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【券商聚焦】中金公司：關注OCS產業趨勢 及該產業鏈中的在位廠商和潛在進入廠商
金吾財訊 | 中金公司發研報指，OCS無需光電轉化，相較於電交換機具有低功耗、低延遲、高兼容等優勢。OCS是直接實現光信號在光纖端口間切換的交換設備，其原理是直接對光信號進行物理路徑的重構，從而在輸入/輸出端口之間建立專用光路。無需光電轉換的特性帶來低時延、低功耗、協議與數據無關的透明性和兼容性、可靠性等性能增益，但其技術原理也導致光路切換時間長、通道靈活性差的侷限性，較難滿足高併發、多對一、隨機性強的通信負載。現階段，OCS的技術路徑尚未完全收斂，包括MEMS（微機電系統）、數字液晶、壓電陶瓷直接光束偏轉等方案，目前OCS參與者中採用基於3D MEMS技術的廠商較多。海外光通信公司COHR、LITE在2Q25財報中均提到已獲得OCS（Optical Circuit Switch，光路交換機）初期收入，且預期相關收入將持續增長。Coherent認爲OCS存有20億美元的潛在增量市場空間。我們建議投資人關注OCS產業趨勢、及該產業鏈中的在位廠商和潛在進入廠商。金吾財訊
9月2日 週二
【券商聚焦】中信建投：近期人民幣跳升是多重因素共振 預計短期內人民幣升值節奏將放緩
金吾財訊 | 中信建投發研報指，4月以來人民幣有兩波升值。第一波升值定價美元走弱，第二波定價人民幣資產重估。貿易戰衝擊美元信用，歐日元等非美貨幣較早完成匯率重定價，相較之下，因擔心貿易戰衝擊中國出口，人民幣升幅有限。隨着中國出口強勢姿態顯現，近期中國股市大漲，人民幣升值勢能積累，例證是7月以來結匯轉強。7月至今人民幣升值，是對中國經濟和悲觀預期糾偏的補漲。待到美聯儲轉鴿，中國風險資產經歷“紅色8月”，央行上調人民幣中間價徹底點燃升值預期，人民幣跳升。央行本意是維持穩健的貨幣和匯率，且近期人民幣跳升是多重因素共振，預計短期內人民幣升值節奏將放緩。展望一年維度，三大因素支撐人民幣：全球配置再平衡，中國出口韌性，中國風險資產強勢。金吾財訊
9月2日 週二
【券商聚焦】交銀國際維持長城汽車(02333)買入評級 指坦克和WEY新車週期強勁
金吾財訊 | 交銀國際研報指，長城汽車(02333)2Q25 表現相對強勁，收入爲523.5億元，環比增長30.8%；歸母淨利潤/扣非淨利潤達到45.9億元/21.1億元，環比大增161.9%/43.8%。業績大致符合市場和該機構預期。該機構維持2025年收入和盈利預測不變。長城的股價表現強勁，該機構認爲核心在於“越野+出海”雙輪驅動：坦克、皮卡高毛利車型放量，出口佔比較同行高，帶來盈利韌性與估值切換，疊加行業價格戰緩和、機構低配回補，形成戴維斯雙擊。展望2H25，坦克及高山智駕版有望延續銷量與ASP雙升，出口繼續高增，毛利率環比改善，估值具備持續修復空間。目標價由17.36港元上調至22.5港元，對應2025年市盈率12倍（4年平均)。維持買入評級。金吾財訊
9月2日 週二
【券商聚焦】國泰海通：黑磷性能優異的電池負極材料 進展靠前的公司有望受益
金吾財訊 | 國泰海通發研報指，在需求端，黑磷是優異的電池負極材料，阻燃劑、催化、醫藥、電子等領域應用積極開發。黑磷具有高容量與快速充電的綜合優勢，是性能優異的電池負極材料。黑磷理論比容量高達2596 mAh/g，遠高於石墨等碳基材料，在提升電池能量密度方面擁有巨大前景。黑磷較高的鋰化電位及鋰擴散係數，減少了鋰枝晶形成風險，可有效提升快充安全性。黑磷阻燃效果較好，較低的添加量即可實現較好的阻燃效果。光傳感芯片領域，黑磷因具備直接帶隙、高載流子遷移率、可調的紅外區吸收等獨特的理化性質，在光傳感芯片領域擁有廣闊應用前景。生物醫藥領域，黑磷是優異的藥物載體，通過研究已經驗證黑磷在細胞及動物層面的抗腫瘤作用，黑磷在生物醫藥領域的應用處於初步開發階段。黑磷是光電性能優異的層狀材料，在電池材料、阻燃、催化、醫藥、電子等領域具備應用潛力。黑磷理論比容量高，快充安全性好，是性能優異的電池負極材料，國內佈局工業化黑磷製備工藝，進展靠前的公司有望受益。金吾財訊
9月2日 週二
【券商聚焦】中金公司：9月建議配置包括科技、中國製造、反內卷、紅利等板塊
金吾財訊 | 中金公司發研報指，9月建議關注如下配置思路：1）流動性預期好轉，科創、賽道主題業績具備中長期比較優勢，關注具備產業邏輯相對紮實的行業，如通信設備、半導體、電子硬件、固態電池、創新藥、國防軍工、機器人等。2）中國製造優勢凸顯，關注對非美經濟體貿易增長且已佈局海外產能的白色家電、工程機械和電網設備等。3）資本市場情緒回暖提振金融業績表現，關注保險、券商。4）“反內卷”引導行業供給收縮，政策發力催化需求企穩預期，關注光伏等行業。5）紅利板塊或存在分化，從優質現金流、波動率及分紅確定性出發，佈局消費龍頭、順週期龍頭、電信等。金吾財訊
9月2日 週二
<回購監測> 最新回購統計數據
2025-09-01股份回購統計名單名稱代碼回購股數(萬股)回購金額(萬元)恒生銀行(00011)21.002356.76首佳科技(00103)227.00140.76布魯可(00325)5.04513.83VITASOY INT'L(00345)50.00456.85旭日企業(00393)0.801.04方正控股(00418)18.0015.13中國文旅農業(00542)2250.40150.78騰訊控股(00700)91.0055047.65信利國際(00732)100.00120.00網龍(00777)50.00533.49IGG(00799)37.00172.53摩比發展(00947)1.000.15快手－Ｗ(01024)113.708371.62威高股份(01066)38.00221.90金湧投資(01328)3.7035.06普華和順(01358)320.00456.86津上機牀中國(01651)15.00412.19天立國際控股(01773)159.00603.54清科創業(01945)0.080.10富智康集團(02038)5.6084.53歸創通橋(02190)5.00119.67固生堂(02273)10.00335.65美高梅中國(02282)100.001597.85蒙牛乳業(02319)50.00758.13卡羅特(02549)33.40164.09KEEP(03650)15.0089.54天福(06868)0.702.13浩德控股(08149)30.003.23貪玩(09890)57.06864.38聯易融科技－Ｗ(09959)23.3560.52恒生銀行－Ｒ(80011)21.002356.76騰訊控股－Ｒ(80700)91.0055047.65快手－ＷＲ(81024)113.708371.62金吾財訊
9月2日 週二
【券商聚焦】交銀國際維持比亞迪股份(01211)買入評級 惟指其毛利率低於預期
金吾財訊 | 交銀國際研報指，比亞迪股份(01211)2Q25歸母淨利潤/扣非淨利潤僅爲63.6億元/54.3億元，環比下降30.5%/33.6%，主要是由於毛利率大幅低於市場和該機構預期。2Q25毛利率環比下滑3.8百分點至16.3%，該機構認爲毛利率大幅低於預期，主要是由於在中國內地市場加大了促銷和降價力度，加大對經銷商返利和新車高階智駕系統增加成本等。該機構下調2025年利潤預測13%，主要是由於毛利率預測下調以反映規模效應不達預期和智駕車型增加成本。雖然內地銷量壓力較大，但該機構預期海外銷量將會持續增長。其中在東南亞/拉美/歐洲銷量強勁，海外銷量佔比持續上升有望增厚利潤。根據SOTP模型下調目標價至151港元，維持買入評級。金吾財訊
9月2日 週二
【券商聚焦】中國銀河：銀行基本面積極因素持續積累 中期業績基本面改善
金吾財訊 | 中國銀河證券發研報指，上市銀行中期業績修復，營收淨利增速均回正：2025H1，上市銀行營收同比+1.03%，撥備前利潤同比+1.13%，歸母淨利潤同比+0.77%；年化加權平均ROE10.86%，同比-0.56pct。Q2單季，上市銀行營收、撥備前利潤、歸母淨利潤分別同比+3.88%、+4.68%、+2.92%。細分板塊來看，城商行業績增速繼續保持領先，國有行營收修復明顯，股份行淨利改善幅度較大，農商行淨利增速邊際微降。該機構表示，銀行基本面積極因素持續積累，中期業績基本面改善，拐點可期。消費貸、經營貸貼息落地在即，關注政策成效釋放以及零售業務需求和風險改善情況。金吾財訊
9月2日 週二
【券商聚焦】國泰海通：重點關注央行中間價的動態 料有望引導離岸價升至7.0-7.1的區間
金吾財訊 | 國泰海通發研報指，本輪升值週期中，人民幣匯率經歷了兩個階段：第一階段是4-6月的美元信用崩潰交易，該階段美中利差與人民幣匯率反向；第二階段是7-8月的美國降息交易，美中利差的指向意義再次迴歸。同時我們發現，人民幣匯率再次呈現“三價背離”，即：反映內資預期的“黃金購買力平價”、反映市場綜合預期的離岸價、反映央行態度的中間價之間出現持續背離。也就是說，持匯者（外資、外貿企業）是本輪人民幣升值的主要推動者，反而換匯者（內資）對於人民幣升值的趨勢相對謹慎。體現在“滬金溢價”高位的同時，“掉期溢價”（即央行在掉期市場的超額貼息）卻處於歷史低位。該機構表示，央行做了一次成功的預期管理示範，考慮到前期升值過程中外資樂觀、內資謹慎，於是我們看到，近期央行過去幾年熟練的“掉期市場貼息”（主要用來補貼持匯者）的操作逐漸收斂，而中間價的預期引導持續升溫。央行的預期引導，疊加美國降息預期的發酵，我們便看到國內投資者逐步變得樂觀，股匯之間聯動推升，也帶來了近期關鍵點位（7.15）的突破，後續重點關注央行中間價的動態，預計有望引導離岸價升至7.0-7.1的區間。金吾財訊
9月2日 週二
【券商聚焦】國泰海通：中國行情不會止步於此 未來股指還會有新高
金吾財訊 | 國泰海通發研報指，中國行情不會止步於此，未來股指還會有新高。2025年以來，我們看多中國的邏輯是一貫的：第一，中國轉型進展加快，經濟社會發展的不確定性下降。第二，無風險利率下沉，長期資本和居民入市進入歷史性轉折與時代趨勢。第三，資本市場改革，社會各界對中國資產的價值觀念和風險認識系統性改觀，打開了資本市場發展的空間。市場也不必過慮階段性調整：1）兩融規模/流通市值處於歷史均值，兩市整體估值水平不高，多數權重股價在低位，總體並未顯示過熱；2）美聯儲9月降息概率上升，或爲中國央行寬鬆與重啓國債交易提供契機；增量經濟支持舉措有望出臺。因此中國股市上升的動力是健康的，是可持續的，繼續看升中國A/H表現。金吾財訊
9月2日 週二
【券商聚焦】中國銀河：A股下一階段大概率將延續震盪上行的走勢 但需關注短期波動風險
金吾財訊 | 中國銀河證券發研報指，A股下一階段大概率將延續震盪上行的走勢，但需關注短期波動風險。科技自立、內需消費及紅利股方向具備中長期配置價值。(1)趨勢節奏上：9月業績爲錨，10月政策爲帆。展望下一階段，短期預計市場在偏高中樞運行，經歷前期上漲行情後，市場或將階段性呈現震盪整固特點。但當前市場成交維持活躍，資金面持續驅動疊加政策預期升溫，爲市場行情提供支撐。(2)未來關注方向：短期關注補漲機會。中長期聚焦三條主線，一是供需格局改善與行業盈利修復帶動的“反內卷”概念，以及估值具備安全邊際的紅利資產，配置邏輯依然清晰。二是內需消費方向：政策呵護下的大消費領域具備投資價值，建議關注服務消費領域低估值標的。三是科技自立方向：AI、機器人、半導體、軍工等板塊受益於國內高技術產業的快速發展。金吾財訊
9月2日 週二
【券商聚焦】交銀國際維持阿里巴巴(09988)買入評級 料9月季度即時零售相關業務虧損或環比翻倍
金吾財訊 | 交銀國際研報指，阿里巴巴(09988)2026財年1季度（2025年6月季度）收入同比增2%，其中中國電商+10%/國際+19%/雲+26%，除高鑫/銀泰整體收入增10%。調整後EBITA同比下降14%，主要因即時零售投入增加，被AIDC等業務利潤率改善部分抵消。該機構預計9月季度（2QFY26）即時零售相關業務虧損或環比翻倍，將對中國電商業務利潤產生負面影響，non-GAAPEBITA或降至110億元。阿里雲收入增速預計將在未來幾個季度繼續加速，2026財年收入增速或達到26%，超市場預期（VA：同比增22%）。該機構看到淘寶閃購投入對淘寶電商平臺的活躍度有較明顯帶動作用，但同時也認爲淘寶閃購未來在訂單結構調優以及配送效率上仍需時間。該機構目前假設到2027財年補貼投入或有所下降，公司整體利潤或將有所恢復。預計2026/27財年收入增速4%/10%，利潤增速-19%/24%。該機構指，淘天電商市佔率企穩，變現率仍有提升空間，閃購投入即使收縮後對電商平臺影響較小，受AI拉動雲業務規模繼續領先行業。按SOTP，將目標價滾動至2026日曆年，給予雲4.5倍市銷率，電商+即時零售13倍市盈率，維持目標價165美元/159港元，維持買入評級。金吾財訊
9月2日 週二
【券商聚焦】華泰證券：9月美降息概率較大，重視金銀板塊機會
金吾財訊 | 華泰證券表示，鮑威爾在美聯儲年會上鴿派講話明確9月降息信號，市場開始押注美聯儲9月降息。該機構重申美聯儲降息有望驅動美實際利率下行，或將驅動ETF等配置資金流入，對黃金是利好。中長期該機構認爲除非美國恢復高增長低通脹並行的經濟預期，並能有效降低赤字率，否則以央行爲代表的買家或延續當前購金策略，黃金的上漲趨勢或持續。典型黃金公司當前估值及籌碼結構均較優，且未來有望顯著受益於金價上漲和產量增加。建議關注相關標的。此外，金銀比收斂多數發生在貨幣寬鬆一段時間後經濟開始恢復、觸發白銀工業屬性的時期，如果後續降息落地經濟開始企穩，金銀比有望收斂，建議關注白銀投資機會。金吾財訊
9月2日 週二
【券商聚焦】華泰證券：上半年飲料旺銷 餐飲鏈承壓
金吾財訊 | 華泰證券表示，大衆品板塊表現分化，飲料/啤酒/調味品/乳製品/速凍/休閒食品25Q2營收同比+22.8%/+1.8%/+4.5%/+3.5%/+2.6%/-0.3%，扣非淨利潤同比+18.3%/+11.5%/+10.3%/ +43.7%/-23.6%/-61.2%。軟飲料實現旺季旺銷，成本紅利與競爭壓力對沖後盈利能力穩定；乳製品25H1收入表現平淡，但板塊盈利能力同比提振；啤酒因政策因素導致Q2需求承壓，成本紅利顯著；零食Q2淡季增速放緩、龍頭聚焦渠道調整，成本利潤承壓。調味品Q2需求平淡、龍頭聚焦產品/渠道調整；速凍食品企業經營承壓，期待秋冬旺季。金吾財訊
9月2日 週二
先聲藥業(02096)擬折讓約8.03%先舊後新配股 淨籌15.54億港元
金吾財訊 | 先聲藥業(02096)擬先舊後新配售1.21億股股份，佔及經配發及發行認購股份擴大之公司已發行股份總數約4.66%。每股配售價12.95港元，較上交易日收市價14.08港元折讓約8.03%。公司從認購事項收取的所得款項總額及所得款項淨額(扣除所有適用成本及開支後)估計分別約爲15.67億港元及約15.54億港元。公司擬將所得款項淨額用於以下方面：(i)約90%用於研發相關開支，包括：(a)推動在中國及美國針對研發階段新藥的臨牀研究，以加速研發進程；(b)支持已批准的創新藥物的新適應症擴展，以進一步提高產品價值及市場覆蓋率；及(ii)約10%用於營運資金及其他一般企業用途，以維持集團的日常營運及長期發展需求。金吾財訊
9月2日 週二
