原油価格が再び100ドルを突破、IEAによる4億バレルの大規模放出も市場の沈静化に至らず

TradingKey - 3月12日（GMT+8）のアジア時間早朝、国際原油価格は続伸し、WTI原油先物は8%近く上昇して1バレル＝90ドルを上回る水準で下げ止まり、一方、北海ブレント原油先物は9%超急騰し、100ドルの大台を突破した。

ニュース面では、国際エネルギー機関（IEA）が過去最大規模となる石油戦略備蓄（SPR）の放出を発表し、加盟32カ国が4億バレルの放出に合意した。発表後、原油価格は一時83ドル付近まで押し戻されたものの、すぐに反発して90ドル台に戻った。アナリストは、市場が協調放出では供給不足を補うのに不十分であると懸念しているほか、戦争の長期化への恐れも強まっていると分析している。

規模よりも重要なのは放出速度

今回の放出規模は、2022年のロシア・ウクライナ紛争後に放出された1億8300万バレルの2倍に達する。報道によると、米国の拠出量は1億7200万バレルで、日本（8000万バレル）、韓国（2250万バレル）、ドイツ（1950万バレル）、フランス（1450万バレル）、英国（1350万バレル）が続く。

分析によると、石油市場の核心的な問題は石油の欠乏ではなく、むしろ世界の原油備蓄は非常に潤沢である。データによれば、IEA加盟国の公的な戦略備蓄は12億バレルを超え、さらに政府の規制下にある民間在庫が約6億バレル存在する。

重大な問題は、十分な石油備蓄がタイムリーに市場に流入できないことである。備蓄の放出は在庫供給を増やすものの、その速度は、日量数千万バレル規模に上る海上石油貿易の代替には遠く及ばない。

現在、ホルムズ海峡を通じた輸送は停滞したままである。Morgan Stanley（MS）が3月10日に発表した日次追跡レポートによると、同日にホルムズ海峡経由でペルシャ湾を出た原油・石油製品タンカーはわずか3隻で、LNG・LPG船の通過はゼロであった。通常レベルは約35隻である。

ホルムズ海峡は、世界の石油輸送の約20%を占める世界で最も重要な原油輸送ルートの一つである。Citigroup（C）およびJPMorgan Chase（JPM）のデータは、海峡封鎖により世界の原油供給が実質的に日量1100万〜1600万バレル失われていることを示している。

アナリストは、IEA加盟国が放出する4億バレルの在庫が効果を発揮するかどうかは、封鎖による日量数千万バレルの供給不足を埋めるのに十分な速さで市場に供給できるかにかかっていると考えている。しかし、現在の開示情報に基づくと、この点は依然として不透明である。

日次供給に対しては「焼け石に水」か？

IEAは依然として統一された放出スケジュールを公表しておらず、加盟国が自国の状況に基づいて時期を調整すると述べるにとどめている。大手商品商社の非公式な推計によると、これら備蓄の実際の市場流入レートは日量120万〜400万バレルにすぎない。

JPMorganのグローバル・コモディティ戦略責任者、ナターシャ・カネバ氏はより悲観的で、G7による実際の協調放出レートは最大でも日量120万バレルにとどまるとみている。このペースでは、4億バレルすべてを放出するのに1年近くかかることになる。

米国を例にとると、SPRの理論上の最大放出能力は日量約440万バレルであるが、2016年のエネルギー省の評価では、実際の持続可能な放出能力は日量140万〜210万バレルにとどまると示唆された。2022年の放出時、実際の速度は日量110万バレルにさえ届かなかった。

限られた放出速度に加え、考慮すべきもう一つの問題は、これら備蓄の放出が効果を発揮するまでのリードタイムである。たとえ直ちに開始されたとしても、SPRの原油は即座に市場に流入して供給を補完できるわけではない。再び米国を例に挙げると、大統領が放出命令を出した後、エネルギー省が入札、契約、納入開始を行うのに約13日間を要し、その後の輸送にも時間がかかる。今から備蓄が市場に流入するまでの間、日量数千万バレルの原油供給ギャップは蓄積し続けることになる。

Bloombergが公開した最新データによると、サウジアラビア、アラブ首長国連邦（UAE）、イラク、クウェートなどの主要産油国はすでに大幅な減産を開始しており、合計の停止規模は世界全体の生産量の約6%に相当する日量最大670万バレルに達している。海峡の封鎖が続く限り、この減少幅はさらに拡大すると予想される。

さらに、全世界で4億バレルの備蓄放出計画において、最大のシェアを占める米国が予定通りに公約を果たせるかは不透明だ。現在、米国の戦略石油備蓄は約4億1500万バレルと最大貯蔵容量の約60%にとどまっており、これは主にロシア・ウクライナ紛争後に米国が1億8000万バレルを放出し、在庫が大幅に減少したためである。

アナリストは、今回のIEAの備蓄放出が原油供給に与える実際の影響は限定的であり、その最大の意義は、主要消費国がエネルギー価格に介入するという協調した姿勢を示すことにあるとみている。IEAの放出による価格抑制を待つよりも、海峡封鎖の今後の展開や米・イラン対立を注視すべきである。封鎖が続けば、備蓄放出で需給ギャップを真に埋めることは困難だろう。