ニューモント第1四半期決算は予想を上回る: 金価格の高騰が利益を支えるなか、コスト圧力が顕在化し始める

ニューモントの損益計算書のみに注目すれば、今回の決算報告は疑いようもなく好調である。しかし、市場予想を上回る業績の原動力となったのは生産量の拡大ではなく、上昇する金価格（ XAUUSD）が業績にもたらした大幅な増幅効果である。

同社の第1四半期の金生産量は130万オンスと、前年同期の154万オンスから15.6%減少した。これは主に、山火事や異常気象、生産リズムの調整、設備の保守点検などに伴うオーストラリアの鉱山での操業停止が原因である。一方、地政学的緊張や利下げ期待を背景に金価格は上昇を続け、今年1月には過去最高値となる5,597.91ドルを記録した。足元では米国・イラン情勢に起因する原油価格の上昇からインフレ懸念が生じ、金価格は反落しているものの、第1四半期の平均金価格は1オンスあたり4,900ドルと、前年同期の2,944ドルから前年同期比で66.4%上昇した。

高水準の金価格は生産量の減少を効果的に補っており、上昇局面において産金会社の利益成長が金価格の上昇を大幅に上回ることを示している。しかし、これは潜在的な課題も反映している。今後、金価格が反落するか、あるいは生産の回復が期待を下回った場合、利益の弾力性が下振れリスクをも増幅させることになる。

したがって、ニューモントの決算報告が予想を上回ったのは表面的なものに過ぎない。今後の焦点は、金価格が高水準を維持できるか、そして同社の生産量が回復できるかに集まるだろう。これら2つの側面が利益の弾力性の持続可能性を左右し、それによって同社の長期的な価値に対する市場の評価が決定されることになる。

ニューモントの決算報告で最も懸念される点は、第2四半期に対して示された慎重なガイダンスである。

同社は、第2四半期の生産量が通年帰属生産量のわずか23%にとどまり、第1四半期から減少すると予想している。同時に、維持資本支出の増加、副産物収入に影響する銀生産の減少、一部の鉱山での構造的なコスト増や税金、ロイヤリティの上昇により、ユニットコストの上昇が見込まれる。経営陣はさらに、原油価格が1バレルあたり10ドル上昇するごとにコストが約6,000万ドル、全維持コスト（AISC）では1オンスあたり約12ドル増加すると詳述した。

これは、ニューモントが今後直面する圧力が、単に鉱山での潜在的な操業上の問題だけでなく、コスト面での構造的な圧力へとシフトしていることを示唆している。

産金セクターにおいて、投資家は通常、金価格の高騰に伴う収益の変動は容認するが、長期的なコスト増大を受け入れることには消極的である。具体的には、原油価格、税金、維持資本支出が同時に上昇した場合、たとえ損益計算書が堅調に見えても、マージンの改善は抑制される。

市場に対して成長の可能性を証明するために、ニューモントは金価格の上昇に期待するだけでなく、コスト抑制と鉱山での操業効率の向上に注力しなければならない。

ニューモントの第1四半期の営業キャッシュフローは38億ドルに達し、フリーキャッシュフローは前年同期比161%増の31億ドルと過去最高を記録した。期末時点の現預金残高は88億ドル、総流動性は128億ドル、ネットキャッシュは32億ドルとなった。また、同社は1株当たり0.26ドルの四半期配当を維持しつつ、自社株買い枠を60億ドル拡大すると発表した。これらの数字は、ニューモントが単に金価格の上昇に頼って利益を押し上げているだけでなく、上昇した金価格を強固なキャッシュ創出能力へと転換することに成功していることを示唆している。

産金会社にとって、キャッシュフローは損益計算書の数字よりも説得力がある。市場は、金価格の上昇による帳簿上の利益だけでなく、それらの収益が自社株買いや配当、バランスシートの改善に活用できるかどうかに注目している。ニューモントは自社株買いプログラムを強化することで、キャッシュフローが豊富かつ持続的であり、積極的な株主還元策を支えるのに十分であることを市場に対して効果的に示唆している。経営陣は、金の上昇サイクルにおいて収益を現金化する能力に自信を持っており、現金配当と自社株買いを通じて、同社の長期的な価値に対する市場の認識を強化することを目指している。

金の週足チャートによると、金価格は3月の深めの調整局面で4,100ドルの水準まで下落したものの、週足の終値は4,250ドルの下値支持線をしっかりと上回っており、中長期的な強気トレンドが維持されていることを示唆している。加えて、短期および長期の移動平均線が強気の並びを維持していることも、金の中長期的な見通しが引き続き良好であることを裏付けている。

同時に、地政学的な緊張やFRB（米連邦準備理事会）の利下げ期待を巡る不透明感から、現在はボラティリティの激しいレンジで安値を切り下げる展開となっているが、ウォール街の複数の金融機関は強気の見通しを維持している。

JPモルガンは、2026年の利下げは見込んでいないものの、供給の硬直性、中央銀行による金購入、および脱ドル化需要に基づき、一貫して強気の姿勢を崩していない。同社は、短期的な押し目が長期的な強気相場を揺るがすことはないと主張している。

ゴールドマン・サックスは、中央銀行による継続的な買い入れ、投機ポジションの低さ、そして最終的な利下げ期待の再燃が引き続き金相場を支えると指摘し、2026年末までのさらなる上昇を予想した。アナリストのリナ・トーマス氏とダーン・ストライベン氏は3月のリポートで、金の中期的な見通しは堅調であり、価格は1オンス＝5,400ドルに達する可能性があると述べた。

ウェルズ・ファーゴはさらに踏み込み、多くの国の中央銀行が脱ドル化へと舵を切る中で、金の長期目標価格を1オンス＝8,000ドルに引き上げた。

金価格が上昇し続ければ、通常、ニューモントの売上高と利益はさらに拡大し、フリーキャッシュフローの維持が容易になり、自社株買いや配当の余地が広がる。しかし、市場は同社の生産とコストを安定させる能力をより注視することになるだろう。さもなければ、金価格が高騰し収益の弾力性が強まるほど、コスト問題がより顕著に浮き彫りになるからだ。

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