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【券商聚焦】申万宏源维持美团-W(03690)“买入”评级 指长期利润修复空间充足
金吾财讯 | 申万宏源发布研报指，美团-W(03690)2025年第四季度业绩符合预期。研报核心观点认为，尽管行业竞争加剧导致公司短期盈利承压，但美团正通过加大投入巩固护城河，核心业务在竞争下展现韧性，新业务与AI投入的战略价值逐步显现，长期利润向上修复空间充足。维持对美团的“买入”评级。基于给予公司2026年可比公司平均市销率2.0倍的估值，当前市值对应约66%的上行空间。财务表现方面，美团25Q4实现收入921.0亿元，同比增长4.1%，符合市场预期；经调整净利润为-150.8亿元，亏损同比扩大，主要原因是营销推广、骑手补贴、AI投入及新业务扩张相关开支增加。报告下调了公司2026-2027年的经调整净利润预测至25亿元、304亿元，并新增2028年预测为440亿元。业务层面，核心本地商业在25Q4收入同比微降1.1%至648亿元，但在外卖行业竞争空前激烈的背景下，美团仍稳定保持超过60%的GTV市场份额，并在中高客单价正餐市场保持绝对优势。公司通过“品牌卫星店”、“拼好饭”等供给创新及升级后的会员体系强化多场景协同。新业务维持快速增长，25Q4收入同比增长18.9%至273亿元，但经营亏损同比扩大至46亿元。亏损主要源于对海外业务投资的增加。其中，海外外卖平台Keeta在中国香港市场于第四季度实现单位经济效益(UE)转正，并在沙特、巴西等多个市场展现增长势头。公司在AI领域的投入持续加码，2025年研发开支同比增长23.5%至260亿元。多模态大模型LongCat持续演进，AI助手“小团”在春节假期服务超亿人次用户，AI商家经营助手已惠及超过340万商户。无人机配送网络亦在持续拓展。风险包括：行业竞争负面影响超预期、补贴退潮后订单量下滑、以及新业务减亏进度不及预期。金吾财讯
3月31日 周二
中证500ETF华夏(512500)翻红午后企稳，连续五日资金净流入近3亿
截至今日14:18，中证500ETF华夏(512500)午后延续震荡走低态势，最新价报4.265元，跌幅扩大至1.478%。持仓层面，该ETF跟踪的中证500指数成分股轮动活跃，部分权重股表现坚挺，凯莱英、中铁工业维持涨停，恒玄科技、奕瑞科技涨超5%。流动性方面，该ETF成交额已达2.90亿元，换手率2.08%，场内交易活跃度维持高位。从分时走势观察，午后价格在均线下方震荡探底，最低触及4.261元，买盘意愿在低位有所增强，近期资金逢低布局节奏稳健。策略上，建议关注量价配合持续性，中证500中小盘成长逻辑不变，投资者可利用震荡窗口分批吸纳筹码。消息方面，3月份中国制造业采购经理指数为50.4%...证券之星
3月31日 周二
智谱：赚 7 亿、亏 32 亿？梦想在上，谈亏 “格局小了”
一个季度 6 倍，这段时间绝对的资金宠儿、模型明星股——智谱也交卷了。相比与如此飙涨的股价，2025 下半年的业绩显得平静多了，但这真得重要吗？直接上大菜：一、收入端： 3 月 API 业务 ARR 2.5 亿，其他都是小事！国内的几个独立模型商中，$智谱(02513.HK) 属于纯 “国产大模型”，人才背靠高校、客户都大约是政府与国企等 to B 的大客户。本地部署重、交付重，市场一直担心的是本地部署类项目续约的持续性，因此在 Agent 爆发之前，市场并不愿意给智谱太多估值溢价。1）收入放缓，但开放平台业务拉上来了：2025 年收入合计 7.2 亿美金，同比增长接近 132%，在猛飙但是相...海豚投研
3月31日 周二
【券商聚焦】华创证券维持美团-W(03690)“推荐”评级 指竞争缓和助盈利修复
金吾财讯 | 华创证券发布研报指，美团-W(03690)外卖竞争环境有望迎来边际缓和，为公司后续的盈利修复提供政策托底，核心本地商业与新业务均有积极布局，有望驱动未来增长与利润修复。研报给予美团目标价116.53港元，并维持“推荐”评级。报告的核心观点是，监管信号有望倒逼外卖行业回归理性竞争，而公司在即时零售、到店酒旅及海外新业务方面均展现出策略定力和增长潜力。从25Q4业绩来看，公司实现营收921.0亿元，同比增长4.1%；经调整净亏损为150.8亿元，同比转亏。分业务看，核心本地商业收入648.3亿元，经营亏损100.5亿元，亏损环比收窄，主因外卖行业竞争激烈导致补贴与营销费用增加。新业务收入272.6亿元，同比增长18.9%，主要受食杂零售和海外业务推动，但亏损扩大至46.5亿元，主要由于对海外业务投资的增加。业务层面，报告分析指出核心本地商业分业务线呈现不同态势。外卖方面，监管信号为后续利润修复提供了基础。闪购业务正加速向“仓网基建”演进，以构筑壁垒。到店酒旅业务在竞争中展现韧性，策略是保持核心品类市场份额优势并降低非核心领域投入，力争长期利润率回到30%以上。新业务方面，小象超市加快城市扩张，出海平台Keeta于香港地区实现单位经济效益转正，并在中东、巴西等地加速布局。科技战略上，公司正通过推出AI助手“小美”及“小团”全面拥抱AI。基于对竞争格局、宏观压力等因素的考虑，华创证券调整了公司盈利预测。预计26-28年营收分别为4014亿、4378亿及4698亿元人民币；经调整归母净利润预测分别至20亿、263亿及436亿元人民币。报告同时提示，即时零售竞争格局恶化、新业务进展不及预期及监管政策等为主要风险。金吾财讯
3月31日 周二
行业轮动加快，机构：A股市场“稳进”逻辑不变，关注A500ETF华夏（512050）等核心宽基
3月31日午后，市场加速调整，板块题材上，科技成长整体回调，红利等防御板块逆势上涨，轨交设备、白酒、家电、银行板块走强；算力、煤炭、储能板块走弱。A500ETF华夏(512050)午后跌幅收窄，截至13:56跌0.25%，盘中交易额突破50亿，市场交易活跃。持仓股中，亿纬锂能、雅克科技、恩捷股份等股跌幅居前。3月以来，在中东局势拉锯过程中，全球股市剧烈波动，而A股市场表现出相对韧性。据统计，截至3月30日，韩国综合指数、日经225指数自3月2日以来分别下跌15.5%、11.8%；同期，上证指数回调5.7%、创业板指跌逾1%。上周(3月23日—27日)，受中东局势变化影响，资金观望情绪升温，市场...证券之星
3月31日 周二
【券商聚焦】华创证券维持泡泡玛特(09992)“强推”评级 指IP矩阵多点开花
金吾财讯|华创证券发布研报指，泡泡玛特(09992.HK)2025年迎来现象级爆发增长，品牌影响力迅速扩大。该机构看好公司IP孵化能力及长期主义战略坚守，给予目标价238.78港元，并维持“强推”评级。公司2025年实现营收371.2亿元，同比增长184.7%；归母净利润127.8亿元，同比增长308.8%；归母净利率34.4%，同比提升10.4个百分点。盈利能力显著提升，毛利率升至72.1%，同比提升5.3个百分点，主要得益于高毛利的海外业务占比提升及供应链优化。规模效应下经营杠杆凸显，经调整净利率达35.2%，同比提升9.1个百分点。公司在深耕潮玩主业的同时，积极探索多元业态，泡泡玛特城市乐园客流显著增长，并孵化出新品牌，标志着公司正从潮玩零售商向以IP为核心的全球化潮流文化娱乐集团迈进。IP矩阵方面，公司已形成“超级IP+多元IP矩阵”的稳固格局。头部IP THE MONSTERS表现卓越，在诞生十周年之际实现收入141.6亿元，同比增长365.7%，成为全球现象级IP。IP矩阵多点开花，全年共有17个艺术家IP收入过亿元，其中6个IP收入超过20亿元。新锐IP星星人首个完整财年即贡献收入20.6亿元。分品类来看，毛绒产品2025年收入187.1亿元，同比增长560.6%，占比提升至50.4%，成为公司第一大品类。全球化进程全面提速，海外市场成为核心增长引擎。2025年海外收入162.7亿元，同比增长291.9%，占总营收比重提升至43.8%。其中，美洲市场表现最为突出，营收68.1亿元，同比增长748.4%；亚太市场营收80.1亿元，同比增长157.6%；欧洲及其他市场营收14.5亿元，同比增长506.3%。国内市场高基数下依旧保持强劲增长，实现营收208.5亿元，同比增长134.6%。线上渠道表现优于线下，抽盒机小程序凭借优化的互动体验，收入同比增长207.4%。考虑到公司2026年步入爆发后的调整期，高基数下增长压力较大，且海外市场拓展及业务扩张均需进一步投入，该机构下调了2026至2028年归母净利润预测。基于看好公司的长期战略，参考可比公司估值，给予公司2026年18倍市盈率。报告同时提示了包括新IP孵化不及预期、海外市场拓展不及预期在内的风险。金吾财讯
3月31日 周二
工程机械主题指数涨超1%，行业内外共振渐行渐近，工程机械ETF易方达（159138）配置逻辑强化
3月31日，市场冲高回落，工程机械板块涨幅居前，截至14:00，中证工程机械主题指数上涨1.2%，成份股中，永达股份、中铁工业涨停，振华重工、电光科技涨超7%。中国工程机械工业协会数据显示，2026年前2月，我国工程机械进出口贸易额为110.72亿美元，同比增长31.4%，其中出口金额106.86亿美元，同比增长33.4%。广发证券研报称，内销端，节后开工旺盛，挖机增长斜率改善，出口端，全球需求加速，非洲采矿叠加欧美复苏，行业内外共振渐行渐近。工程机械ETF易方达(159138)跟踪的中证工程机械主题指数，选取50只业务涉及工程机械整机制造、零配件制造等领域的股票作为样本，权重股涵盖徐工机械、...证券之星
3月31日 周二
凝心聚力启新程，奋楫争先开新局——华夏银行发布2025年度报告
证券之星
3月31日 周二
比亚迪电子(00285)跌近6% 机构指其去年下半年业绩逊预期
金吾财讯 | 比亚迪电子(00285)股价走低，午后维持低位，截至发稿，报27.42港元，跌5.84%，成交额6.33亿港元。消息面上，里昂发表研究报告指，比亚迪电子去年净利润按年跌18%至352亿元人民币(下同)，主要因零件业务受主要海外客户需求波动影响而拖累。管理层预期，在冷却板、高压电源及连接产品量产带动下，AI计算基建收入在2026年将达数十亿元，2027年更达100亿元。公司亦预期，在主要客户的新机型带动下，智能终端业务将于2027年复苏。该行将比亚迪电子2026及2027年盈利预测下调34%及39%，基于金属外壳业务需求波动，以及记忆体价格上涨导致Android组装业务营运杠杆率下降；将目标价由48港元下调至33.3港元，相当预测市盈率18倍，维持“跑赢大市”评级。美银证券发表研究报告指，比亚迪电子去年下半年业绩逊预期，纯利按年下跌35%至18亿元人民币，较该行及市场预测分别低34%及37%。收入则大致符合预期，但毛利率较该行及市场预测低1.6及1.8个百分点。该行下调比亚迪电子2026及2027年盈利预测20%至21%，以反映消费电子业务毛利率受压，目标价由38元降至31.5元，相当预测今年市盈率14倍，维持“中性”评级。金吾财讯
3月31日 周二
中长期资金新增入市规模超万亿，证券ETF华夏（515010）回调或为布局机会
3月31日午后，三大指数高开低走，证券、金融科技板块震荡走低，截至14:00，证券ETF华夏(515010)跌0.25%，其持仓股国投证券、国元证券、招商证券、东吴证券涨超1%，中国银河、西南证券、第一证券等股跌幅靠前，金融科技ETF华夏(516100)跌0.94%，其持仓股银信科技跌6%，博睿数字、数字认证、四方精创等股纷纷回调走低。据统计，2025年，各类中长期资金显著加大入市力度，社保资金、保险基金、年金基金、公募基金、券商自营合计净买入A股超过8000亿元，加上相关资金购买权益类基金、央企上市公司回购增持等资金，中长期资金实际新增入市规模超过一万亿元。证监会将进一步加强资本市场法治建设...证券之星
3月31日 周二
《专栏》市场金融条件明显紧俏，央行有时间以静制动
路透伦敦3月31日 - 随着伊朗战争引发能源冲击，人们对央行该如何应对利率问题各有看法；但就目前而言，答案或许是按兵不动。多数央行迄今只是口头强硬，警告若有需要将采取“果断”行动。但由于能源价格上涨、借贷成本走高、抵押贷款利率攀升、信贷利差扩大以及股价下跌，整体金融环境其实已经呈明显收紧。芝加哥联储的美国全国金融状况指数3月的收紧幅度创下单月最大，为去年4月美国总统特朗普宣布大规模关税措施以来之最，并将该指标推升至自去年5月以来最为紧缩的水准。图：美国金融状况在伊朗战争时呈明显收紧状态高盛的同类美国指标也与芝加哥联储的指标一致。衡量欧元区的指标也创下 10 个月新高，尽管 3 月的涨幅不如美国...路透社
3月31日 周二
铜业股全线走低 江西铜业股份(00358)跌4.67% 机构预计铜价短期维持震荡走势
金吾财讯 | 铜业股全线走低，江西铜业股份(00358)跌4.67%，中国金属利用(01636)跌4.41%，五矿资源(01208)跌4.01%，中国黄金国际(02099)跌3.20%，中国大冶有色金属(00661)跌2.86%。东吴证券表示，截至3月27日，伦铜报收12,141美元/吨，周环比上涨2.59%；沪铜报收95,930元/吨，周环比上涨1.26%。供给端，截至3月27日，本周，进口铜矿TC下跌至-64美元/吨，国内矿源紧缺加剧，叠加3月底开始国内冶炼厂检修情况开始增加，以及铜价下行后前期高价废铜难以流入市场，货源有望持续偏紧；需求方面，铜价维持低位，下游补库较为充分，国内社库大幅下降14.86%至51.95万吨，叠加美伊传出和谈信号，铜价于本周实现超跌反弹。尽管基于国内冶炼厂检修导致沪铜库存下行，但LME仍在累库，海外高库存对铜价上行存在压力，该机构预计铜价短期维持震荡走势，关注旺季需求落地情况以及能源价格后续走势。金吾财讯
3月31日 周二
广州大厦，希尔顿启缤精选开门迎客
以"城央书坊"为灵感，在广府中心开启文化之旅 广州2026年3月30日 /美通社/ -- 希尔顿集团(NYSE: HLT)今日宣布，广州大厦，希尔顿启缤精选正式开门迎客。酒店坐落于广州城市文化起源的核心中轴——北京路，由承载城市记忆的广州大厦焕新升级而来，是粤港澳大湾区首家希尔顿启缤精选品牌酒店。以"城央书坊"为核心概念，酒店致敬此地曾为全国出版中心与"广版"印刷传奇之源的历史，将印刷的匠艺、纸张的温度与书写的灵感，转化为贯穿空间与体验的现代艺文生活方式，为宾客呈现兼具人文深度与审美格调的独特入住体验。广州大厦，希尔顿启缤...PR Newswire
3月31日 周二
<回购监测> 最新回购统计数据
2026-03-30股份回购统计名单名称代码回购股数(万股)回购金额(万元)中国旺旺(00151)140.00634.17协合新能源(00182)20.004.95金蝶国际(00268)200.001700.88博雅互动(00434)40.00106.21星谦发展(00640)334.60834.09首程控股(00697)1858.403040.68腾讯控股(00700)62.4030057.85信利国际(00732)100.2094.19文远知行－Ｗ(00800)960.7718873.46快手－Ｗ(01024)188.468459.22威高股份(01066)468.801793.73中国生物制药(01177)1000.005842.40华润燃气(01193)300.005736.36友邦保险(01299)265.7022482.42美图公司(01357)465.102000.15普华和顺(01358)87.4091.06春泉产业信托(01426)100.00157.55周黑鸭(01458)1.502.12融创服务(01516)200.00176.35畅捷通(01588)1.8413.68津上机床中国(01651)10.00347.41小米集团－Ｗ(01810)500.0016159.27锦欣生殖(01951)83.35192.98理想汽车－Ｗ(02015)104.377158.64瑞声科技(02018)45.001515.91创新奇智(02121)15.0075.62归创通桥(02190)4.80113.73京信通信(02342)55.0083.31美丽田园医疗健康(02373)6.00114.92玄武云(02392)4.455.85心动公司(02400)12.50787.68遇见小面(02408)20.9599.75百果园集团(02411)87.95157.02德康农牧(02419)7.32473.24多点数智(02586)44.73332.66连连数字(02598)44.90264.78KEEP(03650)20.0058.16金山软件(03888)132.242999.79万国黄金集团(03939)6.5581.65不同集团(06090)0.3319.80绿茶集团(06831)0.241.93天福(06868)0.200.58DYNAM JAPAN(06889)13.1044.76蓝月亮集团(06993)37.20103.02亿腾嘉和(06998)25.4565.88北森控股(09669)14.0259.38叮当健康(09886)8.757.68名创优品(09896)9.36286.77网易云音乐(09899)11.681499.59泡泡玛特(09992)134.0019926.58腾讯控股－Ｒ(80700)62.4030057.85快手－ＷＲ(81024)188.468459.22金吾财讯
3月31日 周二
【券商聚焦】华鑫证券首予泡泡玛特(09992)“买入”评级 指公司IP矩阵成型海外驱动增长
金吾财讯 | 华鑫证券发布研报指，泡泡玛特(09992)发布2025年财报，全年实现收入371.20亿元人民币，同比增长184.71%；归母净利润127.06亿元人民币，同比增长312.90%。报告的核心投资论点是公司通过IP矩阵成型、海外市场驱动及盈利能力优化实现高速增长。IP矩阵与品类拓展方面，Labubu全球爆火验证超级IP变现能力，THE MONSTERS系列全年贡献收入141.61亿元人民币，同比增长365.72%。公司已形成多层次IP矩阵，全年共有6个IP收入超过20亿元、17个IP收入过亿元。品类拓展持续深化，毛绒品类收入占比提升至50.4%，同比增长超560.6%，成为最核心收入来源。新业态方面，公司围绕IP价值拓展消费场景，包括“POPOP”珠宝品牌开设首店、成立电影工作室推进IP影视化，并计划于2026年4月推出以IP为核心的衍生小家电产品。海外市场已成为重要增长引擎。2025年海外营收达162.68亿元人民币，占总营收的43.8%。分区域看，美洲市场收入同比增长748.4%，欧洲及其他地区增长506.3%，亚太市场增长157.6%。渠道端，公司在全球20个国家运营630家门店、2637台机器人商店，全年分别净增109家及165台，德国、丹麦、加拿大等国家首家门店成功落地。线上渠道方面，自研APP及官网全球布局深化，TikTok直播拆盒等创新玩法推动线上收入增长。盈利能力显著优化。毛利率与净利率分别提升至72.1%和35.1%，主要受益于高毛利海外业务占比提升及供应链议价能力增强。现金及现金等价物达137.75亿元人民币，同比翻倍增长；资产负债率维持29.4%的稳健水平。期末派息每股股息为2.3817元人民币，合计总派息约31.94亿元人民币，派息率约为25.1%。盈利预测方面，报告预测公司2026-2028年收入分别为445.81、529.18、605.91亿元人民币，归母净利润分别为150.48、175.04、198.13亿元人民币，EPS分别为11.22、13.05、14.77元。当前股价对应PE分别为12、11、9倍。报告认为，公司通过IP创造、运营能力及渠道拓展多轮驱动增长，伴随海外市场持续开拓及新业态有序推进，有望打开新增长空间。首次覆盖，给予“买入”投资评级。金吾财讯
3月31日 周二
【券商聚焦】华泰证券维持美丽田园医疗健康(02373)“买入”评级 指其基本面展现强韧性
金吾财讯 | 华泰证券发布研报指，美丽田园医疗健康(02373)2025年业绩基本符合预期，公司基本面展现强韧性。报告认为，公司“内生+外延”的增长模式已跑通，内生业务延续同店增长，外延收购思妍丽与奈瑞儿后，齐聚行业前三大品牌，强化了龙头地位。伴随高端消费回暖，公司凭借超级品牌、超级连锁及超级数字化战略，有望获得清晰且高质量的中期增长曲线。2025年，美丽田园医疗健康实现营收30.01亿元，同比增长16.7%；归母净利润3.18亿元，同比增长39.0%。公司内生业务同店增长6.9%。报告分析，其业务亮点在于：核心基石生活美容业务营收实现双位数增长，为“双美+双保健”战略提供客户基础；医疗美容业务延续增长，旗下品牌秀可儿计划在2026年锚定“专研抗衰”打造差异化优势；亚健康医疗服务板块营收同比大幅增长62.2%，成为增速亮点。截至2025年底，集团现金及类现金资产达25.9亿元，现金流充沛。盈利能力方面，2025年公司整体毛利率提升2.8个百分点至49.1%。这主要得益于资源整合与规模效应，包括生活美容业务租赁费用优化、收购标的奈瑞儿带来较高毛利率、医美业务单位采购成本下降以及亚健康业务固定成本摊薄。分板块看，生活美容、医疗美容及亚健康医疗服务的毛利率均有提升。公司经营质量改善，销售费用率同比下降0.8个百分点，全年经营活动产生的现金流量净额同比增长25.4%至10.0亿元。基于收购思妍丽带来的并表贡献及各业务板块盈利能力持续提升，华泰研究上调了公司未来盈利预测。预计2026年及2027年营收分别为39.15亿元和43.15亿元，归母净利润分别为4.15亿元和5.34亿元。估值方面，参考可比公司2026年一致预期市盈率17倍，考虑到公司内生增长延续及外延收购的协同效应，报告给予公司2026年19倍市盈率估值，由此得出目标价37.36港元。维持其“买入”评级。报告提示的风险包括会员向医美及抗衰业务转化速度放缓、市场竞争加剧以及潜在的医疗事故风险。金吾财讯
3月31日 周二
多方全力保障春耕用肥需求，资金积极布局农业ETF华夏(516810）
3月31日，种植业、农化制品板块吐回昨日涨幅。截至13：51，农业ETF华夏(516810)承压回调，跌幅达1.95%。农发种业、亚盛集团领跌，晨光生物、盐湖股份、苏垦农发等股跟跌。资金布局板块修复机会，农业ETF华夏(516810)连续四个交易日获资金净流入。中国农资流通协会数据显示，3月23日，中国化肥批发价格综合指数为2644.92点，周环比上涨4.59点，涨幅为0.17%；同比上涨115.02点，涨幅为4.55%。目前我国化肥价格总体稳中略涨，其中磷肥价格稳中有涨，钾肥和磷肥价格平稳为主，尿素价格有所回落。相关机构分析指出，霍尔木兹海峡的紧张局势，让国际市场化肥价格剧烈震荡。而我国尿素...证券之星
3月31日 周二
【券商聚焦】华泰证券维持锦欣生殖(01951)“买入”评级 看好新院区与海外业务驱动增长
金吾财讯 | 华泰证券发布研报指，锦欣生殖(01951)的核心投资逻辑在于深圳新院区产能释放与海外业务受益于商保法案执行，将共同驱动公司周期数增长与盈利能力改善，预计2026年收入恢复正增长，经调整净利润较2025年有明显提升。报告指出，锦欣生殖2025年收入为26.49亿元，同比下滑5.8%，经调整净利润为2.09亿元，同比下滑49.7%。业绩下滑主要受国内人工授精周期占比提升影响单价，以及海外HRC经营利润受损、新院摊销与资产减值等因素拖累。但报告认为，这些因素在2025年下半年已环比改善，且2026年将迎来明确增长动力。在大湾区业务方面，报告看好深圳新大楼搬迁后的持续爬坡。新院区于2026年2月投入运营，周期产能增长约4倍，2026年1-2月周期数同比增长18%。公司计划通过发展VIP、特色专科及国际医疗等高附加值业务提升客单价，目标是在5年内实现深圳区域收入翻倍。香港诊所预计于2026年第三季度搬迁，并凭借三代牌照等优势布局高端服务。在境外业务方面，美国HRC Fertility将显著受益于加州SB729商保法案的全面执行。该法案要求员工规模超100人的企业将不孕不育诊疗纳入保险覆盖，IVF基础诊疗实现商保全覆盖，2026年该计划从中型企业进一步渗透。HRC在2026年1-2月周期数同比增长38%。报告指出，HRC旗下14家诊所中有10家为成熟盈利核心诊所，每年新增3-4位医生以支撑周期量增长，公司同时将加强成本管控以改善盈利能力。在国内其他区域，成都区域在2025年下半年实现逆转，全年取卵周期正增长。增长驱动力来自三代试管周期数高速增长（2025年同比增长72.8%）以及VIP业务渗透率提升至21.2%的历史高位。武汉及昆明区域已整体扭亏为盈，2025年合计完成4300例周期，2026年目标超5000例，进入业绩释放期。基于深圳新院摊销及海外成本投入，华泰证券预测公司2026-2028年经调整每股收益（EPS）分别为0.11元、0.15元及0.19元。估值方面，考虑美国诊所在商保执行下的放量及定价逻辑变化，给予锦欣生殖2026年26倍市盈率（较港股可比公司17倍均值溢价），对应目标价3.25港元。维持“买入”评级。报告同时提示风险，包括海外经营波动、医保推进及业务放量不及预期、额外财务费用与资本开支等。金吾财讯
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