決算が市場予想を上回り19%急騰した後もテキサス・インスツルメンツは依然として投資価値があるか？
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テキサス・インスツルメンツの第1四半期決算は、売上高・利益ともに市場予想を大幅に上回り、株価は過去最高値を更新した。アナログ半導体市場のリーダーであり、垂直統合型製造モデルを強みとする同社は、産業・データセンター市場の需要回復に牽引されている。第2四半期の見通しも強気で、業界在庫調整の完了と値上げの開始が示唆されている。IoT分野強化のためシリコン・ラボを買収予定。機関投資家からは目標株価引き上げの動きがある一方、割高感や投資負担を理由に慎重な見方も存在する。
TradingKey - テキサス・インスツルメンツ（ TXN）が水曜日の取引終了後に発表した第1四半期決算は、売上高が前年同期比19%増の48億2500万ドルとなり、市場予想の45億2000万ドルを大幅に上回った。1株利益は前年同期比31%増の1.68ドルに達し、予想の1.36ドルを上回った。純利益は31%増の15億4500万ドルを記録した。
決算発表を受け、株価は木曜日に19%超急騰して過去最高値を更新した。この上昇後、同社が依然として投資に値するかどうかが投資家の焦点となっている。
［出所：TradingKey］
テキサス・インスツルメンツの事業内容
テキサス・インスツルメンツはアナログ半導体市場におけるグローバルリーダーであり、世界市場で約19%から20%のシェアを保持している。同社は、アナログ、電源、シグナル・チェーン、マイクロコントローラなど8万点以上の製品を10万社を超える顧客に提供している。その製品は自動車、産業、通信、家電、ヘルスケアといった多岐にわたる最終市場に浸透しており、したがって、同社の決算報告は世界の半導体業界や広範なマクロ経済の先行指標（ベルウェザー）と見なされることが多い。
同社の主な強みは、垂直統合型デバイスメーカー（IDM）としての製造モデルにある。ウェハー製造からパッケージング、テストに至る全工程を自社で管理することにより、チップ生産の95%の内製化を実現している。このモデルは、長期的な生産能力の拡大とサプライチェーンの安定性の基盤となっている。
第1四半期決算は、全面的に予想を上回った。
部門別では、第1四半期のアナログ半導体部門の売上高は前年同期比22%増の39億2400万ドル、組み込みプロセッシング部門は売上高が同12%増の7億2300万ドル、営業利益が同205%増の1億2200万ドルを記録し、その他部門の売上高は同16%減の1億7800万ドルとなった。
ハヴィヴ・イラン最高経営責任者（CEO）は、産業用コンポーネントの需要が幅広い分野で完全に回復したことで、産業およびデータセンター市場が主に増収をけん引したと述べた。現在の売上高はまだ過去最高水準には達していないものの、成長の勢いは市場の信頼感を高めている。
一方、同社は第2四半期の業績見通しを提示し、売上高をアナリスト予想平均の48億5000万ドルを上回る50億ドルから54億ドルの範囲になると予測した。1株利益については、市場予想の1.57ドルを大幅に上回る1.77ドルから2.05ドルを見込んでいる。
業界サイクル：在庫調整完了、値上げの波が始動。
第1四半期の決算は、より踏み込んだ基調的な動向を示唆している。複数の機関は、アナログ半導体の在庫削減が概ね完了し、業界サイクルが上昇局面の初期段階に入ったと判断している。テキサス・インスツルメンツ（TI）が先に示した第1四半期の前期比増収見通しに対し、実績がその上限を上回ったことは、川下需要の回復の勢いが季節要因を凌駕していることを裏付けた。
さらに重要な点は、テキサス・インスツルメンツ、NXP、インフィニオンなどの主要メーカーが4月1日付で一部製品の値上げに踏み切ったことだ。キーバンクのアナリストは、電源管理チップを含む製品で全面的な価格上昇が見られる一方、リードタイムが長期化し、チャネル予約が大幅に改善しているとみている。
Silicon Labsの買収：IoTにおける課題の解消
テキサス・インスツルメンツは今年2月4日、シリコン・ラボを約75億ドルの全額現金で買収すると発表した。同取引は2027年上半期に完了する見通しで、完了後3年以内に年間約4億5000万ドルのシナジー効果を創出する見込みだ。
シリコン・ラボは低電力Wi-Fi、Bluetooth、Zigbeeにおける広範な特許と顧客リソースを保有しており、テキサス・インスツルメンツのマイクロコントローラー製品ラインとの相乗効果が期待される。これにより、テキサス・インスツルメンツのIoT接続における欠落を解消し、無線通信分野での競争力を強化する。
機関投資家、目標株価を引き上げ
決算発表を受け、複数の投資銀行がテキサス・インスツルメンツの投資判断と目標株価を引き上げた。BofA証券は投資判断を「中立」から「買い」に引き上げ、目標株価を235ドルから320ドルに大幅上方修正した。バークレイズは同銘柄を「アンダーウェート」から「イコールウェート」に格上げし、目標株価を175ドルから250ドルに引き上げた。ローゼンブラットは目標株価を各機関の中で最高となる330ドルに設定した。
一方、すべての機関が楽観視しているわけではない。ゴールドマン・サックスは現在のバリュエーションがすでに割高だとして「売り」判断を継続し、目標株価の引き上げも175ドルから200ドルにとどめた。モルガン・スタンレーも同様に「売り」判断と180ドルの目標株価を据え置き、長期的な売上高総利益率やフリーキャッシュフローへの圧迫懸念を表明した。
潜在的なリスク要因
木曜日の19%の急騰を受け、テキサス・インスツルメンツのPER（株価収益率）は約48倍に達した。これは過去12カ月平均の約35倍を大幅に上回っており、短期的にはテクニカルな調整局面を迎える可能性が高まっている。
設備投資については、2030年までにチップの自社生産比率を95%に引き上げる目標を掲げ、生産能力を拡大している。長期的には粗利益率の向上やサプライチェーンの安定に寄与するものの、短期的には巨額の投資負担がフリーキャッシュフローの重石となる。
同社のロードマップによると、2026年の設備投資額として20億ドルから30億ドルを計画している。約23億ドルの減価償却費の見通しに基づき、アナリストは通期のフリーキャッシュフローを前年比23%から33%減の35億ドルから40億ドルと推定している。スティフェルのアナリストは、設備投資が15億ドルから20億ドルに減少する見通しの2027年が、フリーキャッシュフローの転換点になると予測している。
今は買いの好機か？
ファンダメンタルズ面では、テキサス・インスツルメンツは産業および車載向け需要の回復に加え、AIデータセンターによる需要増の恩恵を受けている。同社は22年連続で増配しており、現在の配当利回りは約3％と、長期的な資産配分において引き続き魅力的である。
短期投資家にとって、1日で20％近い急騰を記録したことは株価を過去最高値へと押し上げた。バリュエーションの割高感や機関投資家の見解の大きな相違、さらにマクロ経済の不透明感が根強いことを考慮すると、上昇局面で追随買いをするリスクは極めて大きい。
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