CPIデータが予想を上回る、史上最高値のナスダック指数ラリーは一服する可能性がある

TradingKey - 米東部時間5月12日、4月の米消費者物価指数（CPI）が市場予想を大幅に上回り、2023年5月以来の高水準となった。前年同月比の上昇率は3.8%と、市場予想の3.7%を上回った。コアCPIも前月比0.4%上昇し、エネルギー、家賃、航空運賃がいずれも上昇した。

統計発表後、米国株の主要3指数は寄り付きから続落した。指標を受けた弱気心理を消化した後、3指数は取引時間中にV字回復を見せた。終値では、Nasdaq総合指数が0.87%安の2万9064.8ポイント、S&P500種株価指数が0.16%下落した一方、ダウ工業株30種平均は0.11%の微増となった。

米国株主要3指数の推移。出所：TradingView

取引ロジックの観点から、NasdaqはダウやS&Pに比べてインフレ指標に対してより敏感に反応する傾向がある。これは、その主軸が成長性が高くデュレーションの長い資産に集中しているためだ。インフレ指標によって金利が「より高く、より長く」維持されるとの市場予想が強まるたびに、ハイテク銘柄のバリュエーションにおける割引率が上方修正され、株価には当然ながら下押し圧力がかかる。

さらに重要なのは、今回のインフレが単一の要因によるものではない点だ。米労働統計局のデータによると、4月のエネルギー価格は前年同月比で依然として17.9%上昇し、ガソリン価格は28.4%上昇した。コアインフレの内訳では、住居費関連が上昇を続けており、帰属家賃と実際の家賃はいずれも前月比で0.5%上昇した。これは、市場が原油価格のショックだけでなく、サービスや家賃による粘着的な圧力にも直面していることを意味する。

Nasdaqにとって、こうしたインフレ構造は単純な商品価格の上昇よりも深刻である。米連邦準備理事会（FRB）が慎重な姿勢を維持しやすくなり、その結果、高金利によるハイテク銘柄のバリュエーション抑制が長期化するためだ。

機関投資家の見解も慎重な方向へとシフトしている。Reutersは複数の証券会社の情報を引用し、世界の主要機関投資家が2026年のFRBによる利下げ予測を引き下げており、一部の機関では年内の利下げすら想定していないと報じた。

一方、市場が織り込む年内の利上げ確率は上昇している。CMEフェドウォッチによると、年末時点での利上げ確率は30%まで上昇した。

エドワード・ジョーンズは、米国経済には依然として一定の回復力があるものの、エネルギーコストの継続的な上昇が消費者の購買力を徐々に損なうだろうとの見解を示している。

スパルタン・キャピタルは、エネルギー価格が大幅に下落しない限り、年内に利下げの余地を見出すのは困難であると率直に述べた。

アネックス・ウェルス・マネジメントの見解はより象徴的だ。現在のインフレ指標は複数のショックが重なった影響を受けており、AI関連の設備投資も特定の品目に対して波及的な価格圧力を生んでいるため、FRBは「様子見」を優先する政策姿勢を継続すると分析している。

しかし、これが必ずしもNasdaqの今後の軟調を意味するわけではない。現在、指数水準は金利見通しによって抑制されているものの、構造的にはAIやクラウドコンピューティングによる収益の下支えが依然として存在している。

市場の観点からは、AIは引き続きハイテク株にとって最も重要なファンダメンタルズの拠り所となっているが、焦点は設備投資がいかに迅速に収益へと結びつくかに移っている。この過程で、市場は単なるバリュエーションの拡大によって上昇するハイテク大手よりも、AIインフラの拡大から直接的な恩恵を受ける企業を選好するだろう。

総じて、4月のCPIは米国のインフレが依然として完全に制御可能な範囲に戻っていないことを示しており、短期間で金利見通しが大幅に緩和されることは難しく、Nasdaqのさらなる急上昇は限定的となるだろう。今後、Nasdaqが最高値を更新できるかどうかは、企業収益が金利圧力を上回り続けられるか、設備投資が実質的な収益に転換されるか、そしてFRBがより長期間にわたって政策を据え置くかどうかにかかっている。