【券商聚焦】華泰證券點評4季度GDP及12月經濟數據：2025增長如期達標

金吾財訊 | 華泰證券表示，根據統計局數據，四季度實際GDP增速較三季度的4.8%放緩至4.5%，全年GDP錄得5%，如期完成全年增長目標。12月工業增加值同比從11月的4.8%回升至5.2%，高於彭博一致預期的5%；社會消費品零售總額同比從11月的1.3%走弱至0.9%（彭博一致預期1%）；而全年城鎮固定資產投資完成額累計同比錄得-3.8%（彭博一致預期-3.1%），隱含月度固投完成額同比降幅走闊至12月的15.1%。

四季度GDP同比較三季度的4.8%回落至4.5%，全年實現5%經濟增長目標，人均可支配收入增速亦錄得5%。名義GDP增速較三季度的3.7%邊際回升至3.8%，GDP平減指數較三季度的-1%進一步回升至-0.7%，顯示產能約束推進下，價格指標延續溫和修復態勢，但仍在負區間、仍需穩增長政策發力提振通脹預期。淨出口對實際GDP增長的貢獻較三季度的1.2個百分點小幅回升至1.4個百分點，對應內需對實際GDP增長的貢獻從三季度的3.6個百分點回落至3.1個百分點，顯示內外需分化趨勢仍在延續。12月而言，出口走強帶動工業生產增速改善，但投資及消費仍在低位、地產週期仍在磨底，內需回升基礎仍待夯實。

整體而言，四季度內需增長有所放緩，部分受到財政支出放緩的影響，地產週期偏弱亦有拖累。往前看，年初至今財政、貨幣政策靠前發力，有望推動一季度內需邊際改善,但經濟活力修復的持續性仍待觀察。年初至今政府債發行同比多增，國家創業投資引導基金啓動；央行宣佈推出一攬子貨幣寬鬆措施，有望託舉開年經濟增長；高頻指標亦顯示基建和地產開工指標邊際回暖。後續關注財政發力節奏、出口高增持續性，價格調整後地產政策邊際變化和市場出清速度，以及高科技產業能否持續推動私有部門資本開支和權益市場活躍度。