Zico Xiao

TradingKey - COMEX黃金價格突破歷史新高，COMEX白銀突破年內新高，距離歷史高點（$49.84）僅剩下20%左右的漲幅。（在本輪美元走弱、信用坍塌的背景下，白銀突破歷史新高只是時間問題）市場不僅開始交易9月降息邏輯敘事，同時默認了美國即將迎來滯脹而非大面積衰退——這是美國未來將面臨的唯二選擇，我認為沒有其他選項。唯一的區別就是，後者會帶來一波猛烈的各類資產價格閃崩，美國放水、抄底，實現一輪美元收割，就像過去歷史周而復始演繹的那樣。

TradingKey - 當前，全球市場都在屏息凝視，靜待美聯儲9月FOMC會議的最終決議，這情景和去年同一時期幾乎如出一轍（美聯儲在去年9月突發性意外降息50bp）。儘管鮑威爾在此前全球央行會議上發表了相對鴿派的言論，但是市場需要同步關注8月美國通脹和就業資料，並以此作為研判美國9月是否降息和降息幅度是否超過市場預期的主要依據。 

TradingKey - 與美國當前科技投資熱潮截然不同的是，美國傳統製造行業的一片蕭條，伴隨於此的還有對於大宗商品的避之不及。可以看到，在過去45年的時間裏面，美國對於以科技相關的新型經濟領域的資本支出持續高漲，而對於以商品板塊代表的傳統經濟行業的資本支出持續低迷。標普500指數當中，商品板塊的公司資本支出占比已經降至不到15%，處於過去45年極低水準，尤其是在2013年之後。

TradingKey - 橋水基金（Bridgewater Associates）作為全球最大的對沖基金，以宏觀經濟分析為核心，其 “風險平價” 策略和對經濟週期的精准判斷享譽市場。 2025Q2，全球大類資產幾乎都經歷了一輪“有驚無險”的劇烈波動。在特朗普關稅戰的陰霾下，期間甚至出現了股票、債券、匯率三殺的“考驗”。同時，全球正處於債務規模突破臨界點、通脹粘性與經濟增長放緩的關鍵階段。一直以來，橋水的持倉調整既延續了長期風險分散邏輯，又體現了對短期週期的靈活應對。

TradingKey - 上週五，美國勞工部宣佈對5、6月新增非農就業資料進行大幅修正，合計下調25.8萬人，調整幅度超過90%。而7月新增的非農就業崗位為7.3萬人，也低於預期的10萬人。受此影響，美股當天集體下挫。市場預計9月美聯儲降息預期由此前的20%概率升至當前90%以上，甚至不完全排除一次性降息50bp的可能。因為在過去兩次的美聯儲會議上，鮑威爾堅持不降息的理由除了關稅對於通脹的不確定性以外，美聯儲的定心丸來自於就業市場的持續強勁。

美國國會剛通過，特朗普大筆一揮，就把穩定幣法案給簽了。速度之快，讓人措手不及。美國財長貝森特之前就總說，穩定幣啊，不僅不會威脅美元地位，反而是美元霸權的「神助攻」。這到底是個啥法寶？美國為啥這麼着急把它扶正？跟著Tradingkey分析師 Zico一起一探究竟吧。

TradingKey - 自英偉達達成全球首個超過4萬億美元市值公司的成就後，股價在數個交易日繼續攀升超過9%，同時帶動標普500和納斯達克指數不斷創造新高。隨著財報季的來臨，美股各大公司近期陸續發佈季度財報，而飽受關注的科技七巨頭在本季度的表現卻進一步分化。

TradingKey - 5月20日，美國參議院通過了《指導與建立美國穩定幣國家創新法案》（又稱穩定幣《天才法案》）的初步投票程式，隨後全球諸多發達經濟體迅速回應，包括中國香港、英國、韓國、歐盟等均悉數出臺了各自有關穩定幣的監管立法草案。

TradingKey - 隨著大漂亮（又稱“大而美”）法案在兩院以微弱的領先優勢通過後，特朗普上周（7月4日）正式簽署該法案。至此，特朗普已基本完成了其在競選時的核心執政綱領和框架，即“對外加稅、對內減稅”。該法案不僅僅談及減稅而已，而是涵蓋了非常廣泛的政治議題，涉及包括醫療和社會保障、教育、能源、科技、金融等諸多核心領域和方向。

TradingKey - 美股市場在經歷4月的深“V”反轉和5月的震盪上漲行情後，儘管6月“美以伊”的衝突爆發，但並未影響美股三大指數加速上漲，標普500指數和納斯達克指數甚至還創了年初以來的新高。  從ETF市場來看，各行業之間在6月出現了較為明顯的分化。其中，代表科技行業的ETF指數（代碼：XLK）在整個6月收穫了接近10%的漲幅，而必需消費主題ETF（代碼：XLP）是唯一一個在6月收跌的ETF。反之，正是由於行業間的表現分化，導致美股三大指數出現了不小的差異。

TradingKey - 美東時間6月18日，美聯儲6月FOMC聲明如期公佈，維持基準利率4.25%-4.50%不變，符合市場預期。鮑威爾發言後，市場快速消化，最新點陣圖顯示美聯儲7月不降息概率提升至90%，全年降息定價維持兩次，但19位官員中有7位認為年內不會再降息。

TradingKey-美東時間週三晚間，美國政府效率部負責人馬斯克在社群媒體平台上發文表示將結束特別政府員工的身份。川普也在周四表示，5月30日將是馬斯克在政府效率部（DOGE）的最後一天。

TradingKey - 日元套息交易的邏輯，建立在美股上漲和美日利差擴大的基礎上。然而如今美股、美債、美元「三殺」，可能導致套息交易反轉，推動資金回流日本，對美國各類資產價格進一步形成壓力。

昨日，出於對關稅政策的擔憂，盤前恐慌情緒繼續在美股市場彌漫，三大指數集體低開，納斯達克指數一度超跌2.7%。隨後，芝加哥PMI資料公佈，市場迎來抄底資金，恐慌情緒逐步消散，三大指數集體修復，道鐘斯指數率先轉漲。今晚ISM製造業PMI是否也會超預期回升，如果是真的，美股將如何表現？

美股2月PCE資料如期公佈。PCE同比上漲2.5%，環比上漲0.3%，基本符合預期；核心PCE同比上漲2.8%，環比上漲0.4%，超越市場普遍預期，再通脹風險回升，美國經濟滯脹隱憂初步顯現。

2月美聯儲議息會議靴子落地，市場短期聚焦週五PCE通脹資料公佈，但事實上特朗普對等關稅如何實施才是投資者最需要關注的。