【券商聚焦】交銀國際維持阿里巴巴(09988)買入評級 料9月季度即時零售相關業務虧損或環比翻倍

金吾財訊 | 交銀國際研報指，阿里巴巴(09988)2026財年1季度（2025年6月季度）收入同比增2%，其中中國電商+10%/國際+19%/雲+26%，除高鑫/銀泰整體收入增10%。調整後EBITA同比下降14%，主要因即時零售投入增加，被AIDC等業務利潤率改善部分抵消。

該機構預計9月季度（2QFY26）即時零售相關業務虧損或環比翻倍，將對中國電商業務利潤產生負面影響，non-GAAPEBITA或降至110億元。阿里雲收入增速預計將在未來幾個季度繼續加速，2026財年收入增速或達到26%，超市場預期（VA：同比增22%）。該機構看到淘寶閃購投入對淘寶電商平臺的活躍度有較明顯帶動作用，但同時也認爲淘寶閃購未來在訂單結構調優以及配送效率上仍需時間。該機構目前假設到2027財年補貼投入或有所下降，公司整體利潤或將有所恢復。預計2026/27財年收入增速4%/10%，利潤增速-19%/24%。

該機構指，淘天電商市佔率企穩，變現率仍有提升空間，閃購投入即使收縮後對電商平臺影響較小，受AI拉動雲業務規模繼續領先行業。按SOTP，將目標價滾動至2026日曆年，給予雲4.5倍市銷率，電商+即時零售13倍市盈率，維持目標價165美元/159港元，維持買入評級。