Jason Tang

TradingKey - 在我们看来，美股是否存在泡沫并非核心问题，其所处的泡沫阶段才是关键所在。结合金融市场与行业经济的综合分析，我们的研究结论如下：即便 AI 叙事推动下美股已呈现泡沫特征，但当前仍处于泡沫中期阶段（类似 1997-1998 年互联网浪潮时期），距离泡沫末期尚有较大距离。

TradingKey - 当前市场普遍预期 9 月 核心PCE 同比增幅为 2.9%，我们预计即将揭晓的数据或将略低于该预期值。

TradingKey - 我们认为，通货膨胀、经济增速、债务水平及美联储利率虽对本轮金价走势有一定驱动作用，但属于次要因素，美元指数的强弱才是决定黄金走势的核心关键。研究结论表明，未来数月内美元指数有望触顶回落，黄金价格则将迎来走强态势。

TradingKey - 本文将通过两种情景分析，对美国 9 月非农数据及后续就业市场展开研判，以及对美股短期和中长期的展望。

TradingKey - 三季度实际 GDP 环比增长 0.2%、同比增长 1.3%。在经济复苏与货币、财政政策协同发力的推动下，我们看好欧洲股市未来 12 个月的表现。

TradingKey - 综合考量后，我们的投资策略为 “股金双轮驱动”，即按固定比例轮动配置美股与黄金。

TradingKey - 2025年年初以来，标普500指数和纳斯达克指数分别上涨了约15%和21%。其上涨的主要原因是美联储持续降息、人工智能乐观情绪以及强劲的企业盈利增长。然而，近期美股触顶回调，投资者对其后续走势的预判已明显分化。电影《大空头》原型Michael Burry旗下的Scion基金，在最新曝光的13F文件中显示，已用八成仓位做空英伟达与Palantir。同时，摩根斯坦利、高盛等多家华尔街投行也高调唱空，二者在香港峰会上均对美股当前估值表达谨慎态度，并警告市场或面临重大调整。

我们认为，美国就业市场的疲软态势短期内难以扭转，美联储持续降息的概率或将上升，美股仍具备一定上涨空间。

TradingKey - 10月27日至28日，黄金价格大跳水。截至目前，金价已跌破4000关口，直逼3900美元/盎司（图1）。本文将分析此次大跌的原因及金价中长期展望，研究结论为仍看好黄金后市走势。投资策略上，我们认为短期任何下跌都是进入黄金市场的良机。

TradingKey - 技术面超买引发资金获利了结，是美股10月10日、黄金10月21日和27日大幅下跌的主因。此后，因降息力度预期升温与AI叙事延续，美股反弹并创下新高；而美俄关系恶化、美元指数上涨动能减弱，则推动金价止跌企稳。

展望未来，10 月 29 日美联储议息会议将是主导黄金走势的关键事件。市场普遍预计，美联储此次将降息 25 个基点，使基准利率降至 4%。此外，我们判断美联储在 12 月会议上还将进一步降息至少 25 个基点。在持续降息的环境下，未来 12 个月我们仍看好黄金走势。

TradingKey - 今年以来黄金价格持续飙升，最近一轮上涨主要受美国区域银行暴雷与“不要国王” 示威活动推动。接下来，10月24日公布的美国9月通胀数据，将成为影响金价后市走向的关键事件。

TradingKey - 10月18日，周六上午，美国多座城市爆发大规模示威活动，民众以此抗议特朗普的政策。示威正在造成负面影响。在金融市场上，美股与黄金走势将出现分化，具体表现为示威利空美股、利多黄金。所以，若预判“不要国王” 示威活动会持续发酵，投资者应采取卖出美股、买入黄金的操作。

TradingKey - 最近几年黄金迎来史诗级大牛市，金价持续飙涨，让黄金多头赚得盆满钵满（图1）。展望未来，多头 —— 尤其是采取买入-持有策略的中长期多头 —— 能否继续获得高额回报？要回答这一问题，需聚焦美联储中期货币政策与下任主席人选。

展望未来，影响黄金走势的关键事件将是美乌会晤。10 月 17 日，特朗普将与乌克兰总统泽连斯基会面，双方预计就美国向乌克兰提供 “战斧” 巡航导弹等事宜展开磋商。若该计划落地，可能引发俄乌局势升级，进而加剧全球不确定性，推动黄金价格继续走高。

TradingKey - 10月16日，英国将公布8月GDP数据，市场普遍预期实际GDP环比增长0.1%（图1）。若该预期得以实现，这将是自今年4月和5月连续两个月负增长以来，英国经济连续三个月呈现回暖态势。

1.引言 在美国政府停摆之时，数据空窗期之际，10月8日美联储公布的最新货币政策会议纪要及官员讲话将尤为关键。和以往相同，这份纪要会阐述美联储对经济前景、通胀、就业等领域的观点，以及未来货币政策的可能走向。尽管疲软的就业市场与高企的通胀相互叠加，不仅让美国显现滞胀迹象，也使美联储陷入进退两难的困境，但结

不少投资者与分析师断言，英国经济即将崩溃，其资产将遭遇股汇债 “三杀”。但在我们看来，这不过是负面新闻出现后，一小部分人的见风就是雨、一大群人的人云亦云。

TradingKey -自10月1日起，美国联邦政府正式陷入停摆，这对各类资产产生了一定影响。本文将针对两个主要受影响的市场 —— 美股与黄金展开分析，助力投资者发掘投资良机。首先公布我们的研究结论：尽管美国政府处于停摆状态，在短期内，美股和黄金仍预计持续上涨。也就是说，这次美国政府停摆，貌似经济的坏消息，实则市场好消息。

TradingKey - 美国政府面临停摆风险，若成真，这将促使美联储维持现有降息节奏。