SAPの第1四半期クラウド収益は前年同期比27%増; 時間外取引のADRは一時10%超上昇
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SAP SEは2026年度第1四半期、売上高6%増の95.55億ユーロ、純利益9%増の19.32億ユーロを達成した。特にクラウドサービス売上高は27%増（固定通貨ベース）と好調で、受注残高も20%増となった。CEOはビジネスAIの勢いを強調したが、市場はAI転換に伴う従量課金制への移行による収益安定性への懸念を抱いている。同社は通期業績見通しを維持したが、AIシフトの長期的な影響は今後数四半期で検証される必要がある。
TradingKey - SAP SEは2026年度第1四半期決算を発表した。同期の国際財務報告基準（IFRS）に基づくグループ総売上高は、前年同期比6%増の95億5500万ユーロに達し、市場予想と概ね一致した。親会社株主に帰属する純利益は19億3200万ユーロで、前年同期比9%増となった。希薄化後1株当たり利益（EPS）は1.65ユーロと、前年同期の1.51ユーロから9%増加した。
具体的な事業セグメント別では、クラウドサービスの売上高が59億6200万ユーロに達し、アナリストのコンセンサス予想である59億ユーロを上回った。これは前年同期の49億9300万ユーロから19%増、為替変動の影響を除いたベースでは27%増となった。一方、ソフトウェアライセンスおよびサポートの売上高は前年同期比12%減の25億8600万ユーロとなった。
この発表を受け、SAPの米国預託証券（ADR）は時間外取引で一時10%超急騰したが、その後上げ幅を縮小し、最終的に6.39%高で取引を終えた。
同社の過去の株価推移を振り返ると、SAPの株価は昨年7月のピーク時から累積で47%下落しており、ほぼ半値の水準となっていた。株価は高値313.28ドルから安値160.66ドルの範囲で推移してきた。取引終了後の株価変動に基づけば、今回の決算報告はSAPにとって一時的な業績の下支えを提供したといえる。
クラウド事業が目覚ましい業績を達成。
今回の決算における最大の注目点であるクラウド事業に焦点を当てる。クラウド需要は現在堅調で、現在のクラウド受注残高は219億元に達し、前年同期比20％増、固定通貨ベースでは25％増となった。
興味深いことに、前回の決算期においても、SAPはクラウド受注残高で同様の25％増を記録していたが、クリスチャン・クラインCEOは当時、これを期待外れの水準だと説明していた。その後、同社の株価はその日に15.2％急落し、200.21ドルで取引を終えた。
しかし今回は、クライン氏が次のように述べている。「この業績は、ビジネスAIにおけるSAPの力強い勢いによるものだ。当社の成長率は市場平均を上回っており、市場シェアも拡大し続けている。」
CEOが好転のシグナルを発した背景には、同社の堅調な事業成長がある。第1四半期において、SAPのクラウド収益実績はアジア太平洋・日本（APJ）地域、および欧州・中東・アフリカ（EMEA）地域で特に好調だった。
同期間中、固定通貨ベースで、APJ地域のクラウド収益は前年同期比30％増の9億4700万元に達し、主要3地域の中で最も高い成長を記録した。EMEA地域のクラウド収益は同29％増の26億2500万元、米州地域は同23％増の27億5400万元となった。
投資家心理を安定させるため、通期の業績見通しを維持。
業績見通し（ガイダンス）に関して、SAPは中東紛争が短期的に沈静化し、Reltioの統合が完了に近づいているとの前提に基づき、通期の見通しを維持した。
不変通貨ベースで、2026年通期のクラウド売上高は258億〜262億元（2025年：210.2億元）に達する見込みで、不変通貨ベースで23％〜25％の成長に相当する。
クラウドおよびソフトウェアの売上高は363億〜368億元（2025年：325.4億元）と予測されており、不変通貨ベースで12％〜13％の成長を見込む。
非IFRS営業利益は119億〜123億ユーロ（2025年：104.2億元）と予測され、不変通貨ベースで14％〜18％の成長を反映している。
マクロ経済の不透明感が続く中、SAPが通期ガイダンスを据え置いた決断は、市場に待望の安心感を与え、経営陣による事業のレジリエンス（回復力）の直接的な裏付けとなっている。
ガイダンスの構成については、クラウド売上高の成長目標（23％〜25％）が、クラウドおよびソフトウェア事業全体の予想（12％〜13％）を大幅に上回っている。これはクラウド事業（特にAI主導のサービス）がSAPの主要な成長エンジンであることを裏付けるだけでなく、経営陣が以前から強調してきた「ビジネスAIの強力な勢い」とも呼応しており、変革の論理をより説得力のあるものにしている。
決算発表は、変革の見通しに対する市場の懸念を払拭するに至らなかった。
SAPは今四半期、AIをクラウドサービスのエコシステムに深く組み込むための戦略的変革に着手し、改革を実施した。クリスチャン・クライン氏は、ビジネスモデルを従来のサブスクリプションからAIの利用状況に応じた従量課金制へと段階的に移行させる中で、AIへの転換が「短期的な痛み」を伴う可能性があると指摘した。
しかし、従量課金モデルの下での収益の安定性に疑問が呈され、短期的な収益予測の精度が大幅に低下していることから、市場からは懐疑的な目で見られている。同時に、AIが従来のソフトウェア業界に与え続けている影響はまだ収束しておらず、投資家はAIがSAPの市場需要を侵食することを懸念している。
一方、ゴールドマン・サックスは市場の悲観論とは一線を画し、ソフトウェア企業の「終焉説」は著しく誇張されていると述べている。同社の調査レポートによると、従来のSaaSは通常「ユーザー数単位」の課金を採用しているが、AIの潮流によってソフトウェアベンダーは価格体系を「労働単位」や「生産性プロセス」へと再構築することを余儀なくされている。その核心的な突破口は、ソフトウェアサービスがIT予算をはるかに上回る企業の労働コストの原資に直接アクセスできるようになったことであり、これが最大市場規模（TAM）の飛躍的な拡大に直結している。
同時に、価値の源泉が最先端の巨大モデル研究所からソフトウェア・アプリケーションやランタイム層へと再分配されており、この構造的変化はSaaS銘柄の長期的なバリュエーション理論を肯定的に下支えしている。
とはいえ、ゴールドマンの結論が今後の決算で裏付けられるかどうかは未知数である。総じて、AI転換を巡る不確実性は依然として現実的なものであり、今回の第1四半期決算は同社の見通しを決定づけるものではなく、むしろAIシフトの初期段階を検証するための重要な窓口といえる。SAPは今後数四半期にわたり、変革の実効性を証明し続ける必要がある。
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