SpaceXのIPO 2026：同社株のデビューと長期的なパフォーマンスについて歴史が物語ること

SpaceXの来るIPOの規模の大きさを理解するには、同社の予想時価総額を、過去に米国の証券取引所に上場した際の記録的な時価総額と比較・対照することが重要である。米国でこれまで完了したIPOの中で最大だったのは、アリババグループによるもので、その上場時の時価総額は1690億ドルであった。SpaceXが目標とする1兆7500億ドルの時価総額は、アリババの上場時の10倍を上回り、米国の金融史上におけるIPOのあらゆる記録を塗り替えることになる。この驚異的な評価額は、個人投資家と機関投資家の双方に大きな期待を抱かせている。多くの投資家が、商業宇宙飛行の軌道を変え、Starlinkによって世界的な衛星インターネットアクセスを実現し、航空宇宙技術のイノベーターとして継続的な成功が見込まれるSpaceXへの投資を模索しているためだ。しかし、SpaceXのIPOを巡る熱狂の一方で、過去の市場データによれば、メガキャップ企業は上場後、長期的なトレンドにおいて期待通りのパフォーマンスを達成できないケースが非常に多いことが示されている。

IPO市場全体には、上場初日に株価が急騰した後、熱狂が冷めるにつれて大幅なアンダーパフォーマンスに陥るというパターンが見られる。この現象は、公開市場に参入する大型企業においてさらに顕著である。フロリダ大学IPOイニシアチブのディレクター、ジェイ・リッター氏のデータによると、1980年から2025年までにNYSE/Nasdaqで約9,300件のIPOが行われ、初日の平均リターンは約19%であった。初日の盛り上がりは新規上場の勢いを加速させる傾向があるが、その後の数カ月あるいは数年で相対的なモメンタムに変化が生じ始める。これは特に、時価総額が極めて大きい巨大企業において顕著である。

史上最大の米IPO上位10社（すでに取引されていない企業を除く）に基づくと、短期間の保有（上場後最初の3カ月間）や下落率の大きさ（上場後12カ月間の株価下落率）を考慮した場合、いずれもIPO価格に対して同様に低調なパフォーマンスを示していた。例えば、全体として、以下に挙げる上位5社は、それぞれの売却価格を比較すると、3カ月後の損失の中央値は10%、12カ月後の損失の中央値は31%であった。Facebook（50%の損失）；Rivian（67%の損失）；DiDi（79%の損失）；Uber（21%の損失）；およびGM（37%の損失）。

Arm Holdingsは、上場後最初の3カ月間で29%という驚異的な上昇を記録した。これにより、同銘柄は過去12カ月で189%上昇しており、同期間における大型IPO上位34社の全体的な上昇率70%超を大きく上回っている。Airbnbも新規株式公開時に素晴らしいリターンを記録し、上場後最初の3カ月で株価は186%上昇、上場1年後には167%の上昇を遂げた。これらの例は、他の大型IPOと比較して一般的な傾向ではないかもしれないが、歴史的な証拠によれば、大型IPOは通常、上場後1年以内に大幅な株価下落を経験することを示している。さらに、過去に大幅な下落を経験した最大級のIPO案件（今後の新規上場で1兆7,500億ドルの評価額を目指すSpaceXの動向が注目されているが）は、SpaceXが将来的に達成しようとしている1兆7,500億ドルという評価額を大幅に下回る規模であった。

多くの投資家は、一時的な下落を乗り越えれば、SpaceX株の保有による長期的な価格上昇によって最終的には報われると考えるかもしれないが、将来の長期的な成功に関するその仮定は、過去のデータによって裏付けられていない。筆者は、IPO日から直近の報告期間終了日である2026年5月4日までのトータルリターンの観点から、米国最大のIPO上位10社すべてを調査した。これら10社のうち、S&P 500指数を上回る総合リターンを投資家に提供したのはわずか3社であった。これら10社のうち6社は、総合リターンが指数を100ベーシスポイント以上下回っており、上場初日に株式を購入するよりも、低コストのS&P 500インデックスファンドを保有していた方が、より高いトータルリターンを得られた可能性があることを意味している。

このリストに掲載されている大企業の多くには、大きなパフォーマンスの格差が存在する。本稿執筆時点で、アリババの新規株式公開（IPO）以来のトータルリターンは42%であるが、同期間のS&P 500は258%のトータルリターンを記録しており、216パーセンテージ・ポイントのパフォーマンス格差が生じている。ユナイテッド・パーセル・サービスおよびゼネラル・モーターズも同様に、S&P 500に対して低調なパフォーマンスを示しており、IPO以来、それぞれ393パーセンテージ・ポイントと381パーセンテージ・ポイントのマイナスのパフォーマンス格差を生じさせている。プラスのパフォーマンスを上げた企業でさえ、S&P 500を上回る幅は予想を大幅に下回っている。例えば、ウーバー・テクノロジーズはIPOから現在までに78%のトータルリターンを上げたが、同期間のS&P 500は150%のトータルリターンを記録しており、したがって、最終的にウーバー・テクノロジーズはS&P 500と比較して72パーセンテージ・ポイントのパフォーマンス格差を生じさせたことになる。

この長期的なアンダーパフォームの傾向には、わずかながら例外も存在する。メタ・プラットフォームズは1,500%を超えるトータルリターンを記録しており、S&P 500に対するパフォーマンスで群を抜いており、指数を1,000%以上アウトパフォームしている。アーム・ホールディングスも好調で、IPO以来のトータルリターンは299%に達し、S&P 500の61%に対して高いリターンを記録している。エアビーアンドビーは、上場企業としての期間のリターンがわずか8%で、指数をわずかに上回っている。しかし、こうした例外は少なく、一般的に、新規株式公開時にメガキャップIPOに投資しても、投資家に有利な長期的リターンをもたらすことはない。

投資家は過去の分析に基づいてSpaceXを投資候補から除外すべきではなく、同社株に投資する好機が二度と訪れないと考えるべきでもない。歴史が示す通り、より有利なエントリーポイントを辛抱強く待った投資家は多大な恩恵を受けてきた。これは特に、新規株式公開（IPO）後のパフォーマンスが市場全体を下回った企業において顕著である。その一例がUber Technologies（UBER）だ。2019年5月のIPO以来、UBERはS&P 500を大幅に下回っていたが、2021年5月以降は同指数を100％上回り、上場時の熱狂の中でも忍耐強く株価が妥当な売上高倍率に落ち着くのを待った投資家に対し、平均を上回るリターンをもたらした。Uber以外にも、上場初期の平均株価が長期的な適正価値を大幅に上回っていたために、市場全体に対して（50％以上）パフォーマンスが悪化した大型株は数多く存在する。したがって、SpaceXに関しても、IPO直後に急いで購入するのではなく、上場に伴うボラティリティが収まり、長期的な収益力やキャッシュフローを反映した水準に株価が安定するのを待つ方が、多くの投資家にとって賢明な選択となるだろう。

SpaceXのIPOは、米国企業の新規上場として記録的な時価総額を伴う、ウォール街の歴史において最も重要な瞬間の一つである。宇宙探査や世界規模のインターネット提供といった同社の先駆的な取り組みに対する期待は十分に根拠があるものであり、同社がこれまで投資家に多くの変革的な機会を提供してきたことに疑いの余地はない。しかし、投資家はこの感情的な高揚感と市場の現実を照らし合わせる際、慎重になる必要がある。歴史が証明しているように、メガキャップ企業のIPO銘柄は上場後1年目のパフォーマンスが概して低調であり、IPO価格で購入した投資家にとって、長期的にはその大半がS&P 500のリターンを上回ることができていない。SpaceXをポートフォリオに加えたいと考えている投資家にとって、最も賢明な投資方法は忍耐強く待ち、IPOの熱狂が冷めるのを待つことだ。そうすれば、上場期間の終了後に訪れるであろう、より低い価格でSpaceX株を購入できる機会を活用できるだろう。

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