銅価格が14,000ドルを突破. "パーフェクト・ストーム"が世界を席巻, この"産業の赤"を押し上げているのは誰か?

銅精錬の主要原材料である硫酸の供給逼迫は、銅コストを押し上げる主要因の一つとなっている。世界の海上輸送される硫酸の半分近くが中東発であり、硫酸生産に必要な硫黄の約4分の1は、イラン、サウジアラビア、UAEなどのペルシャ湾沿岸の主要産油国から供給されている。硫黄は石油精製の副産物であり、これらの国々は石油産業での支配力を背景に主要な硫黄生産国となっている。

しかし、イラン情勢の影響で、ホルムズ海峡における航行中断の期間は市場予想を大幅に上回っている。硫酸の海上輸送は停滞しており、さらにその高い腐食性が陸上輸送の実施を困難にしているため、需給ギャップは拡大し続けている。

Marexのアナリスト、エドワード・メイアー氏は、ホルムズ海峡の通航制限の期間が予想を超えており、硫酸の代替輸送ルートに関する市場の懸念をさらに増幅させていると強調した。

追い打ちをかけるように、中国も5月以降、硫酸の輸出規制を強化しており、世界的な供給不足をさらに悪化させている。

硫黄価格は最近、1トン当たり1,200ドルを突破して過去最高値を更新した。この傾向は、肥料大手のMosaicが最新の四半期報告書で裏付けている。

同時に、インドネシアにあるFreeport-McMoRanのグラスバーグ銅鉱山の操業再開に関する噂も市場を動揺させた。再開が2028年初頭まで遅れるとの報道に対し、同社はその後否定し、2027年末の再開計画を維持したが、このニュースは短期的に銅価格を押し上げた。

さらに、Sprott Asset ManagementのETFプロダクト・マネジメント・ディレクター、ジェイコブ・ホワイト氏は、現在の供給逼迫が起こるずっと前から、銅業界は鉱石品位の低下という課題に直面していたと指摘した。鉱石中の銅含有量の低下は生産能力の低下に直結する。同時に、新規鉱山の開発サイクルの長さやプロジェクト承認の制限といった問題が、銅の供給能力を制約し続けている。

通常、金属価格の上昇は生産能力の拡大を刺激し、最終的には供給圧力を緩和しつつ需要を抑制する。しかし、ホワイト氏は、銅の供給は地質条件、許認可プロセス、インフラなどの物理的要因によって制限されており、これらの制約が短期間で解決される可能性は低いと指摘した。

銅価格の現在の高騰は、供給不足の深刻化と、持続的な需要拡大による強力な下支えの両方の結果である。

優れた導電性と熱伝導性を備えた高純度銅は、AI計算インフラにおいて不可欠な基幹材料となっている。AIサーバーの電源モジュールや信号伝送システム、あるいは高速相互接続ケーブルや液冷コンポーネントのいずれにおいても、高純度銅は高負荷条件下での安定稼働に不可欠であり、その技術的優位性を短期間で他の材料に代替することは困難である。

世界的なテック大手が計算インフラの拡張を競い合う中、ハイパースケール・データセンターの建設ペースが大幅に加速している。数万から数十万台のAIサーバーを収容し、高速相互接続や液冷システムを備えた単一のデータセンターだけで数千トンの銅を消費することがあり、一部のスーパーコンピューティング規模のプロジェクトでは1万トンの節目を超えることさえある。

投資家の関心は、短期的な地政学的混乱を超えて、銅価格の中長期的な上昇に向けたポジション構築へと徐々にシフトしている。TDセキュリティーズのグローバル・コモディティ戦略責任者、バート・メレク氏は、最近オプション市場での取引活動が急増しており、デリバティブ商品を通じてさらなる価格上昇に賭ける多額の資金が流入していると指摘した。

一方、スコシアバンクのマイニング・アナリスト、オレスト・ウォコダウ氏による最新の予測では、世界の銅市場は2027年までに35万トンの供給不足に陥る可能性がある。わずか2カ月前、同氏は市場が需給バランスに向かうと予想していた。

「これはまさに銅価格にとっての『パーフェクト・ストーム』だ。価格が高値圏にあっても、供給側には依然として複数の硬直的な制約が存在する」とウォコダウ氏はトロントで開催された業界イベントで述べた。同氏はさらに、現在の世界的な銅需要の強さは『前例のない』ものであり、価格が『より高く、より長く』続く環境のための強固な基盤を提供していると強調した。

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