トランプ氏が1.5兆ドルの国防予算を提案、どの防衛関連株が投資に値するか？

今日の防衛セクターは、予算案がもたらした期待値のギャップを日中の買いが徐々に吸収したことで、序盤の軟調から反発に転じた。

終値ベースでは、防衛関連ETFのITAが4%近い上昇を記録し、 RTX およびL3ハリス（ LHX）がそれぞれ約2.8%と2.2%上昇したほか、ハンティントン・インガルス（ HII）も約2.2%上昇、ゼネラル・ダイナミクス（ GD）は小幅高となり、 LMTはわずかに上昇し、ノースロップ・グラマン（ NOC）のみが小幅に値を下げた。

この市場の動きは、資本が単に一時的なセンチメントを追っているのではなく、トランプ氏による1.5兆ドルの防衛予算を、持続的な中期投資テーマとして徐々に扱い始めていることを示唆している。

さらに、今回の予算案は単なる国防費の全般的な増額にとどまらず、宇宙ミサイル防衛、迎撃システム、戦闘機、艦船、潜水艦といったいくつかの主要分野に対し、非常に明確に予算を割り当てている。

Reutersは3月中旬、ゴールデン・ドームの予算見積額が1850億ドルに引き上げられ、ロッキード・マーチン（LMT）、RTX、NOCが主契約企業として名を連ねていると報じた。このセグメントは、ミサイル警戒、宇宙センサー、迎撃ミサイル、および指揮統制システムに対応しており、防衛技術の高度化を直接的に推進できる分野を象徴している。

「宇宙・海軍・ミサイル」のセグメントを分析すると、ミサイル防衛のサプライチェーンが最も直接的な受益者として浮上する。

LMTはF-35とミサイル防衛のベテランであり、すでにGolden Domeで存在感を示している。一方、MOCはB-21ステルス爆撃機や宇宙センサーに傾注しており、過去にはGolden Domeの試作契約を獲得している。

投資家の視点からは、LMTとNOCがこの予算サイクルにおける最も明白な「トップ・オブ・マインド」企業であるが、その道筋は異なる。LMTは多角的な主契約者として機能し、NOCはハイエンドの戦略システムに注力している。

バリュエーションに関しては、LMTの現在のPERは約29.2倍であるのに対し、NOCは23.6倍である。LMTの高い評価は、確実性と政策上の恩恵を市場がすでに織り込んでいることを示唆している。NOCは相対的に割安だが、B-21プログラムにおける最近の利益予想の下方修正に示されるように実行面でのボラティリティが大きく、その潜在力は安定的な生産拡大にかかっている。

RTXの投資テーマは「上昇余地とカバー範囲」に集約される。同社はGolden Domeにおけるミサイル迎撃やセンサーの需要に加え、在庫補充やミサイル再構築のサイクルを取り込める位置にある。

Reutersによると、RTXのレイセオン部門はトマホークを含む主要なミサイル生産契約を獲得している。Golden Domeの宇宙防衛支出と相まって、RTXはこの予算における最も包括的な受益者の一つである。しかし、PERは40倍に近く、割安とは言えず、市場がすでに高い期待を織り込んでいることを示唆している。

L3Harris（LHX）は独自の地位を築いている。純粋な「主契約者」銘柄ではないものの、ロケットエンジン、通信、センシング、宇宙関連事業において参入拠点を確立している。

報道によると、国防総省はL3Harrisのロケットエンジン事業に10億ドルを投資しており、ミサイル生産と推進システムが軍事支出拡大の主要な柱であることを浮き彫りにしている。LHXのPERは約41.5倍と高く、割安な防衛中核銘柄というよりは、ハイベータのテーマ銘柄となっている。

予算におけるもう一つの非常に明確なテーマは造船、具体的にはバージニア級原子力潜水艦である。GDとHIIが最も直接的な受益者となる。

Reutersによると、予算はバージニア級潜水艦の支援と新たな艦艇調達を優先する方針だ。最近、GDの子会社であるエレクトリック・ボートがバージニア級潜水艦に関する13億ドルの契約修正を獲得しており、受注が構想段階から実際のプロジェクトへと移行していることを示している。

GDは現在、NOCと同様に約22.5倍のPERで取引されており、防衛セクター内で比較的バランスの取れた水準にある。同社の課題はバリュエーションではなく、ミサイルメーカーよりも長い納入ペースとプロジェクトサイクルにある。しかし、その利点は明白で、潜水艦プロジェクトがいったん確定すれば、受注はより安定し、収益の見通しも立ちやすくなる。

対照的に、HIIは2026年にフリーキャッシュフローがマイナスになると予測されており、造船事業の営業利益率ガイダンスも5.5%から6.5%に過ぎない。同社は政策の追い風を受ける一方で、極めて大きな事業遂行上の圧力に直面している企業である。

「予算の確実性＋バリュエーション＋収益化のスピード」のみでランク付けするならば、GDが第一の選択肢となる。理由は単純である。GDは潜水艦や艦艇の受注を直接的に取り込んでおり、バリュエーションに割高感がないことに加え、直近ですでに実際の契約を確保しているため、「予算が確定すればすぐにキャッシュフローが見える」タイプの銘柄だからである。

LMTは、F-35と「ゴールデンドーム」の両ラインにおいて非常に直接的な恩恵を受けるため、第二の選択肢となる。しかし、バリュエーションはもはや割安ではなく、割安感（バリュー）というよりは確実性の高さを象徴する存在となっている。

RTXはより高い上昇余地を秘めた選択肢であるが、その株価には一部の楽観的な期待がすでに明確に反映されている。

NOCは長期的なプロジェクトの回復に適している。具体的には、B-21や宇宙防衛プログラムが順調に進展し続ければ、二次的な上方修正の余地が生じるだろう。しかし、短期的には、その軌道はLMTやRTXほどスムーズではない。

LHXにはイベント・ドリブンなカタリストや事業拡大のナラティブがあるが、現在のバリュエーションは低くない。さらに、同社はむしろ中流（ミッドストリーム）のプレイヤーであり、市場からは「優良企業」とは見なされるものの、必ずしも今回の予算における最も直接的な勝者とは限らない。

HIIはバリュー回復プレーに最も近く、株価は割安である。しかし、フリーキャッシュフローや引き渡しのペースが改善しなければ、「割安」な状態が単に割安なまま放置される可能性がある。

最後に、この1.5兆ドルの国防予算案の真の重要性は、防衛関連株が上昇するかどうかではなく、ミサイル防衛、潜水艦、戦闘機、宇宙システムといった今後数年間の米軍の支出優先順位が明確に示された点にある。

しかし、予算案はあくまで案に過ぎない。議会での交渉や非国防支出の削減、さらに防衛関連企業に対する配当や自社株買いの制限といった要因により、最終的な執行額や時期が変動する可能性がある。

同時に、トランプ政権は非国防支出の圧縮を目指しており、市場では、防衛関連企業が株主還元よりも設備増強への再投資を優先するよう政策的に求められるのではないかとの懸念がすでに広がり始めている。

したがって、これは単なる防衛関連株の全面高ではなく、典型的な構造的リレーティング（再評価）といえる。「ゴールデン・ドーム（Golden Dome）」や潜水艦の受注を直接獲得できる企業がまず恩恵を受ける可能性が高く、すでに割高なバリュエーションの企業は、主に次回の決算による裏付けを待つことになる。

投資家にとって、真に注視すべきは予算案そのものではなく、議会での修正プロセス、国防総省による資金配分、そして最終的にどの企業が契約を勝ち取るかという点である。

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