30年物米国債利回りが2007年以来の高水準に急騰。モルガン・スタンレーは大幅な米国株の調整を予想

Tradingkey - イラン情勢の緊迫化に伴うエネルギー価格の上昇を受け、市場のインフレ期待が急速に高まっている。投資家の間では、米連邦準備理事会（FRB）が年内にも利上げサイクルを開始するとの見方が強まり始めている。

こうした心理を背景に、世界的に国債利回りが一斉に上昇した。インフレの高止まりによって中央銀行が金融引き締めを余儀なくされるとの懸念が市場で強まり、米長期金利を押し上げている。5月20日には、米30年債利回りが再び急騰し、2007年以来の高水準を記録した。

市場データによると、米30年債利回りは日中に7ベーシスポイント（bp）上昇し、一時5.20%の節目を突破した。一方、長期金利の指標となる米10年債利回りも続伸し、日中に心理的節目の4.70%に接近、2025年1月以来の期間高値を更新した。

利回りが急騰する中、ドナルド・トランプ米大統領はFRBの金融政策に対する姿勢を大幅に軟化させている。

メディアのインタビューで、トランプ氏はケビン・ウォルシュ氏について、市場では年内の利下げよりも利上げの可能性が高いと予想されている現状でも同氏が利下げを推進するかと問われた。トランプ氏は「彼が考える通りにさせるつもりだ」と明快に答え、「彼は非常に才能のある人物で、うまくやるだろう。素晴らしい仕事をしてくれるはずだ」と付け加えた。

[出所：TradingView]

米国債利回りの急騰を招いた主な要因は、世界的なインフレ圧力の再燃であり、それが予想を大幅に上回る粘着性を示していることにある。

最近、カンザスシティー連銀のジェフリー・シュミッド総裁は、米経済やAI関連投資は底堅さを維持しているものの、原油価格の上昇が家計の購買力を奪い、企業の生産コストを増大させており、「インフレの高止まり」が最も差し迫ったマクロ経済リスクになっていると指摘した。同総裁は、米インフレ率がピークから低下したとはいえ、絶対水準は依然として高すぎ、2%の政策目標からは程遠いと強調した。

中信証券（CITIC Securities）の最新のリサーチレポートによると、4月の米消費者物価指数（CPI）は前年同月比3.8%上昇、卸売物価指数（PPI）は同6.0%急騰し、いずれも市場予想を大幅に上回った。これは、インフレが消費側から生産側へと包括的に波及していることを示唆している。インフレの上振れリスクを強調し、将来的な追加利上げの可能性をほのめかす複数のFRB高官による最近のタカ派的な発言も相まって、市場は年初の利下げ期待を完全に覆した。2027年までに少なくとも1回の利上げが行われるリスクを織り込み始めており、それが国債金利の急速な上昇を招いている。

米・イラン間の紛争が長期化する可能性が高まっていることを踏まえると、2026年の米国のベースライン・インフレ率は大幅に上昇すると予想される。原油価格の持続的な上昇による二次的なインフレ・ショックと、それに伴う国債金利のさらなる上昇リスクに対し、高い警戒が必要だ。

現在、年内のFRBによる利下げ期待はほぼ完全に消滅した一方で、市場での利上げ期待が急激に高まっている。CMEフェドウオッチによると、市場が織り込む6月の利下げ確率はわずか3.3%にとどまる一方、12月までの利上げ確率は55%にまで急騰している。

米国債利回りの上昇は好調だった米国株にとって逆風となっており、Nasdaq指数は5月14日にピークを付けて以来、3日続落した。

モルガン・スタンレーは、米10年債利回りの4.5%（本日は4.70%に接近）到達は、金利が株価評価（バリュエーション）に対してより深刻な逆風となり始める重要な節目であると指摘している。同行は、長期金利の上昇とともに債券市場のボラティリティが高まれば、米国株は3月末に底を打って以来、初の大規模な調整局面を迎える可能性があると述べている。

注目すべきは、無リスク金利の急速な上昇が、短期的にはこれまでの一本調子だったAIや半導体セクターの上昇を抑制する可能性があるものの、長期的な視点に立てば、テクノロジーセクターの市場の方向性を決定づける根源的な変数は、国債金利の変動ではなく産業の発展トレンドであるということだ。