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人民币兑美元中间价报7.0875 调升30点
金吾财讯
11月21日 周五
【券商聚焦】交银国际维持小米集团(01810)买入评级 料汽车业务2026年订单或面临竞争
金吾财讯 | 交银国际研报指，小米集团(01810)汽车经营收益7亿元，首季度实现盈利。正如该机构之前的预期，存储器价格上涨影响下，智能手机毛利率3Q25承压，环比下滑0.4ppt至11.1%。该机构认为，本轮存储涨价从时间/幅度或超过该机构/市场的预期。而AIOT产品毛利率韧性较强，或使手机xAIoT业务总体毛利率水平保持相对稳定。该机构下调2026年智能手机毛利率预测至9.4%（前值12.1%），预测手机xAIoT总体毛利率为21.2%。汽车业务2026年订单或面临竞争，购置税减半一定程度影响毛利率：管理层称本周或完成之前全年35万辆销售目标。基于北京工厂技改后的产能情况以及目前面临的订单竞争，下调2026年销量至56.9万辆（前值70.0万辆）。该机构下调2025/26年汽车毛利率预测至25.1%/24.5%（前值26.0%/27.1%），主要考虑到明年购置税减半、原材料涨价及竞争加剧对毛利率的影响。考虑到手机业务受存储涨价周期影响，以及汽车业务面临的竞争，该机构下调2025/26年收入预测至4,666/5,340亿元，下调2025/26年经调整EPS至1.66/1.74元。该机构采用SOTP估值，基于23倍2026年手机xAIoT市盈率，2.0倍汽车&AI市销率，下调小米目标价到50港元，对应26倍2026年总体市盈率，维持买入评级。金吾财讯
11月21日 周五
【券商聚焦】中国银河：看好2026年中国股票市场的投资机会
金吾财讯 | 中国银河证券看好2026年中国股票市场的投资机会：其一，逆周期政策力度维持，物价低位回升和名义GDP中枢上移，企业盈利和居民信心同步修复，内部条件好转；其二，美国政策重心内移，中美迎来一年宝贵的缓和期，且货币政策整体保持宽松态势，外部环境改善；其三，资本市场作为新旧动能转换的重要枢纽，在“乘势而上”（支持科技和高质量发展）和“因势利导”（提振信心和财富效应）方面都具有重要意义，中长期资金入市和股市上涨之间形成正循环，进而带动居民存款搬家。其四，该机构的“银河指南针”显示，在房价逐步触底、汇率稳步升值的情形下，投资中国股票市场有望获得超额回报。虽然“宽信用”在2026年较难实现，但股债跷跷板效应或对无风险收益率造成持续扰动，预计10年期国债收益率保持在1.6%~1.95%之间，走势整体前高后低。金吾财讯
11月21日 周五
《股市简讯》台湾鸿海盘初一度跌逾4%，将与OpenAI打造下一代AI基础设施
全球最大电子代工厂--台湾鸿海2317.TW周五盘初跌逾4%，受昨晚美股大跌拖累；该公司将与OpenAI共同在美国打造下一代人工智能（AI）基础设施硬体。本地时间09:01，鸿海跌4.02%，表现劣于大盘.TWII2.81%的跌势。 鸿海董事长刘扬伟对路透表示，该集团每年将在人工智能(AI)领域投资20-30亿美元。将与OpenAI在人工智能硬件制造领域开展合作。鸿海也将与AlphabetGOOGL.O旗下的Intrinsic成立合资企业，在生产设施中推广通用型机器人与自动化，以加快生产速度。（完）路透社
11月21日 周五
【券商聚焦】西部证券首予蜜雪冰城(02097)“增持”评级 指主品牌凭消费者心智垄断下沉市场
金吾财讯 | 西部证券研报指出，蜜雪冰城(02097)定位平价市场，利用雪王IP强势破圈。截至2025H1蜜雪拥有5.3w余家门店，其中海外门店为4733家，截至9月已进入13个国家。该机构指出，茶饮行业头部效应加剧下具备三位一体综合能力的品牌将最终胜出，且长期稳定占据所处价位段的绝对龙头地位。价位带越高，能满足细分消费需求的品牌越多元，二三梯队品牌预计快速扩张后闭店至稳定规模，本地长尾品牌长期跟随。该机构续指，以河南中央工厂为中心，四大原料地专属加工实现高效供应。目前公司提供给加盟商的核心饮品食材为100%自产，另外部分自产包材较外部采购降低成本约50%。数字化四流合一+仓配自动化夯实物流效能，自主仓储+广域配送网络支撑全球万店布局。该机构表示，主品牌凭消费者心智垄断下沉市场，开拓海外市场；幸运咖加速开店释放规模优势，福鹿家为品类扩张与运营能力复制的重要验证品牌，均随行业渗透率提升享受下沉市场增长红利。该机构看好公司极致性价比背后的供应链运营能力，同时发挥协同效应扩张不同品类打开天花板。该机构预计公司25-27年归母净利润分别为59/65/77亿元，目前股价对应公司PE为24/22/19X，首次覆盖，给予“增持”评级。金吾财讯
11月21日 周五
【券商聚焦】中国银河：26年农业行业投资机会可核心围绕生猪养殖以及宠物板块展开
金吾财讯 | 中国银河证券认为26年农业行业投资机会可核心围绕生猪养殖以及宠物板块展开，强调核心指标跟踪及时点选择：（一）生猪养殖：静候供需调整，攻守兼备逻辑持续。作为传统行业，生猪养殖板块的机会来源于产能的变化所带来的猪价预期变化，该机构自25年年度策略报告以来持续推荐猪周期攻守兼备逻辑，依托估值低位、股价低位，强调配置性价比。随着25年政策去产能的逐步推进，其反内卷催化效果的逐步体现以及行业潜在亏损带来的产能去化，后续猪价预期或有所变化。虽然基于现有数据对猪价的预期仍较为悲观，但行业内部存在变化的可能，意味着猪价预期可能会随之变化，蕴含着投资机会，重点推荐“大猪企”牧原股份、温氏股份，“中小猪企”天康生物、神农集团，积极关注德康农牧及板块内猪企。（二）宠物食品：出口增长为盾，自有品牌发展为矛。作为新消费行业，宠物板块基础逻辑来源于行业持续增长以及市占率提升空间显著两个方面。而在当前时点下，宠物食品企业的基础逻辑依托于出口业务持续增长带来的业绩支撑，而估值逻辑依托于自有品牌的增速维持/超预期以及多品牌运营的复制能力。因此，对于依旧处于高投入阶段的宠物食品行业来说，出口增长是企业维持业绩光鲜的盾，自有品牌的大力发展是矛，是为未来市占率显著提升所走的必经之路。在经历估值部分回归之后，建议择机重点关注中宠股份、乖宝宠物、佩蒂股份，积极关注源飞宠物等。金吾财讯
11月21日 周五
【券商聚焦】中信证券：上机免税标段重启招标 供应链能力是关键
金吾财讯 | 中信证券表示，近日上海机场发布《浦东、虹桥国际机场进出境免税店项目招标公告》，共分三个标段进行招标，与此前市场认知差异主要在“标段一与标段二不可兼中兼得”、以及投标人资格范围涵盖了外商投资企业。考虑到此次招标公告还允许外商投资企业参与，该机构判断最受关注的浦东机场标段招标最为可能出现的三种结果为：1）中免、日上分别中标浦东机场两标段。2）中免或日上中标一个标段，国内其他免税商中标另一标段，但考虑国内其他免税商供应链能力尚有欠缺，或寻求在采购上和外资免税商进行合作。3）中免或日上中标一个标段，外资免税商中标另一标段。总体而言，短期由于上海机场免税招标结果具备不确定性、待时间公布，中免作为现有唯一运营主体，面临的市场担忧和不确定性大于其他免税运营主体。中免以外的国内其他具备免税经营资质的经营方、以及具备投标条件的外商在此次招标中预计将呈现积极的参与度，可积极关注预期主导下的交易机会。但正如以上分析，机场免税招标对免税运营商而言将成为常态，放长看，最终仍集中于头部具备采购、运营能力的少数运营主体之间竞争，这由免税业务的产业生态决定。同时，市内免税店综合运营提供的运营空间也相较单一机场运营大。建议密切关注招标过程中的交易机会。金吾财讯
11月21日 周五
国际金价下跌 纽约期金跌近0.6%
金吾财讯
11月21日 周五
【券商聚焦】国金证券维持小米集团(01810)“买入”评级 指高端化产品市占提升有助缓解存储价格成本压力
金吾财讯 | 国金证券研报指出，小米集团(01810)Q1-Q3实现营收3403.7亿元人民币（下同），同比+32.5%；经调整净利润328.2亿元，同比+73.5%。其中，Q3实现营收1131.2亿元，同比+22.3%；经调整净利润113.1亿元，同比+80.9%。该机构指出，Q3公司智能手机实现营收460亿元，全球出货量43.4百万台，同比+0.5%，全球/中国市占率分别为16.7%/13.6%。Xiaomi 17系列中Pro和Pro Max销量占比超80%，公司中国大陆高端智能手机占手机销量比重提升至24.1%，同比+4.1pcts，中国大陆4000-6000元智能手机市占率提升至18.9%，高端化产品成效显著，一定程度缓和存储价格的成本压力。该机构续指，Q3公司IOT与生活消费产品实现营收276亿元，同比+5.6%，毛利率23.9%，同比+3.2pcts。公司持续发力科技家电产品，25年10月小米智能家电工厂正式竣工，一期规划峰值年产达700万台空调。该机构表示，前三季度，公司实现收入利润新高，体现人车家全生态战略的活力与锐度。考虑到小米汽车与手机高端化、AI+战略持续深化，25/26/27年经调整后EPS预测为1.7/2.0/2.6元，公司股票现价对应PE估值为23.89/20.53/15.03倍，维持“买入”评级。金吾财讯
11月21日 周五
【券商聚焦】中信证券：汇金系整合大幕开启 一流投行建设再加速
金吾财讯 | 中信证券表示，2025年11月19日，中金公司公告正在筹划由公司通过向东兴证券全体A股换股股东发行A股股票、向信达证券全体A股换股股东发行A股股票的方式换股吸收合并东兴证券、信达证券。由于本次重组涉及到A+H股两地上市公司同时吸收合并两家A股上市公司，根据交易所相关规定，三家公司将于11月20日期停牌，预计停牌时间不超过25个交易日。该机构指，继国泰海通后，再有头部券商参与合并，如果说国泰海通合并存在为海通纾困的考虑，这次汇金系中金与信达和东兴的合并，印证了国资体系通过并购重组加快建设一流投资银行的路线图。合并最显著的成效是大幅增强了中金公司的资产负债表。公司总资产突破万亿，行业排名跃居第四，与第三的华泰基本看齐。凭借中金现有的杠杆能力，此举为其资产规模超越华泰，进位行业第三奠定了坚实基础。从市值角度看，以停牌前收盘价计算，三家公司市值合计约2685亿元，成为中信证券与国泰海通之后的第三大券商。但当前股票的投资价值仍取决于后续换股比例、合并对股权结构的影响以及整合路径的明确性，需待具体吸收合并方案公布后再作深入评估。中金公司此次并购重组表明了国资机构加速构建国际一流投行的决心，后续证券行业围绕未来5年构建10家引领行业发展的综合性机构，2035年构建2-3家国际一流投行的竞争有望趋于激烈，建议关注汇金系内部及关联机构、具备持续整合潜力的国资机构以及持续推进一流投行构建的证券公司。金吾财讯
11月21日 周五
【券商聚焦】中信证券：料明年反内卷、创新与出海将成为轻工行业的发展主线
金吾财讯 | 中信证券表示，2025年Q1-Q3轻工板块收入、利润承压，但其中造纸、包装印刷率先修复，符合该机构年中的判断。展望2026年，反内卷、创新与出海将成为轻工行业的发展主线。国内市场，金属包装行业迎来行业格局优化后的供给收缩，且目前估值处于历史低位。关注造纸行业顺周期带来的改善弹性，虽然估值处于历史水平偏高，但其利润提升速度最快。行业创新依然是最大的催化剂，推荐AI眼镜大客户订单逐渐落地、原有业务的产品结构与销售模式不断优化的公司；受益玩具产品创新且分红收益率高的公司；IP业务、出口业务开始发力的企业；产品跨界融合、功能性升级能力突出的企业。预计2026年行业“出海”战略地位继续上升。推荐具有产能优势的行业龙头；技术出海的新型烟草龙头；品牌出海具有性价比优势的公司。此外，高分红板块中经营稳定、同时又具有积极信号的企业具备配置价值。金吾财讯
11月21日 周五
【券商聚焦】华泰证券：国补回款和顺价有望改善环保基本面
金吾财讯 | 华泰证券表示，2025年是置换存量隐性债务三年实施行动的第二年，9月12日财政部在国新办发布会上表示，截至2025年8月底，一次性增加的6万亿元专项债务限额已累计发行4万亿元。化债行动持续推进，有望改善环保行业报表。第三季度以来，环保行业垃圾焚烧发电、生物质发电国补回款超预期，7-8月光大绿色环保回款20.64亿元，1-10月三峰环境回款3.6亿元，伟明环保、绿色动力、中科环保、旺能环境等均收到不同金额回款。9月25日佛山市召开价格调整听证会，污水处理费、垃圾处理费或将上调，为相关企业费用回收增强保障。推荐资产优质、回款改善的环保运营高股息标的。金吾财讯
11月21日 周五
【券商聚焦】华泰证券：双十一快递件量表现平淡 价格持续改善
金吾财讯 | 华泰证券表示，10月虽为电商旺季，“以旧换新”补贴退坡与去年同期高基数使得商品零售额（9月/10月：同比+3.3%/+2.8%）、实物商品网上零售额（9月/10月：同比+7.3%/+4.5%）同比增速均放缓。反内卷涨价在行业与企业层面均持续兑现，行业件量同比增速放缓（9月/10月：+12.7%/+7.9%），价格同比降幅持续收窄（-4.9%/-3.0%）。展望11-12月，“反内卷”预计持续，旺季件量温和增长，价格托底效应仍在，电商快递4Q盈利预计延续改善趋势，中长期看好现金流充沛、成本有优势的龙头。推荐盈利有望改善的相关公司、持续推荐海外业务高增的相关公司。展望11-12月，邮管局“旗帜鲜明‘反内卷’”并约谈龙头企业，表明规范行业发展的持续性，考虑到：1）件量端：旺季件量增速相对平淡，26年件量增速或温和放缓；2）价格端：在反内卷基础上持续提价空间或有限，电商快递短期缺乏向上催化，中长期看好现金流充沛、具备份额与成本优势的龙头。金吾财讯
11月21日 周五
<回购监测> 最新回购统计数据
2025-11-20股份回购统计名单名称代码回购股数(万股)回购金额(万元)首佳科技（新）(00103)3.3010.37WING ON CO(00289)1.3017.13中国石油化工股份(00386)800.003658.40方正控股(00418)73.4065.05腾讯控股(00700)102.6063598.96网龙(00777)10.00111.31明源云(00909)80.00249.39MONGOL MINING(00975)10.20100.62快手－Ｗ(01024)90.005821.17威高股份(01066)10.0053.36华润燃气(01193)67.181404.49极兔速递－Ｗ(01519)41.00389.54畅捷通(01588)0.423.55津上机床中国(01651)17.50557.97康臣药业(01681)8.10116.68万咖壹联(01762)41.0028.70小米集团－Ｗ(01810)1350.0050776.22中国旭阳集团(01907)150.00330.36中远海控(01919)300.004133.89晨讯科技(02000)975.60389.65瑞声科技(02018)30.001129.08富智康集团(02038)8.70156.90中集集团(02039)65.28509.84康宁医院(02120)1.1212.74科济药业－Ｂ(02171)16.80297.44朝聚眼科(02219)12.0031.06鹰瞳科技－Ｂ(02251)2.0023.94百宏实业(02299)3.6017.29蒙牛乳业(02319)20.00294.18太平洋航运(02343)800.002099.66玄武云(02392)0.400.46易点云(02416)18.1039.74德康农牧(02419)9.84730.17粉笔(02469)20.0063.40荃信生物－Ｂ(02509)4.6899.78中远海发(02866)50.0057.99绿城服务(02869)40.00186.26希玛医疗(03309)12.0021.67KEEP(03650)5.0020.20永达汽车(03669)50.0079.60金山软件(03888)142.643999.64碧桂园服务(06098)110.00680.70中国飞鹤(06186)450.001906.80昊海生物科技(06826)4.71128.76天福(06868)0.200.54海伦司(09869)10.1010.10药师帮(09885)20.00139.72联易融科技－Ｗ(09959)38.0096.51快手－ＷＲ(81024)90.005821.17小米集团－ＷＲ(81810)1350.0050776.22金吾财讯
11月21日 周五
