ブロードコム対エヌビディア：投資先としてより収益性が高いAIチップ銘柄はどちらか？

ブロードコムは一朝一夕に成功を収めたわけではない。同社は長年、世界最大のカスタムAIチップ設計企業であり、カスタムAIアクセラレーター（ASIC）において70％を超える市場シェアを誇っている。

NVIDIAとは異なり、ブロードコムは「汎用チップ」を販売することで収益を上げているのではない。代わりに、Google ( GOOGL ), Meta ( META ), OpenAI、Anthropic、およびその他のハイパースケール・クラウドサービス・プロバイダーと直接提携し、独自のAI加速チップ（いわゆるASIC）を共同設計している。

ブロードコムがGoogle向けに設計したTPU（Tensor Processing Unit）は最も成功した事例であり、その電力効率はNVIDIAのH100の2〜3倍、推論コストは30％〜40％低い。数百億ドルを投じるテック大手にとって、この提案は無視できないほど魅力的だ。

チップ設計に加え、ブロードコムはデータセンターに必要な高速ネットワークスイッチやインターコネクト部品も提供しており、AIハードウェアスタック全体の重要なインフラサプライヤーとしての役割を担っている。

Broadcomの直近の株価上昇は、主に2つの大型契約によって牽引された。

第一に、Googleとの5年間にわたる長期契約の締結である。 . Broadcomは、Google向けに複数世代にわたる将来のTPUチップを設計・供給し、次世代AIデータラックに必要なネットワークコンポーネントを提供する。これにより、両社の提携関係は2031年まで延長される。これは、Broadcomが今後5年間にわたるGoogleのカスタムAIチップ受注を事実上独占したことを意味する。

第二に、Anthropicからの大規模な計算能力の受注である。 . LLM（大規模言語モデル）「Claude」の開発元であるAnthropicは、年換算収益が2025年末の約90億ドルから300億ドル超へと急増している。2027年より、Broadcomは同社に約3.5ギガワットのTPU計算能力を提供する。これに基づき、みずほ証券のアナリストは、Anthropic単体でBroadcomの収益に対し、2026年に約210億ドル、2027年には420億ドルに達する貢献をする可能性があると推定している。

Broadcomはこれまで、2027年度のAI関連収益を約1000億ドルと予測していたが、バーンスタインのアナリストは「この数字は現在、明らかに保守的に見える」と指摘している。

決算報告によると、Broadcomの2026年度第1四半期の売上高は前年同期比29%増の193億ドルとなった。AI半導体売上高は前年同期比106%増の84億ドルに達し、予想を大幅に上回るとともに四半期総売上高の約43%を占めた。カスタムASICチップおよびAIネットワーク製品への旺盛な需要が、この業績の主要因となった。

Nvidiaの株価の軟調は、単一の要因ではなく、複数の圧力が複合的に作用したことに起因している。

1. キャパシティのボトルネック

Nvidiaの次世代GPU「Rubin」は、当初2026年に約200万台の量産が予定されていた。しかし、SK HynixおよびMicronによるHBM4（高帯域幅メモリ）の認証と供給スケジュールの遅れを受け、KeyBancのアナリスト、John Vinh氏は、実際の生産台数が約150万台に下方修正される可能性があると予想している。需要は引き続き堅調であるものの、供給側の制約が、需要を実際の収益へと転換する同社の能力を押し下げる要因となる見通しだ。

2. 主要顧客によるカスタマイズ化への移行

GoogleとBroadcomの長期契約は、Nvidia製GPUへの依存度を低減させるという明確な意図を示している。さらに、MetaやAmazonなどのテック大手も、内製またはカスタムAIチップの開発を加速させている。調査会社のCounterpointは、カスタムチップ分野におけるBroadcomの市場シェアが、2027年までに60%に拡大すると予測している。

3. バリュエーションと期待感のミスマッチ

直近の四半期（2026年度第4四半期）において、Nvidiaは前年同期比73%増となる681億ドルの売上高を報告し、データセンター部門の売上高は75%増の623億ドルに達した。それにもかかわらず、決算発表後に同社の株価は伸び悩んだ。ポジティブな期待の大部分はすでに市場に織り込まれており、好材料が株価をさらに押し上げることが困難な状況となっている。これは一般的に、バリュエーションの論理に限界が生じている兆候と解釈される。

両者の違いを専門外の方にもわかりやすく解説します：

• Nvidia Nvidiaは、あらゆるネジを回すことができる「万能レンチ」を販売しています。同社のCUDAソフトウェア・エコシステムは世界中のAI開発者の95％以上を囲い込んでおり、その結果、スイッチングコストが極めて高くなっています。
• Broadcom Broadcomは、主要顧客が特定のネジのみを回す「専用金型」を構築するのを支援しますが、それを超高速かつ低コストで実現します。大規模データセンターに数万個のASICチップを導入すれば、年間電気代だけで数億ドルの節減が可能です。

カウンターポイント社は、AIチップブームが 「第2フェーズ」――ASICとGPUの激しい競争――に突入すると予測しており、Broadcomが最大の勝者になるとみています。

しかし、これら2つの技術的アプローチは長期的に共存するでしょう。1兆ドルを超える受注残を抱えるNvidiaは、汎用AI学習や中小企業市場において揺るぎない地位を維持しています。一方で、AIが学習から推論へと移行するにつれ、カスタムASICの市場シェア拡大はほぼ確実な情勢です。

ウォール街のアナリストの意見は現在鋭く分かれているが、全体的なコンセンサスは両社ともに大幅に割安であるということで一致している。Nvidiaの目標株価は265ドル（現在値178.1ドル）、Broadcomの目標株価は472.5ドル（現在値は約333.97ドル）で、いずれも約50%の上昇余地を示唆している。一方、シーポート・リサーチのアナリストは独自の見解を示しており、カスタムチップや顧客による内製化の動きが長期的に市場シェアを侵食すると主張し、Nvidiaに対し「売り」評価と140ドルの目標株価を付与している。

個人投資家にとって：

• 汎用AIの演算能力が引き続き不足すると考える投資家にとって、 Nvidiaが引き続き主要な選択肢となる。
• テック大手による内製化の急増と推論需要を楽観視する投資家にとって、 Broadcomの方がより大きな機会を提供する可能性がある。

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