【券商聚焦】國泰海通：重點關注央行中間價的動態 料有望引導離岸價升至7.0-7.1的區間

金吾財訊 | 國泰海通發研報指，本輪升值週期中，人民幣匯率經歷了兩個階段：第一階段是4-6月的美元信用崩潰交易，該階段美中利差與人民幣匯率反向；第二階段是7-8月的美國降息交易，美中利差的指向意義再次迴歸。同時我們發現，人民幣匯率再次呈現“三價背離”，即：反映內資預期的“黃金購買力平價”、反映市場綜合預期的離岸價、反映央行態度的中間價之間出現持續背離。也就是說，持匯者（外資、外貿企業）是本輪人民幣升值的主要推動者，反而換匯者（內資）對於人民幣升值的趨勢相對謹慎。體現在“滬金溢價”高位的同時，“掉期溢價”（即央行在掉期市場的超額貼息）卻處於歷史低位。

該機構表示，央行做了一次成功的預期管理示範，考慮到前期升值過程中外資樂觀、內資謹慎，於是我們看到，近期央行過去幾年熟練的“掉期市場貼息”（主要用來補貼持匯者）的操作逐漸收斂，而中間價的預期引導持續升溫。

央行的預期引導，疊加美國降息預期的發酵，我們便看到國內投資者逐步變得樂觀，股匯之間聯動推升，也帶來了近期關鍵點位（7.15）的突破，後續重點關注央行中間價的動態，預計有望引導離岸價升至7.0-7.1的區間。