmのアーキテクチャやIPライセンスを購入する顧客は通常、数年以内にArmベースのチップ製品を市場投入する意向があり、それがArmに継続的かつ安定したロイヤリティ収益をもたらす。したがって、ライセンス事業の大幅な成長は、主要な顧客がArmエコシステムへの投資を拡大し続けていることを直接的に反映している。

しかしArmは、ライセンス収益は大型契約締結のタイミングに業績が直接連動するため、四半期ごとに変動が生じやすいと注意を促している。同社は代わりに年間契約価値 (ACV)をより重視している。データによると、ArmのACVは第4会計四半期に前年同期比で22%増加し、同社の長期成長目標を上回る水準を維持した。

ライセンス事業の力強い業績とは対照的に、Armの第4会計四半期のロイヤリティ収益は6億7100万ドルで、前年同期比11%増となったものの、市場予想の6億9000万ドル〜6億9300万ドルを下回った。

ロイヤリティ収益は最終デバイスの実際の出荷量に直接連動するため、この予想を下回る数字は、通常、特定の最終市場における出荷の勢いが鈍化していることを示唆している。

現在、主な下押し圧力はスマートフォン市場からもたらされている。Armは、前四半期のスマートフォン出荷台数が前年同期比でマイナス成長に転じたことを明らかにした。特に低価格帯市場での低迷が顕著であるほか、メモリーチップの不足が家電製品の価格を押し上げ販売を抑制したことが、この圧力をさらに強めている。

世界のスマートフォン向けチップアーキテクチャにおける圧倒的なリーダーとして、Armの設計はほぼすべてのスマートフォンに採用されている。その結果、Qualcommなど川下のチップメーカーが以前出した同様の警告に続き、モバイル市場の循環的な変動が同社の短期的な収益に引き続き直接的な影響を与えている。

世界のスマートフォン市場が短期的な圧力にさらされる中で、Armのライセンスおよびその他の収益がトレンドに逆行して29%の成長を達成したことは、特に注目に値する。サプライチェーンの変動によりモバイル分野のロイヤリティ収益の伸びは鈍化したものの、多くの顧客が高度なチップ設計の権利を確保するためにライセンス料の先払いを選択した。この「ライセンス先行、ロイヤリティ後行」のビジネスモデルは、Armにとって強固な業績のバッファーとなり、家電市場の低迷による影響を効果的に相殺している。

AIエージェントの爆発的な成長に伴い、汎用計算能力への需要が急増しており、Armは急成長する中央演算処理装置（CPU）市場に参入した。

これまでArmは、低消費電力アーキテクチャによってスマートフォンやタブレットを含むモバイルデバイス市場を支配してきたが、サーバーおよびPC分野では、IntelとAMDのx86アーキテクチャが一貫して優位性を維持してきた。

AI時代の到来により、エネルギー効率、コア規模、データスループット、およびカスタマイズ能力の重要性が急激に高まっており、データセンター分野においてArmアーキテクチャの利点が際立ち始めている。特に、AI活用シーンにおける消費電力の増大と排熱への圧力は、Armの高効率CPUにとって核心的な競争力となっている。

今年3月に発表されたArm AGI CPUは、AIエージェント（タスクを自律的に実行できるAIソフトウェア）向けに特別に設計されており、発売直後から市場で高い評価を受けた。

現在、世界の大手クラウドプロバイダーはArmアーキテクチャ製品を全面的に導入している。Amazon（ AMZN）のAWSはGravitonシリーズの拡大を続けており、TrainiumやNitroなどのインフラストラクチャとの統合を深めている。Google（ GOOGL）は、自社のTPUとともに完全なAIコンピューティング・エコシステムを構築するためにAxion CPUを投入した。Microsoft（ MSFT）のAzureは、自社開発のArmアーキテクチャCPUであるCobaltを推進しており、NVIDIA（ NVDA ）のGrace/Veraやその他のAIサーバー製品もArmアーキテクチャのCPUを広く採用している。

Armの開示情報によると、2027年度から2028年度にかけてのAGI CPUに対する顧客の総需要は20億ドルを超えている。この製品は、ラックレベルでx86プラットフォームの2倍以上の性能を提供すると期待されており、AIデータセンターがギガワットあたり最大100億ドルの資本支出を削減するのに役立つ可能性がある。

Rene Haas CEOはさらなる自信を示し、Armは今10年代末までにCPU市場で最大のシェアを獲得する能力があると述べた。

しかし、同氏は、Armが最初の10億ドルの注文需要を満たすのに十分な生産能力を確保した一方で、2番目の10億ドルについてはまだ生産能力を完全には確保していないことも認めた。最初のAGI CPUによる収益は、2027年度第4四半期に計上される予定で、合計約9000万ドルに達する見込みであり、同社は第3四半期により具体的な出荷予測を公表する計画だ。

AIエージェントの普及は、AI産業チェーンにおけるCPUの価値を再定義している。以前はGPUがAIコンピューティングの絶対的な核心であったが、現在ではタスクスケジューリング、メモリアクセス、ネットワーク調整におけるCPUの役割がますます重要になっている。

UBS（ UBS）のアナリスト、Tim Arcuri氏は、サーバーCPUの有効市場規模（TAM）が2030年までに約1700億ドルに達し、AIチップにおけるCPUのシェアは5倍に拡大する可能性があると予測している。推論シナリオにおけるCPUとGPUの比率は徐々に均衡しており、スタンドアロン型の純粋なCPUサーバーラックへの新たな需要さえ生じる可能性があり、これはx86とArmアーキテクチャで二分されると予想される。

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