8520億の評価額にリスク？ OpenAIの戦略転換は投資家から鋭い質問に直面

OpenAIは最近、一連の取引、戦略的調整、プロジェクトの取捨選択を通じて、より利益率の高い法人向けAIツール市場をターゲットにしており、Anthropicとの直接対決の構えを見せている。

しかし、一部のOpenAI投資家は、こうした戦略的転換によって、Anthropicや復活を遂げたGoogleを相手にする際に、同社が脆弱な立場に置かれる可能性があると指摘している。

「10億人のユーザーを抱え、年率50%から100%の成長を遂げているChatGPTのような主力事業がありながら、なぜ法人向け市場やコーディングツールにエネルギーを分散させるのか」と、OpenAIの初期投資家の一人は率直に語った。「同社は現在、深刻な集中力不足に陥っている」。

しかし、OpenAIの経営陣は、これまでの戦略転換の成功実績を踏まえ、今回の方向転換についても楽観的な見方を崩していない。先月には、サム・アルトマンCEOがソフトバンク、Amazon、Nvidia、アンドリーセン・ホロウィッツ、セコイア・キャピタルを含む25の一流投資家から1220億ドルを調達したばかりだ。

OpenAIのサラ・フライヤーCFO（最高財務責任者）は、「投資家が我々の戦略を支持していないという考えは事実ではない。最新の資金調達ラウンドは史上最大規模であり、募集枠を大幅に上回っただけでなく、過去最短の期間で完了した。数多くのグローバル投資家の参加は、我々の方向性、事業の勢い、そして長期的な価値に対する信頼の証である」と反論した。

法人向けAI市場において、AnthropicはOpenAIにとって避けて通れない直接の競合相手として浮上している。

OpenAIの幹部であるデニス・ドレッサー氏は、発言の中でAnthropicを直接批判し、同社の製品は限定的であり、計算能力不足により可用性が低く、構造的な優位性を欠いていると主張した。さらに、Anthropicは「単一製品の企業」であるため、AIの導入が非技術系ユーザーに広がるにつれ、プラットフォームベースの競争に苦戦することになるだろうと述べた。

またドレッサー氏は、Anthropicが収益を水増しするために、パートナー企業からの総売上シェアを自社の収益として計上するなどの会計操作を行い、その結果、年換算収益額が約80億ドル過大評価されているとも主張した。

ドレッサー氏は、OpenAIが戦略的な焦点を完全に法人向け市場に移すべきだと提案した。モデル層（Spud）、プラットフォーム層（Frontier）、クラウドチャネル（AWS）、実装サービス（DeployCo）を統合することで、クローズドループのエコシステムを構築できるという。このアプローチは、複数の製品を通じて顧客の囲い込み（スティッキネス）を強化し、計算資源の優位性とプラットフォームの広さを活用してAnthropicとの競争で優位を確立することを目指している。

しかし、市場はこの構想を完全に受け入れているわけではない。一方で、Anthropicはコーディングツール「Claude Code」から始まったものの、すでに法人向けナレッジベース、カスタマーサービス、コンプライアンス監査などのシナリオに拡大し、急速な商用化を達成している。OpenAIのプラットフォーム戦略が競合をうまく抑え込めるかどうかは未知数だ。

他方で、Anthropicはコンピューティング・アーキテクチャの構築を加速させており、Googleと新たに数ギガワット規模の次世代TPU容量を確保する契約を締結した。これは2027年までに稼働する予定である。市場競争において、AIサービスを初めて購入する企業の間で、Anthropicの勝率は70%に達しており、OpenAIの約30%を大きく上回っている。

OpenAIはコンシューマー分野でのリードを維持し続けている。2022年11月のChatGPTの先駆的なローンチは、AIチャットボット市場に火をつけ、同社の営利企業への移行を促しただけでなく、コンピューティング・インフラへの数千億ドルの投資を決定づけた。

しかし、サム・アルトマン氏は昨年末、従業員に対し「レッドアラート」を発令し、中核事業への注力を促した。先月には、アプリケーション部門の責任者で現在は病気休暇中のフィジ・シモ氏（元Instacart最高経営責任者＝CEO）も、チームに対し「無関係な副次プロジェクト」を停止するよう求めた。

しかしその2週間後、OpenAIは依然としてテック系トーク番組「TBPN」を「数億ドル」で買収した。これに対し、OpenAIの幹部は、同番組は同社のコンピューティング資源を消費しないため、「サイドクエスト（脇道）」には当たらないと説明した。

さらに、OpenAIが動画生成ツール「Sora」を停止したことで、Disneyが当初計画していた10億ドルの共同プロジェクトが終了した。一方、Microsoftは、OpenAIが新たにAmazonと結んだ50億ドルの提携が、両社間の独占的クラウドサービス契約に違反する場合、法的措置を講じる方針を示した。

ホワイトハウスで発表されたOpenAIの5000億ドルのデータセンター計画「Stargate」にも修正が生じている。英国での300億ドルのデータセンター投資やテキサス州アビリーンの拠点拡張を含む当初の計画はいずれも中止され、Nvidiaとの1000億ドルの提携も大幅に縮小された。

それでもなお、OpenAIは一部の分野で拡大を続けており、年末までに人員を現在の水準からほぼ倍増の8000人に増やす計画だ。同時に、法人顧客からの収益シェアが現在の約40％から50％に上昇すると見込んでいる。今週月曜日、OpenAIは来年ロンドンに新たな常設オフィスを設立するための賃貸契約を締結したと発表し、同地に米国以外で最大となる研究拠点を設置する計画を明らかにした。

OpenAIは昨年、複数の大規模なコンピューティング調達契約を締結しており、これはAnthropicに対する大きな優位性となっている。先週、同社は投資家に対し、現在8ギガワットの計算能力を保有していることを明らかにした。これはAnthropicが2027年後半まで到達できない規模である。OpenAIは2030年末までに計算能力を30ギガワットまで引き上げることを目標としている。

Anthropicの爆発的な成長は、OpenAIの戦略転換を促す主要な外部要因の一つとなっている。Claudeモデルを主力とする同AI企業の年換算収益は、主に法人顧客によるコーディングツールへの旺盛な需要を背景に、2025年末の90億ドルから2026年3月末までに300億ドルへと急増した。この収益規模は、OpenAIが今年2月に記録した年換算収益250億ドルの過去最高記録を上回った（ただし、両社の会計手法が異なるため、単純な比較には限界がある可能性がある）。

二次市場の取引データによると、Anthropicに対する投資家の関心はOpenAIを上回っており、Anthropicの評価額は初めてOpenAIに対してプレミアムで取引されている。

このニュースは一次市場におけるOpenAIのバリュエーションに対する信頼感にも引き続き重荷となっており、同社は具体的な事業進捗とデータを通じて、成長の底堅さを証明することを余儀なくされている。

外部からの懐疑的な見方に対し、OpenAIの最高収益責任者（CRO）であるデニス氏とそのチームは、市場の認識を転換させようと試みている。デニス氏は、第2四半期に入って以降、チームが大手企業の経営陣や有望なスタートアップ、トップクラスの投資会社と深い協議を重ねてきたと述べた。これらの関係者は、開発中のOpenAIのプロジェクトに大きな期待を寄せており、自社のAI戦略をより確信を持って計画するために、同社の技術や事業ロードマップへの理解を深めようとしている。

デニス氏は、Slackに14年以上在籍し、同社のCEOとしてSalesforceとの統合を主導した後、2025年12月にOpenAIに入社した。法人レベルの収益戦略における豊富な経験を活かし、現在はOpenAIのグローバルな法人向け事業および顧客収益オペレーションを統括している。

支払意欲が最も高い法人向けAI市場に焦点を当てると、最近のサードパーティデータではOpenAIの市場シェアが35.2%に低下し、同社とAnthropicの差はわずか4.6ポイントにまで縮まっている。この傾向に基づけば、Anthropicは今後2カ月以内にOpenAIを追い抜く勢いだ。

しかし、デニス氏はこの評価に反論し、法人向けAI市場は、単なるモデルの性能が選定の唯一の基準ではない成熟期に入りつつあると主張している。代わりに顧客が重視するのは、AIシステムと特定のビジネスニーズとの適合性である。これには、業務フローやナレッジシステム、管理体制、日常業務との互換性に加え、効率的な導入、継続的な最適化、そして長期的な信頼の獲得といった能力が含まれる。

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