特朗普正式簽署大漂亮法案，哪些方向和ETFs值得我們關注？

TradingKey - 隨著大漂亮（又稱“大而美”）法案在兩院以微弱的領先優勢通過後，特朗普上周（7月4日）正式簽署該法案。至此，特朗普已基本完成了其在競選時的核心執政綱領和框架，即“對外加稅、對內減稅”。該法案不僅僅談及減稅而已，而是涵蓋了非常廣泛的政治議題，涉及包括醫療和社會保障、教育、能源、科技、金融等諸多核心領域和方向。市面上仍然停留在嘲笑特朗普TACO，但事實上他一直在沿著自己的執政策略暗部就按的前進，儘管期間偶有退讓。

法案的內容概述

該法案重點可以分成以下兩大部分，赤字增加和赤字減少的項目（具體如下表所示）。 

Data Sources: TradingKey As of: July, 2025

通過法案的內容我們可以發現，當前美國政府正在出現一個巨大的轉變，即政府逐步開始去杠杆，讓居民、企業加杠杆。用一句話總結，特朗普希望美國從“大政府、小企業”向“小政府、大企業”轉變，讓驅動美國經濟增長的杠杆從政府身上轉移至美國居民和企業身上。

在過去，美國政府通過大量印鈔發錢等方式刺激疫情後的美國經濟，同時負擔美國民眾（尤其是低收入人群）的醫療保障和安全保障。因此，疫情後政府赤字率快速上升，增發大量美債，而美國家庭儲蓄快速累積。而未來，美國財政赤字減少的最大貢獻項可以說就是醫療和社會保障（這兩者一直都是政府財政支出的前兩大項，2025年財年累計支出共計超過1.7萬億美元）。普通居民和低收入人群只能通過工資收入和企業福利來擔負各自的醫療、食品等生存保障。 

Data Sources: Treasury Government, TradingKey As of: May, 2025

從經濟學角度來看，GDP=C+I+G+NX。OBBB法案希望通過對個人減少小費、加班費稅收來刺激個人消費傾向（C）的邊際增加、通過對大企業減稅和投資建廠的優惠政策提升企業投資意願（I）；同時，對外提高關稅，擴大出口商品和服務規模，增加貿易順差（NX）；而讓過去承擔拉動經濟增長的政府支出（G）逐步減少。

很多人低估了這一法案的重要性，或者只關注切實影響到自己利益的那一小部分，但我們認為該法案將會對美國未來4年甚至更久的時間內產生非常的深遠影響。正因如此，投資者如何順應時代的轉變並且投資於正確的方向呢？以下是我們將會受益的投資方向和相關ETFs。

• 國防軍工主題ETF 

距離俄烏衝突爆發已經過去3年多時間，距離巴以衝突爆發也已接近2年。不僅這兩場戰爭尚未結束，新的衝突（“印巴”和“美以伊”衝突）又以迅雷不及掩耳之勢突然爆發。儘管參與方均聲稱“自己勝利”並發表獲獎感言，但不得不承認的是，世界已經進入一個新的拐點。在這裡，過往宣導的“和平、發展和合作”早已不在，而取而代之的是，“對抗、競爭和挑戰”。

這不僅是由地緣衝突引發的各國對於安全問題的重視，更是因為國際輿論和對於地緣衝突和“發起方”的懲戒力度下降（引發衝突和戰爭的成本不斷下降）。而更深層次的原因，則是因為自上一個康波週期後，新技術（人工智慧、機器人）方興未艾，全球總需求不斷下滑，各國面臨更加激烈的存量競爭。

當世界霸主美國不再致力於維持“世界和平”，鼓勵全球化，反而通過貿易戰和關稅增加美國順差、同時退出各種多邊經濟貿易合作組織、主動收縮非關鍵地域的全球軍事部署。這意味著，人類社會又重新回歸叢林法則，綜合實力（軍事、科技、經濟等等）成為維護“正義”和自身生存發展的唯一仰仗。

北約將成員國軍費開支提升至GDP的5%（這一數字也代表各國做好了隨時投入戰鬥的準備），因為美國將不再為北約和歐盟提供“免費”的軍事保障；日本在3月宣佈正式組建統合作戰司令部；美國則正式宣佈進入萬億美元國防預算時代。這一切都暗示著各國重心已經由“發展”逐步向“安全”轉變，生存成為首要考慮因素。

在這樣的背景下，不論是出於對未來極端事件和不確定性的考慮，還是從基本面的考慮，佈局軍工ETF都是最佳選擇。當全球經濟增速出現下滑時，軍工股得益於獨特的商業模式（“To G”）將會“獨善其身”，不斷增長的軍費開支為軍工股的業績提供了保障。同時，在極端風險下（突然爆發的地緣衝突和戰爭），投資者情緒也更容易流向類似黃金、軍工等避險資產。

針對這一主題，投資者可以通過購買以下幾個ETF作為配置選擇：The Global X Defense Tech ETF（SHLD）、The Invesco Aerospace&Defense ETF（PPA）以及The SPDR S&P Aerospace & Defense ETF （XAR）。

Data Sources: Reuters, TradingView, TradingKey As of: July 10, 2025

其中，SHLD佈局與全球領先的國防工業，目前ETF的前20大持倉中包含了英國的BAE、美國的PLTR和著名的洛克希德馬丁、德國的Rheinmetall等等，其中大多數公司的歷史可以追溯回二戰甚至更早的時期。對於投資者來說，通過購買一隻美股上市的ETF產品可以實現佈局全球軍事和國防工業細分領域的龍頭企業更是一種不錯的選擇。

除此之外，另外兩隻ETFs（PPA和XAR）則是完全佈局於美股上市的國防相關上市公司。兩者在持倉和權重上的區別導致在過去一段時間中，累計漲幅出現了一定的差別。

• 科技半導體主題ETF

在中美對抗和博弈中，目前中國在諸多領域已經實現彎道超車並處於領先地位，包括新能源汽車、光伏、稀土等等。而半導體和人工智慧技術是目前美國為數不多可以真正意義上實現對中國進行“圍追堵截”並且“卡脖子”的關鍵領域。儘管年初Deepseek的橫空出世（一個由中國AI公司搭建的大模型）導致資金出現對於美國AI過度投資的擔憂，但得益于英偉達、台積電以及阿斯麥等公司的絕對技術領先優勢，導致中國科技和半導體產業想要在短期內追趕成為“不現實”。

保持這一領域的壟斷性優勢不僅僅是美國行業內的共識，更是美國歷屆總統的共識。不論是特朗普的第一任任期還是拜登在任時期，美國一直在加大針對中國半導體的封鎖和制裁，而這一點在“大漂亮法案”中進一步深化。法案不僅永久性的減免設備和研發投資稅收（減免的稅收可以用來回購和分紅，進一步提高股價），並且為了吸引“製造業回流”，對半導體投資建廠更是出臺了額外的優惠。同時，取消此前眾議院對AI監管禁令，意味著科技公司將更加自由的進行AI投資建設。通過技術壁壘和資本壁壘不斷維持美國在科技領域的壟斷地位，確保在新一輪潛在的“工業革命”中保持領先優勢。

針對這一主題，投資者可以關注以下三隻ETF，分別是iShares費城交易所半導體ETF（SOXX）、VanEck半導體指數ETF（SMH）以及Vanguard資訊科技ETF（VGT）。具體持倉和區別可以參照我們在上一篇報告——《2025年7月最值得購買的美股ETF》。

Data Sources: Reuters, TradingView, TradingKey As of: July 10, 2025

• 能源主題ETF

顯而易見的是，法案對清潔能源造成了極大的衝擊，但積極推動傳統能源的復興和發展，其中極大原因來自於兩黨執政策略和背後金主的區別。未來，特朗普政府將逐步取消新能源稅收抵免政策，對美國本土的風電、光伏以及EV的發展影響極大；相反，積極推動傳統能源在美國的復興，除了對傳統煤炭、石油和天然氣行業的稅收減免外，對核電領域的投資和建設給予了極大的支援和稅收優待政策，推動部署第四代技術、核聚變等先進反應堆技術，為大力發展軍事以及AI技術提供電力保障。

針對這一主題，投資者可以關注The Global X Uranium ETF（URA）。該ETF底層持有51家上市公司持倉，涵蓋了從上游鈾提煉、生產上到中游核部件生產商，以及下游的服務提供者。目前最大持倉（占比接近25%）是卡梅科Cameco，作為全球第二大鈾燃料提生產商，公司同時持有49%的Westinghouse股份——核反應爐建設商。

Data Sources: Reuters, TradingKey As of: July 10, 2025

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