日本の4度目の円買い介入：市場操作だけでは円安が止まらない理由

日本の当局者は上述の操作を公式には認めておらず、財務省も祝日の時間外でコメントの要請に応じなかったが、本日、日本の当局が為替介入を実施した可能性が残っている。

ナショナル・オーストラリア銀行のストラテジスト、ロドリゴ・カトリル氏は、ドル・円が寄り付きで下方にギャップを伴って下落し、介入のあらゆる特徴を示していると指摘した。Investingliveのアナリスト、ジャスティン・ロウ氏は、本日は日本の市場休場日であり、過去2回の日本の介入もアジア市場と欧州市場の取引開始の間の時間帯に実施されたと述べた。

カトリル氏は、日本の財務省が対ドルで160円の節目に向けた円安進行を阻止することと、投機的な売り筋に対して警告のシグナルを送ることの両方を目的としていると指摘した。

日本は4月30日、5月2日（金）、および5月4日（月）に計3回の為替介入を実施した。Bloombergの分析によれば、日本当局によるこれら3回の介入規模は合計で540億ドルを超えると推定されている。

ゴールドマン・サックスのアナリストは、4月末時点の規模を基準とすると、日本の現在の準備資産は同規模の操作を30回実施可能であると指摘した。財務省関係者は、国際通貨基金（IMF）のガイドラインに従い、日本が変動相場制の地位を維持したいのであれば、11月までにあと2回しか3日間の介入行動を行えないと述べた。

さらにロウ氏は、介入を真に効果的なものにするために日本当局がどれほどの資本を投入する必要があるかという点も、考慮すべき別の問題だと考えている。同氏は、日本当局が現在抱いている最大の希望は米イラン紛争の沈静化であると述べた。紛争が原油価格を押し上げ続け、日本の輸入コストを上昇させている限り、円安を反転させることは困難である。

日本による3回の為替介入の効果が薄れつつあるとの分析が出ている。Bloombergの分析によると、日本の通貨当局は4月30日に約345億ドルを投入して円を買い支え、円相場を直ちに1ドル＝160円台から155円近辺まで反発させた。しかし、その後の2回の介入では、円高が進んだのは一時的な動きにとどまり、いずれもすぐに反落した。

野村証券のマクロストラテジスト、松沢中氏は、日本の介入効果が持続するためには、米財務省からの支持と協調、日銀による6月の利上げに向けた地ならし、そして高市早苗氏による政策転換への意欲という3つの条件が同時に満たされる必要があると指摘した。

具体的には、日銀の利上げペースが予想よりも遅ければ、円への下押し圧力は蓄積し続けると松沢氏はみている。さらに、高市早苗首相が円安の抑制を優先し、金利を中立的な水準に引き上げようとする日銀を支持することも必要となる。しかし、松沢氏は「現在の日本は最初の一歩すら踏み出していないようだ」と述べた。

加えて、松沢氏は別の疑問を投げかけている。日本政府による今回の介入の意図は、過度な円安の是正なのか、あるいは単に中東情勢の緩和とエネルギー貿易の正常化を待っているだけなのかという点だ。同氏は、もし後者であれば、6月を前に「日本売り」トレードが再燃するリスクが大幅に高まると考えている。

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