原油対金：中東の混乱のなか、最強の「安全資産」はどちらか？

TradingKey - 中東情勢の緊迫化を背景に、原油価格が持続的な高騰を見せる一方で、金価格は高値を付けた後に反落しており、両者の格差が拡大している。

3月6日金曜日のアジア市場序盤、中東情勢が一層緊迫し、国際原油価格は続伸した。なかでもWTI原油（ USOIL）価格は今朝、2%超急騰し、一時1バレル＝80ドルの節目を突破、82ドル付近まで上昇し、2024年7月以来の高値を記録した。

WTI原油価格チャート、出所：TradingView

2月28日以降、米国、イスラエル、イラン間の紛争が激化の一途を辿っており、原油供給を脅かし、国際原油価格を押し上げている。WTI原油は約67ドルから急騰し、現在までの最大上昇率は20%を超え、金のパフォーマンスを大幅に上回っている。

米・イラン衝突開始後の最初の取引日となった3月2日、現物金（ XAUUSD）価格は1オンス＝5,400ドルまで急騰し、史上最高値圏に迫った。しかし、上値ブレイクアウトとはならず、金価格は激しい利益確定売りに直面した。現在、金は5,100ドル付近で推移しており、直近5取引日の累計下落率は1%となっている。

金価格チャート、出所：TradingView

上記の通り、米・イラン紛争において原油が最大の恩恵を受けている一方、金のパフォーマンスは精彩を欠いている。なぜこのような逆転現象が起きたのか。主に3つの理由が挙げられる。

第一に、イランが世界で最も重要なエネルギーの要衝であるホルムズ海峡を支配しており、石油輸送の「供給途絶」を脅かしていることだ。需給の不均衡によるこの強力な下支えは、金が原油に不可欠な産業需要を欠いているため、安全資産としての金に対するセンチメントよりもはるかに強力である。

第二に、原油価格の高騰が輸送、製造、化学製品のコストを押し上げていることだ。市場では、高インフレにより連邦準備制度理事会（Fed）が利下げサイクルを停止、あるいは利上げに踏み切るとの予想が強まっており、利息を生まない資産である金の保有コスト（機会費用）が増大している。

第三に、米・イラン衝突の発生前から金はすでに大幅な上昇を累積しており、市場に「高値警戒感」が広がっていたことだ。紛争の勃発はこの感情に火をつけただけでなく、一部の機関投資家に対し、株式やその他のリスク資産の追加証拠金（マージンコール）に対応するための金売却を強いることとなった。

現在、中東の緊張が和らぐ兆しは見られない。イラン革命防衛隊（IRGC）は「誠実な約束4」の下、第21弾となる反撃を開始したばかりであり、米国も一歩も引かない姿勢を見せている。ヘグセス国防長官は、対イラン作戦のための十分な弾薬を保有していると主張し、トランプ大統領はさらに強硬な姿勢を示し、イランからの脅威を無力化した後はキューバに矛先を向けると述べている。

戦争そのものが原油需要を押し上げるだけでなく、輸送を阻害し、生産施設を標的とすることで供給を弱体化させる。この深刻な需給不均衡が、国際原油価格のさらなる上昇の原動力となるだろう。こうした背景を受け、機関投資家は原油価格の目標値を引き上げている。ANZ銀行は1バレル＝90ドルへの上昇を強気に見込んでおり、ゴールドマン・サックスは100ドルの大台を突破する可能性があると見ている。