ナスダックの新規則が5月1日より施行。スペースX、オープンAI、アンスロピックに対する「ファストトラック・エントリー（迅速上場）」の影響は？

TradingKey - Nasdaqは新規則を導入し、SpaceX、OpenAI、Anthropicなどのユニコーン企業のIPOへの道を切り開いたが、個人投資家は潜在的なリスクに警戒すべきである。

Cointelegraphの3月31日の報道によると、Nasdaqは2つの新規則を発表した。第一に10%の最低浮動株比率の要件撤廃、第二に超大型IPO企業が約15営業日以内にNasdaq 100指数に採用されることを可能にする「ファストトラック」規則の追加である。いずれも今年5月1日に施行される。

前述の超大型企業の時価総額基準は約1000億ドルである。今年この基準を満たすIPO候補には、最新の評価額がそれぞれ1兆7500億ドル、8500億ドル、3800億ドルのSpaceX、OpenAI、Anthropicが含まれる。Nasdaqの新規則は、来たるべき「スーパーユニコーンIPOの波」に向けてレッドカーペットを敷くものと広く見なされている。しかし、この動きはそれらにどのような影響を与えるのだろうか。

従来のNasdaqの規則では、時価総額の要件を満たしていても、新規上場企業は指数に採用されるまで少なくとも3カ月の観察期間を待つ必要があり、通常は12月の年次リバランスを待たなければならなかった。新規則では、これら3社が上場7営業日目に時価総額でNasdaq 100の上位40位以内（約1000億ドルの基準）に入れば、15営業日後に採用される可能性がある。これは、NDX（QQQなど）を追跡する数兆ドル規模のパッシブファンドが「機械的」に買い入れる必要があるため、巨額の流動性サポートを受けることを意味する。

さらに、旧規則では、IPO時の浮動株比率が10%未満の場合、大企業であっても指数採用の対象外となる可能性があった。新規則ではこの10%の最低要件が撤廃された。これにより、支配権を維持するために株式の一部しか放出しない可能性のあるOpenAIやAnthropicのような企業も、指数への採用が可能になる。利点は「高評価・低浮動株」の状態を作り出せることであり、パッシブ買いの流入により上場初期の株価急騰を引き起こす可能性がある。

Nasdaqの新規則が、これらのユニコーン企業と資本市場との関わり方の根本的な論理を変えつつあることは明らかだが、市場に流動性圧力を課す可能性もある。現在、これら3社の合計評価額は3兆ドル近くに達する。もしこれらが同時期に上場し、指数に「ファストトラック」で採用されれば、既存の市場流動性に極度の圧力をかける恐れがある。このような大規模な波は、本来安定している中型株の構成銘柄に激しいボラティリティをもたらす可能性がある。

「指数のファストトラック採用」は、IPO後の株価がパッシブファンドによって下支えされ、比較的安定することを意味し、保有資産の売却を目指す初期投資家（VC）や従業員に利益をもたらす。しかし、パッシブ投資家は高い評価額で買い入れることになる可能性が高い。また、従来の3カ月の観察期間は市場がIPOプレミアムを消化し、初期の投機的バブルを排除するのに役立っていたが、新規則ではこれが15日間に短縮され、価格発見機能の欠如を招くことも指摘されている。