tradingkey.logo

新聞

【券商聚焦】中金公司:結匯處於季節性高點

金吾財訊 | 中金公司發研報指,我國2025年貿易順差金額創歷史新高,但與GDP之比低於2008年之前的高點。2025年,面對外部貿易摩擦加劇的背景下,我國出口增速保持較強韌性,全年出口同比增長5.5%(以美元計價)。從供給端來看,我國金融週期調整,資源配置往高效率行業傾斜,競爭力改善。從需求端來看,外圍名義經濟增長較穩。根據海關數據,2025年商品貿易順差達到11890億美元,金額創下歷史新高,但與GDP之比低於2008年之前的高點。2025年12月,人民幣兌美元匯率中間價升值0.7%,是2025年的最大單月升值幅度。一般來說,年底企業資金需求增加,導致結匯資金有比較強的季節性,在12月和1月通常加快。根據國家外管局數據,2025年12月,銀行代客結匯3110億美元,較2025年2-11月均值高出53%。根據該機構統計,2013-2024年,12月份的平均結匯需求高出2-11月均值21%。該機構以當月結匯金額與過去12個月的未結匯資金之比計算結匯率,可以發現12月和1月通常是年內的高點。2013-2024年,12月和1月的結匯率平均值分別爲19.1%、18.0%,分別比2-11月的結匯率均值高出2.9ppt、1.8ppt。2025年12月的結匯率爲19.4%,與2013-2024年間的結匯率均值較爲接近。該機構認爲,從結匯率數據來看,2025年12月的數據可能較大程度上反映了季節性因素。2026年1月15日,人民銀行在新聞發佈會上也指出,12月當月“銀行結售匯順差擴大,與季節性等因素有關,從今年1月份以來的情況看,已有所收斂”。在結匯需求的季節性變化下,人民幣匯率呈現季節性波動。根據該機構的統計,2013-2024年,人民幣兌美元匯率中間價在12月、1月通常呈現季節性走強,與結匯需求增加的時間吻合。平均來說,12月和1月人民幣兌美元匯率中間價分別升值0.5%、0.8%,升值概率爲75%、67%。2025年12月,人民幣兌美元匯率中間價升值0.7%,與歷史均值也較爲接近。貿易視角之外,該機構認爲評估匯率更要關注金融週期視角。該機構在此前多篇報告中指出,從貿易視角判斷匯率是否合理,背後是新古典主義思維。在全球外匯交易規模遠遠超過貿易體量、資本流動波動大的時代,仍然從貿易視角來評估匯率無疑與現實差距較大,忽視了更重要的資產價格因素。與此對應,(後)凱恩斯主義從資產價格的視角來分析匯率,不否認實體經濟和經常項目的重要性,但認爲在現代金融體系下,資本流動和預期變化構成匯率波動的核心機制,這個思維與現實更爲吻合。
金吾財訊
1月20日 週二

【券商聚焦】中信證券:AI應用仍具備較大成長空間

金吾財訊 | 中信證券表示,AI應用板塊成爲2026年開年主線,年初以來漲幅19%,位居A股首位。該機構認爲,後續AI應用催化仍多,AI應用加速落地趨勢有望延續。年初舉辦的CES 2026爲觀察後續AI應用落地方向提供了重要窗口。硬件側,AI正在逐步滲透日常生活,硬件入口形態日趨多元,涵蓋汽車、機器人、眼鏡、智能家居等大型終端,以及智能眼鏡、戒指、耳機等可穿戴設備和智能玩具細分品類。軟件側,模型推理能力升級帶來企業級Agentic AI加速落地。Rubin等下一代硬件平臺帶動token和推理成本大幅下降,有望進一步加速應用落地。整體來看,中國在應用落地節奏與用戶規模方面具備優勢,AI應用仍具備較大成長空間。AI應用正從概念階段,加速向工程化、規模化推進,投資策略上建議重點關注AI應用的落地帶來的投資機遇,重點推薦三類標的:1)具備生態壁壘的互聯網龍頭企業,互聯網巨頭在 AI 大模型研發、海量數據積累及用戶流量入口方面具備顯著先發優勢,能夠快速將 AI 能力賦能旗下產品與服務矩陣,實現技術的高頻次場景滲透與規模化商業變現;2)聚焦智能體(Agentic)技術研發與場景落地的標杆企業,其產品與技術已深度嵌入辦公、教育、企業服務等核心場景,智能體能力的持續升級有望驅動業績增長;3)爲各場景賦能的AI大模型廠商。
金吾財訊
1月20日 週二

【券商聚焦】華泰證券:2025年是中國資產重估的一年

金吾財訊 | 華泰證券表示,繼2024年IPO常態化重啓後,2025年市場融資能力進一步修復,2025年A股共計116家企業進行IPO,較24年(101家)小幅上行,同時港股市場IPO活躍度較高,全年IPO117家、募資額達2858億港幣,登頂全球主要市場。這一變化也在宏觀層面有所映射,2025年中國非金融企業直接融資佔比、廣義資產證券化率(A股+海外中資股合計市值比中國名義GDP)均開始回升,資本市場成熟度進一步增強。但“新陳代謝”能力仍有待增強,2025年全年退市率爲0.5%,較境外發達市場仍有距離。該機構指,2025年是中國資產重估的一年,在亮眼的市場表現背後,不僅僅有政策及資金的助力,資本市場變化也是增強市場內在穩定性、提升投資者信心的重要來源:1)市場融資能力進一步修復,A股及港股IPO數據較24年均有回升,港股IPO募資額登頂全球主要市場;2)A股“提質增科”之路穩定前行,新經濟、硬科技市值佔比進一步提升,AI科技週期對A股企業結構的映射將繼續演繹;3)散戶化、被動化特徵顯著,個人投資者A股持股佔比或已超半壁江山,市場波動率、換手率中樞抬升;4)A股及港股市場與全球其他主要市場相關性仍較低,全球視野下具備投資組合分散化價值。
金吾財訊
1月20日 週二

中國中免(01880)擬收購DFS大中華區零售業務

金吾財訊 | 中國中免(01880)公告公佈,2026年1月19日,中免國際有限公司(買方,公司的間接全資附屬公司)與DFS Venture Singapore (Pte) Limited(“DFS新加坡”)及DFS Group Limited(“DFS香港”,連同DFS新加坡統稱爲“賣方”,兩者均由LVMH及麥氏家族最終擁有)訂立一份協議,據此,(i)賣方同意出售,而買方同意購買目標公司(即DFS Cotai Limitada)的全部已發行股本(“股份收購”),及(ii)DFS香港同意出售,而買方同意透過資產轉讓方式購買業務(“資產收購”,連同股份收購統稱爲“該等收購事項”)。透過該等收購事項,公司將取得DFS位於中國香港及中國澳門的旅遊零售店鋪,以及在大中華區獨家使用的包括DFS品牌在內的無形資產。此舉將進一步拓展公司於大灣區的服務網絡,發揮產業引領作用,不斷整合優質旅遊零售網絡,並確立集團於區域旅遊零售市場的領先地位,同時依託港澳窗口優勢,推動國貨精品出海,打造國潮出海平臺及建立國際業務中臺。作爲一家由中央企業控股的上市公司,公司始終致力於爲境內外遊客提供高品質的旅遊零售消費體驗,積極履行其作爲央企的責任,爲港澳地區零售經濟高質量發展作出貢獻。該等收購事項乃加快公司國際業務佈局、積極落實大灣區戰略及“國潮品牌出海”戰略的重要舉措。
金吾財訊
1月20日 週二

【券商聚焦】華泰證券點評4季度GDP及12月經濟數據:2025增長如期達標

金吾財訊 | 華泰證券表示,根據統計局數據,四季度實際GDP增速較三季度的4.8%放緩至4.5%,全年GDP錄得5%,如期完成全年增長目標。12月工業增加值同比從11月的4.8%回升至5.2%,高於彭博一致預期的5%;社會消費品零售總額同比從11月的1.3%走弱至0.9%(彭博一致預期1%);而全年城鎮固定資產投資完成額累計同比錄得-3.8%(彭博一致預期-3.1%),隱含月度固投完成額同比降幅走闊至12月的15.1%。四季度GDP同比較三季度的4.8%回落至4.5%,全年實現5%經濟增長目標,人均可支配收入增速亦錄得5%。名義GDP增速較三季度的3.7%邊際回升至3.8%,GDP平減指數較三季度的-1%進一步回升至-0.7%,顯示產能約束推進下,價格指標延續溫和修復態勢,但仍在負區間、仍需穩增長政策發力提振通脹預期。淨出口對實際GDP增長的貢獻較三季度的1.2個百分點小幅回升至1.4個百分點,對應內需對實際GDP增長的貢獻從三季度的3.6個百分點回落至3.1個百分點,顯示內外需分化趨勢仍在延續。12月而言,出口走強帶動工業生產增速改善,但投資及消費仍在低位、地產週期仍在磨底,內需回升基礎仍待夯實。整體而言,四季度內需增長有所放緩,部分受到財政支出放緩的影響,地產週期偏弱亦有拖累。往前看,年初至今財政、貨幣政策靠前發力,有望推動一季度內需邊際改善,但經濟活力修復的持續性仍待觀察。年初至今政府債發行同比多增,國家創業投資引導基金啓動;央行宣佈推出一攬子貨幣寬鬆措施,有望託舉開年經濟增長;高頻指標亦顯示基建和地產開工指標邊際回暖。後續關注財政發力節奏、出口高增持續性,價格調整後地產政策邊際變化和市場出清速度,以及高科技產業能否持續推動私有部門資本開支和權益市場活躍度。
金吾財訊
1月20日 週二
KeyAI