【券商聚焦】华创证券维持美团-W(03690)“推荐”评级 指竞争缓和助盈利修复

金吾财讯 | 华创证券发布研报指，美团-W(03690)外卖竞争环境有望迎来边际缓和，为公司后续的盈利修复提供政策托底，核心本地商业与新业务均有积极布局，有望驱动未来增长与利润修复。研报给予美团目标价116.53港元，并维持“推荐”评级。报告的核心观点是，监管信号有望倒逼外卖行业回归理性竞争，而公司在即时零售、到店酒旅及海外新业务方面均展现出策略定力和增长潜力。

从25Q4业绩来看，公司实现营收921.0亿元，同比增长4.1%；经调整净亏损为150.8亿元，同比转亏。分业务看，核心本地商业收入648.3亿元，经营亏损100.5亿元，亏损环比收窄，主因外卖行业竞争激烈导致补贴与营销费用增加。新业务收入272.6亿元，同比增长18.9%，主要受食杂零售和海外业务推动，但亏损扩大至46.5亿元，主要由于对海外业务投资的增加。

业务层面，报告分析指出核心本地商业分业务线呈现不同态势。外卖方面，监管信号为后续利润修复提供了基础。闪购业务正加速向“仓网基建”演进，以构筑壁垒。到店酒旅业务在竞争中展现韧性，策略是保持核心品类市场份额优势并降低非核心领域投入，力争长期利润率回到30%以上。新业务方面，小象超市加快城市扩张，出海平台Keeta于香港地区实现单位经济效益转正，并在中东、巴西等地加速布局。科技战略上，公司正通过推出AI助手“小美”及“小团”全面拥抱AI。

基于对竞争格局、宏观压力等因素的考虑，华创证券调整了公司盈利预测。预计26-28年营收分别为4014亿、4378亿及4698亿元人民币；经调整归母净利润预测分别至20亿、263亿及436亿元人民币。

报告同时提示，即时零售竞争格局恶化、新业务进展不及预期及监管政策等为主要风险。