原油危機が長期化。「シャベルの売り手」石油サービス業界は過去20年で最強のサイクルに突入。米国石油サービスセクターにおけるポジショニングとは？

過去3年間、原油価格は低迷が続いており、2025年を通じて20%下落し、WTI原油価格が一時60ドルを下回る場面もあった。この状況は複数の要因によって引き起こされた。

米国のシェール産業は、数年連続で生産記録を更新している。米エネルギー情報局（EIA）のデータによると、2026年5月1日に終了した週において、米国の原油生産量は日量約1,357万バレル（bpd）に達し、世界最大の産油国となった。一方、サウジアラビアはOPECおよびOPECプラスを主導し、価格を下支えするために減産を延長した。需要面では、世界主要国における製造業が数年にわたり停滞しており、エネルギー需要の重荷となっている。世界最大の原油輸入国である中国では、電気自動車（EV）の急速な普及により、石油需要が縮小している。

しかし、これまで原油価格を抑制していた要因は、米イラン戦争によって一変した。

ホルムズ海峡での混乱が続く中、中東の生産量のうち日量約900万バレルが停止している。たとえ海峡が再開されたとしても、輸出ターミナル、貯蔵施設、主要な輸送経路を含むミッドストリーム・インフラの復旧には、少なくとも数カ月、場合によっては数年を要する。これにより、現在および将来の予想原油生産能力はともに低下している。

一部のアナリストは、米国の豊富なシェール生産能力が中東の供給不足を補えると示唆しているが、データによればそれは「焼け石に水」に過ぎない。現在、米国の原油輸出量は日量約520万バレルと過去最高を記録している。Bloombergは、米国が過去9週間で累計2億5,000万バレル以上の石油を輸出しており、サウジアラビアを上回る輸出規模になったと報じた。しかし、データは中東の生産停止により、世界の原油供給不足が現在、日量1,500万バレルを超えていることを示している。

以前、トランプ氏は米国のシェール産業に対し増産を呼びかけたが、業界の反応は冷ややかだった。生産者は、戦後に再び原油安に直面するリスクがある大規模な増産には消極的だからだ。バークレイズは、米国のシェール産業が救世主になることはないと断言しており、米国の陸上リグ稼働数は2027年末までに530から600に上昇するにとどまり、過去のどのサイクルで見られた水準をも大きく下回ると予測している。

バークレイズの分析は、米国のシェールオイル産業が、原油価格のシグナルに迅速に反応できる最後の弾力性の源泉としての役割を失ったと指摘している。短中期的に供給不足の解消が困難な中、資産集約型の大規模油田を再構築するために上流部門の設備投資は加速を余儀なくされ、油田サービス業界において過去約20年で最高のスーパーサイクルが到来すると予測されている。

油田サービス（OFS）業界（正式名称：油田技術サービス・設備産業）は、通常、物理探査、掘削・完井、検層・試験、油田生産サービス、油田エンジニアリング建設の5つの主要セクターに分類される。エクソンモービルやサウジアラムコといった石油・ガス大手と比較して、OFS業界は「シャベル売り」の役割を担う。石油・ガス会社が油田開発への支出を増やすことを余儀なくされる中、OFSセクターが最大の受益者となるだろう。

バークレイズは今年初め、2027年の世界の上流部門の支出成長率をわずか3〜5％と予測していたが、現在は2027年の成長率を9〜10％に上方修正しており、2028年には2桁成長を見込んでいる。

バークレイズは、北米シェール業界の動向、深海プロジェクトにおける最終投資決定（FID）の早期化、および中東における紛争後の拡張が、いずれも支出増加を牽引すると見ている。深海プロジェクトは石油・ガス開発の中で最も難易度が高く、通常、FIDの承認から実際の生産開始までに数年を要し、多額のコストがかかる。しかし、長期的な供給不足を考慮すると、石油・ガス会社はプロジェクト承認の決断を早める可能性がある。

具体的には、バークレイズは2027年末までに深海リグの数が122基から131基に増加すると予想している。中東地域では、紛争終結後に大規模な再建と生産能力増強のサイクルに入る見通しだ。例えば、サウジアラビアで以前棚上げされていたサファニヤ油田プロジェクトが再開される見込みであり、同地域の設備投資を大きく押し上げる要因となる。

バークレイズは、現在OFS業界において各種設備やサービスの遊休能力がほとんど存在せず、原油価格の上昇が顧客のキャッシュフローを急速に改善させているため、OFSセクターは価格決定権を取り戻し、利益率が大幅に拡大する態勢が整っていると指摘している。

まず、中東および深海部門においてほぼ独占的な地位を誇る油田サービス大手の「ビッグ3」、すなわちシュルンベルジェ（SLB）、ハリバートン（HAL）、およびベーカー・ヒューズ（BKR）を検討しよう。

シュルンベルジェは、深海技術とデジタル油田におけるグローバルリーダーであり、中東で最大の市場シェアを持つ国際的な油田サービス企業でもある。深海プロジェクトの最終投資決定（FID）の承認や中東における継続的な増産を背景に、同社は最大の受益者となる見通しだ。ハリバートンは、水圧破砕（フラクチャリング）設備およびサービスで世界最大級のプロバイダーの1社である。北米市場を主導する一方で、近年は国際市場や深海事業へと大きく舵を切っており、北米のシェール増産や中東の復興から直接的な恩恵を受けるだろう。ベーカー・ヒューズは液化天然ガス（LNG）とターボ機械の分野で競争優位性を備えており、大規模な油田プロジェクトの再開により設備受注が拡大する見込みである。

これら3社の総合油田サービス企業に加え、トランスオーシャン（RIG）、バラリス（VAL）、ノーブル・コーポレーション（NE）などの深海掘削業者も、同様にこの恩恵を受けることになる。

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