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Beyond Meat Q3淨收入同比下降13.3%，淨虧損同比擴大
11月11日，Beyond Meat盤後大跌逾8%！第三季度淨收入同比下降13.3%，淨虧損同比擴大。2025年第三季度財務亮點淨收入爲 7020 萬美元，同比下降 13.3%。毛利潤爲 720 萬美元，毛利率爲 10.3%，而去年同期毛利潤爲 1430 萬美元，毛利率爲 17.7%。毛利潤和毛利率包含與公司在中國暫停和大幅停止運營活動相關的 170 萬美元費用。營業虧損爲 1.123 億美元，營業利潤率爲 -160.0%，而去年同期營業虧損爲 3090 萬美元，營業利潤率爲 -38.2%。經營虧損包括與公司某些長期資產相關的 7740 萬美元非現金減值費用。運營虧損還包括以下計入運營費用的費...老虎證券
11月11日 週二
【券商聚焦】中信證券：商業地產的運營、持有和改造或將迎來有史以來最有利的發展環境
金吾財訊 | 中信證券表示，政策發力支持提效線下消費設施。商業地產的運營、持有和改造或將迎來有史以來最有利的發展環境。REITs市場持續發育，險資等長錢持續增配商業地產。不動產投資基金在多年沉寂後，迎來快速發展期。城市走向內涵式發展，再投資回報率逐漸下降，核心資產大多成爲非賣品，核心重資產具備較大重估潛力。存量改造需求持續井噴，頭部企業產能有限。該機構預計未來龍頭商管公司增加包租業務，透過篩選提升訂單質量。整個商管行業則可能快速增長，龍頭無暇滿足的需求將被衆多二線品牌分享。購物中心資產，尤其其核心資產（例如重奢商場）稀缺性近年來有所強化，長期資金對這類資產的興趣則持續增加。運營對這類資產的質量起到決定性作用。當然，商業地產行業的輕和重是不可分割的，輕的能力來自於重的投入，重的資產則以輕的能力爲價值底座。該機構推薦具備良好運營能力或核心資源儲備的公司。金吾財訊
11月11日 週二
【券商聚焦】中國銀河：險資繼續增持銀行板塊，未來仍有增量佈局空間，銀行投資價值持續凸顯
金吾財訊 | 中國銀河證券發研報指，Q3險資加力佈局銀行板塊，銀行投資價值凸顯：2025Q3，險資對銀行持股倉位27.95%，持倉市值佔銀行流通A股比重3.99%，分別較上季度-0.29pct、-2.52pct，但從持股數量來看，險資對銀行板塊仍增持83.6億股。基於上市銀行前十大股東，截至9月末險資共配置23家銀行，較上季度增加2家，其中10家獲增持，同時也出現多家險資新進，包括大行和區域行。在新增保費入市、險資權益投資比例提升、長週期考覈強化、IFRS9拓展至非上市險企等因素的推動下，險資對銀行板塊佈局仍有增量空間。一方面，考慮到銀行板塊分紅穩定、業績波動小，且當前估值仍較低，股息率優勢持續凸顯，其中H股銀行吸引力更高。另一方面，除獲取穩健分紅外，險資還可通過權益法改善利潤表，高ROE的優質中小銀行預計受青睞。今年以來獲險資新進佈局的杭州銀行、常熟銀行、南京銀行等前三季度年化ROE均高於11%，位於行業前列。兩參一控可能成爲制約因素，但短期影響有限，截至9月末上市銀行前十大股東中僅3家險企達到兩參一控上限，與上季度持平。該機構表示，險資繼續增持銀行板塊，未來仍有增量佈局空間，銀行投資價值持續凸顯。十五五規劃出臺推動銀行業轉型，銀行三季度淨利改善延續，關注變革進展及基本面修復機會。銀行中期分紅力度不減，紅利價值持續凸顯。金吾財訊
11月11日 週二
【券商聚焦】中信證券：當前金融產業正迎來週期拐點
金吾財訊 | 中信證券表示，當前金融產業正迎來週期拐點。2025年以來利率結束單邊下行，保險業利差損擔憂緩解，證券業在“反內卷”政策下費率企穩，銀行業息差趨穩，行業整體經營環境顯著改善。展望2026年，預計經濟復甦將驅動金融需求回暖：儲蓄向保險遷移推動新業務增長，資本市場活躍提振券商盈利，銀行財富管理中收持續改善。保險資金作爲市場壓艙石，將持續增配高股息金融股，主導價值發現。投資策略上，建議把握復甦週期中的板塊輪動。保險板塊兼具業績彈性與長期邏輯，是首推領域；證券板塊受益於市場活躍度提升，龍頭公司與潛力中型券商值得關注；銀行板塊則彰顯出穩固的股息回報與基本面逐步修復帶來的配置價值。整體而言，金融板塊已步入新一輪上升週期。金吾財訊
11月11日 週二
【券商聚焦】中信證券：“十五五”期間 中企在全球價值鏈分配中的位置有望進一步抬升
金吾財訊 | 中信證券表示，A股上市公司正陸續從本國敞口的本土化企業轉型爲全球敞口的跨國公司，中國資本市場也正從新興市場逐步轉型爲成熟市場，A股不僅是中國的A股，也是全球的A股。“十五五”期間，中企在全球價值鏈分配中的位置有望進一步抬升，把份額優勢轉化爲定價權，這是A股行情邁向低波動慢牛的基礎。展望2026年，從大勢研判來看，A股全球營收敞口企業已不侷限於少數公司，而是足以推動整個A股的行情，未來A股的基本面要放在全球市場需求去看，而不是單看本土需求。在此框架下，中美格局決定了行情的節奏和順暢程度，兩個節點（中美簽署貿易協議、美國中期選舉）可能將2026年的行情劃爲三段，中美簽署協議後到美國中期選舉前，中美格局相對最穩定，這個階段是做多權益市場的黃金期。從市場流動性來看，追求穩健回報的絕對收益資金持續入市，應該是未來資本市場增量流動性格局的核心特徵，一定程度上推動了A股寬基指數波動率步入長期下行趨勢；工具型產品逐步搶佔傳統主觀多頭產品市場份額，可能會階段性放大局部板塊和主題的波動，但並不影響大局。從行業配置來看，三大線索值得重視：一是資源/傳統制造產業提質升級，把份額優勢轉化爲定價權和利潤率持續抬升；二是中企出海與全球化，大幅打開利潤增長想象空間和市值天花板；三是AI進一步拓寬商業化應用版圖，延續科技板塊的趨勢，並放大中國企業相對競爭優勢。金吾財訊
11月11日 週二
【券商聚焦】中國銀河：2025Q4銅鋁行業業績增速有望進一步提升
金吾財訊 | 中國銀河證券發研報指，中美經貿和談元首會晤達成重要共識，市場宏觀預期與風險偏好有望改善，美聯儲在四季度持續的降息與可能的停止縮表並開始擴表有望提升市場流動性，這均將有利於銅鋁等工業金屬大宗商品價格上漲。而海外銅鋁龍頭企業事故頻發對全球供應的擾動也將提升銅鋁的價格彈性。2025Q4銅鋁行業業績增速有望進一步提升。國內外儲能需求旺盛，以及進入2026年國內新能源汽車購置稅減免政策退坡或將引發年底搶購，國內鋰電池排產環比持續提升並傳導至上游鋰電正極材料環節，部分頭部材料廠商已滿產，使訂單已外溢到二三線材料廠商；產業鏈下游高景氣下，帶動上游碳酸鋰需求增加並出現供應缺口，致使國內碳酸鋰庫存在進入四季度後已加速去化近1萬噸，驅動鋰價持續上漲。預計2025Q4在下游旺盛需求下，國內碳酸鋰庫存或將繼續去化以支撐價格走強，鋰行業公司利潤在四季度有望繼續好轉。金吾財訊
11月11日 週二
【券商聚焦】交銀國際維持百濟神州(06160)買入評級 料新管線爆發期將至
金吾財訊 | 交銀國際研報指，百濟神州(06160)3Q25 產品收入14.1億美元，同比增41%。澤布替尼銷售同/環比增51%/10%至10.4億美元，其中美國銷售環比+8%，歐洲銷售環比+8%。替雷利珠銷售額1.91億美元，同比增17%。3Q25毛利率同比提升3.1ppts至86.0%；SG&A和研發費用率分別同比降8.0/12.5ppts。3Q25淨利潤擴至1.25億美元。8月達成Imdelltra相關授權、獲得8.9億美元首付款。公司上調2025年收入指引至51-53億美元、下調GAAP經營費用指引至41-43億美元。該機構指，世界級血液瘤管線實力持續驗證，實體瘤即將爆發：47項研究摘要入選ASH 大會，包括1L CLL III期SEQUOIA研究的六年隨訪數據。血液瘤方面：1）Bcl-2 sonrotoclax在ASH上的多項摘要顯示，其在r/r MCL、r/r CLL等適應症上的數據優於維奈克拉，而其與澤布替尼的組合在初治CLL中顯示出優於其他類似組合的療效和安全性，即將啓動一項頭對頭阿卡替尼+維奈克拉的III期研究。2）BTK CDAC在BTK耐藥CLL中的療效優於pirtobrutinib，頭對頭近期已啓動。實體瘤新品種將集中迎來PoC數據，4Q25-2026年可重點關注FGFR2b ADC、CEA ADC、EGFR CDAC、PRMT5+MAT2A組合、EGFR/MET/MET三抗等品種，CDK4、B7H4 ADC等已取得PoC的品種也將啓動III期。該機構基於3Q25業績上調公司淨利潤預測3-52%，主要反映對經營費用率更樂觀的預期。該機構上調DCF目標價至231港元/385美元/344.47元人民幣（06160/ONC US/688235 CH），維持買入評級。金吾財訊
11月11日 週二
【券商聚焦】中信建投：鋼鐵行業喜憂參半，特鋼迎來發展機遇
金吾財訊 | 中信建投發研報指，近年來圍繞粗鋼總量控制的政策較多，但效果不如2021年那般明顯，行業逐漸內卷嚴重，盈利能力惡化，防止內卷改善價格依然是明年的重要任務。2026年鐵礦市場供給相對過剩，預計年均衡價格在90美元/噸（CFR中國），較2025年下跌約12%，帶來噸鋼盈利改善約130元。假設明年減產4000萬噸，則全年粗鋼產量9.45億噸，行業盈利修復，噸毛利有望修復到300元左右。假設明年減產2500萬噸，則全年粗鋼產量9.6億噸，噸毛利有望維持在今年均值0-100元左右。假設明年減產1000萬噸，在地產及出口預期下滑的情況下，將會出現供過於求的情況，行業利潤惡化，內卷加劇，行業經營持續困難，行業機會更多來自於電力設備材料領域，相關特鋼持續迎來發展。金吾財訊
11月11日 週二
【券商聚焦】中信建投：“內需築基、外貿擴張、民用反哺”的格局正在深刻重塑我國軍工產業的面貌和邊界
金吾財訊 | 中信建投發研報指，“內需築基、外貿擴張、民用反哺”的格局正在深刻重塑我國軍工產業的面貌和邊界。行業從“週期成長”轉向“全面成長”。1）國內軍工需求：聚焦“備戰打仗”和裝備現代化，需求來自國防預算穩定增長及裝備升級換代。強威懾高精尖+體系化無人化低成本是主要增長方向。2）軍貿出海：憑藉性價比優勢、體系化作戰能力和地緣戰略合作，中國軍貿份額持續提升，成爲全球重要供應方，實現戰略影響力與經濟效益雙贏。3）軍用技術民用化：尖端軍工技術向民用領域溢出，催生商業航天、低空經濟、未來能源、深海科技、大飛機等萬億級新產業，拉動新工藝、新材料、新器件發展，形成“軍技民用，反哺軍工”的良性循環。金吾財訊
11月11日 週二
【券商聚焦】國泰海通：料新單及價值率共振推動上市險企NBV延續較快增長
金吾財訊 | 國泰海通發研報指，壽險NBV景氣增長，財險COR改善，投資收益驅動利潤提升。1）得益於新單增長景氣疊加新業務價值率改善，上市險企2025年前三季度NBV延續較快增長：中國人保（76.6%）>新華保險（50.8%）>中國平安（46.2%）>中國人壽（41.8%）>中國太保（31.2%）>友邦保險（19.3%）。2）得益於巨災賠付改善以及費用管控強化，25年前三季度財險綜合成本率延續改善：人保財險（96.1%, -2.1pt）、平安財險（97.0%，-0.8pt）、太保財險（97.6%，-1.0pt）。3）投資收益提振推動歸母淨利潤顯著回暖，25年前三季度上市險企歸母淨利潤增速分別爲：中國人壽（60.5%）>新華保險（58.9%）>中國財險（50.5%）>中國人保（28.9%）>中國太保（19.3%）>中國平安（11.5%）。投資服務業績驅動盈利改善，利率企穩下淨資產邊際向好。1）利源分析看，25年前三季度上市險企利潤改善主要由投資服務業績大幅提升貢獻，對淨利潤貢獻度分別爲：新華保險（51.5%）>中國人壽（50.9%）>中國人保（49.5%）>中國太保（35.0%）>中國平安（19.5%）。2）上市保險公司25年前三季度淨資產整體改善，較年初分別爲：中國人壽（22.8%）>中國人保（16.9%）>中國平安（6.2%）>新華保險（4.4%）>中國太保（-2.5%）。拆分淨資產變動看，主要受其他綜合收益變動及未分配利潤影響。其他綜合收益變動的主要原因來自OCI債券公允價值變動以及OCI負債變動綜合影響，預計即期利率回升影響對上市保險公司OCI固收類資產帶來負面影響，而保險合同負債受評估利率變動的影響有所差異。另一方面，當期利潤特別是TPL資產的投資收益對淨資產增厚產生重要影響。預計資負經營仍是保險公司的重要命題。產壽共振，看好頭部險企盈利持續向好。1）預計壽險負債成本持續改善，報行合一下預計預計市場份額將進一步向頭部險企集中。2）非車險報行合一預期下，看好頭部財險公司承保盈利延續改善。3）長端利率下行以及信用利差收窄背景下，保險公司投資端主動管理能力重要性提升。固收策略方面，預計將基於利率變動靈活調整債券比例，平衡配置/交易策略；權益策略方面，中長期資金入市政策引導下，預計保險公司將持續提升權益配置。看好保險公司資產配置結構持續優化，推動實現穩健的投資收益表現。負債端看，預計新單及價值率共振推動上市險企NBV延續較快增長，降賠控費背景下頭部財險公司承保盈利持續改善。投資端看，預計保險公司持續提升權益配置比例，進一步優化資產配置結構，維持行業“增持”評級。金吾財訊
11月11日 週二
<回購監測> 最新回購統計數據
2025-11-10股份回購統計名單名稱代碼回購股數(萬股)回購金額(萬元)首佳科技(00103)9.0833.70中國石油化工股份(00386)407.201779.63方正控股(00418)7.405.92信利國際(00732)60.6063.02網龍(00777)10.00118.86明源雲(00909)100.00336.18摩比發展(00947)1.200.20威高股份(01066)68.20365.11國際家居零售(01373)15.0011.84親親食品(01583)1.902.47暢捷通(01588)0.403.40中遠海控(01919)300.004256.26富智康集團(02038)10.00188.16中集集團(02039)17.92130.29固生堂(02273)25.00741.23美高梅中國(02282)39.20624.30易點雲(02416)0.701.46粉筆(02469)20.0062.40普樂師集團控股(02486)25.72292.42荃信生物－Ｂ(02509)15.64299.83RIMAG GROUP(02522)92.901495.96連連數字(02598)33.25270.71綠城服務(02869)3.8017.71濱海投資(02886)7.007.94希瑪醫療(03309)20.0036.13中國飛鶴(06186)975.304328.31昊海生物科技(06826)1.5643.26天福(06868)0.300.90中國恆有源集團(08128)100.004.00駿傑集團控股(08188)10.0010.90聯易融科技－Ｗ(09959)231.00743.21金吾財訊
11月11日 週二
【券商聚焦】中金公司：綜合盈利、無風險利率和風險溢價 料恒指中樞28000-29000點
金吾財訊 | 中金公司發研報指，估值方面，經過一年上漲，市場已站在了遠不同於一年前的位置。恒指動態估值爲11.4倍，接近2015年以來均值上方一倍標準差，風險溢價更是一度低於2018年初棚改週期的低位，都難言“便宜”。考慮當前水平，及今年主要以估值貢獻爲主的特徵（貢獻了恒生科技30%漲幅的全部），接下來指數層面的空間打開需要盈利修復，不能單純寄希望於估值和風險溢價的無限擴張。基準假設下，若中美加權無風險利率（按南向成交佔比35%加權）從當前3.4%降至3.1%，同時依然是景氣結構主線，尤其科技互聯網等板塊ERP回到年內低點，但其他板塊維持在今年均值附近，對應估值空間約5-7%。當然，樂觀假設下，如果政策發力帶動物價回升，順週期板塊情緒同樣提振。若其他板塊包括如能源、銀行、地產等ERP均回到今年內最低水平，外資流入使南向佔比30%加權，我們預計估值有望打開超15%上行空間。盈利方面，整體信用週期擴張缺位的情況下，大幅改善也難以期待，更多是結構性亮點。我們測算基準情形下2026年盈利增長3%（2025年6%，當前市場預期9-10%），其中非金融增長6-7%（2025年8%），金融預計零增長。因此，基準情形下，市場指數層面空間有限，空間來自景氣結構或意外回撤。綜合盈利、無風險利率和風險溢價，我們測算恒指中樞28000-29000點，樂觀情形31000點左右，悲觀情形21000點附近。金吾財訊
11月11日 週二
