幣圈重磅 IPO 登陸紐交所：Bullish 衝刺 48 億美元！再現 Circle 神話？

由硅谷風投教父彼得·蒂爾（Peter Thiel）注資的數字資產交易平臺 Bullish，將於 8 月 13 日正式登陸紐約證券交易所，$Bullish(BLSH.US) 此次 IPO 規模從最初 6.29 億美元大幅上調至 9.9 億美元，增幅高達 57% ，成爲 2025 年迄今最受矚目的加密企業上市案例。

一、公司是什麼？

Bullish 成立於 2021 年，核心業務聚焦機構客戶，構建雙輪驅動模式：

• 交易基礎設施 ：旗下 Bullish Exchange 獲德國、香港及直布羅陀監管許可，提供比特幣、以太坊現貨及衍生品交易。 2025 年 Q1 日均交易量超 25 億美元，歷史總交易量突破 1.25 萬億美元，位列主流幣種交易市場前五。
• 信息服務體系 ：2023 年以 7260 萬美元收購頂級加密媒體 CoinDesk ， 2024 年整合數據服務商 CCData ，形成 “交易 + 媒體 + 數據” 閉環生態，覆蓋機構與零售投資者需求。

據最新財報，公司持有 17.35 億美元比特幣、1.44 億美元穩定幣及 5500 萬美元以太坊等資產，總流動性儲備超 30 億美元。

二、如何賺錢？

與傳統交易所不同，Bullish 構建了分層收入模型，突破單一手續費侷限：

• 核心交易費用 ：主打零佣金現貨交易，通過價差和流動性池收益獲利。2024 年比特幣、以太坊交易量分別達 2848 億、1445 億美元，市佔率 35% 與 44%。近期新增期貨合約，拓展衍生品市場。
• 信息增值服務 ： CoinDesk 提供付費資訊與指數授權， CCData 輸出鏈上分析工具，共同構成穩定 B 端收入流。
• 生態協同產品 ：推出加密獎勵信用卡，通過商戶換匯費（interchange fees）和利息分成盈利，同時反哺交易平臺用戶活躍度。

三、爲何市場矚目？

• 時間節點關鍵：特朗普政府 7 月簽署《GENIUS 法案》確立穩定幣聯邦監管框架，掃除政策不確定性。Bullish 更宣佈將部分 IPO 募資轉換爲穩定幣，成爲首家將法定募資直接鏈上化的上市公司。
• 估值吸引力：Bullish 的目標企業價值爲 48 億美元，約爲承銷銀行預測的 2026 年息稅折舊攤銷前利潤 (Ebitda) 的 14.5 倍。根據倫敦證券交易所的數據，規模更大的 Coinbase 的市值是其 2026 年息稅折舊攤銷前利潤的 21.3 倍。同行 Circle 上市後股價暴漲 140%，驗證市場對合規加密標的的渴求。
• 資本背書 ：Peter Thiel、Founders Fund、野村證券等頂級機構加持。

儘管前景樂觀，風險仍不容忽視。 2025 年 Q1 雖交易量達 1086 億美元，卻錄得 3.48 億美元淨虧損，盈利模式尚未完全驗證。 Coinbase 、 Kraken 等加速產品迭代，貝萊德自身亦佈局加密託管，巨頭擠壓生存空間。

Bullish 的 IPO 遠超一次普通上市——它象徵着加密基礎設施正式被納入華爾街資本分配體系。若此次發行成功，將直接提振 Kraken、OKX 等後續 IPO 預期，併爲投資者提供稀缺的 “純加密平臺股”。