トランプ氏が最後通牒を延期、「TACOトレード」の再燃で米国株は急騰 ― これは真の大底か、それともブルトラップか？

アナリストらは、トランプ氏の発言にはイランに対する真の誠実さが欠けており、その目的の一部は紛争で動揺した投資家を安心させることにあると見ている。

市場にとって、トランプ氏の暫定停戦の実際の有効性は二次的なものに過ぎない。市場の反発は、最近の相場動向をトランプ氏が容認できないことの表れであり、軍事紛争がこれ以上制御不能に陥って市場に打撃を与えるのを阻止する可能性があることを示唆している。

戦争が4週目に入る中、原油価格の急騰がインフレ・ショックを深刻化させている。しかし、RBCウェルス・マネジメントのトム・ギャレットソン氏は、トランプ氏が原油価格の抑制に努めてきた一方で、同氏の姿勢の変化を強いたのは債券市場であった可能性があると考えている。

Bloombergのデータによると、米国とイランの紛争により、3月の世界債券市場では2兆5000億ドル以上の損失が発生し、過去3年余りで最大の月次下落率を記録する見通しだ。Bloombergの分析によれば、この減少幅は世界株式市場の約11兆5000億ドルの損失よりは小さいものの、地政学的な動乱期には通常、債券市場は上昇することを踏まえると、債券の急落はおそらくそれ以上に驚くべきことである。

債券価格と利回りは逆相関の関係にあるため、債券価格の下落は利回りの上昇を意味する。トランプ氏にとって、債券利回りの上昇は借入コストを押し上げ、市場の流動性を枯渇させ、株と債券の同時売却を招く可能性がある。また、利回りの急騰は経済がスタグフレーションに陥ることへの市場の懸念も反映している。したがって、債券市場の崩壊はトランプ氏にとって疑いなく最も強力なTACOシグナルである。

BCAリサーチのチーフ・ストラテジスト、マルコ・パピッチ氏は、今後7日から10日以内に事態が解決されなければ、世界経済は大規模な活動停止に直面すると述べた。トランプ氏の声明は、同氏が実体経済が崩壊する可能性があることを認識していることを示している。

さらに、乗り遅れることへの恐怖（FOMO）も米国株の上昇を牽引する重要な要因となっている。インタラクティブ・ブローカーズのチーフ・マーケット・ストラテジスト、スティーブ・ソスニック氏は、上昇局面を逃したくないという心理が働いており、わずかな好材料でも市場に強い反応を引き起こす可能性があると強調した。

分析によると、月曜日の米国株の上昇の大部分は空売りの買い戻し（ショートカバー）によるものだった。ビスポーク・インベストメント・グループのデータによれば、今週に入る前、S&P 500構成銘柄の50%以上が「売られすぎ」の状態にあった。シタデル・セキュリティーズのスコット・ラブナー氏は、現在の米国株のショートポジションは歴史的にも稀な水準にあり、したがって地政学的緊張がわずかでも緩和すれば、上昇の条件は極めて良好であると指摘した。B・ライリー・ウェルス・マネジメントのチーフ・マーケット・ストラテジスト、アート・ホーガン氏は、市場は上昇のきっかけを探している「圧縮されたバネ」のようなものだと述べた。

キャップウェルスのチーフ・インベストメント・オフィサー、ティム・パリアーラ氏は、これを典型的な「リスクオン・トレード」と見ている。市場は数週間にわたりイラン情勢の沈静化の兆しを待っており、月曜日にようやくそれが確認された。米イラン間の紛争終結が公式に宣言されていなくても、実際の戦争が終わる前に株式市場は安定し、反発する可能性がある。

しかし、今回の反発が市場回復の兆しなのか、それとも一時的な「デッド・キャット・バウンス」なのかを見極める必要がある。株式市場の今後の方向性について、Bloombergのマクロ・ストラテジスト、マイケル・ボール氏は、現在の反発は根本的な問題を解決していないと警告した。原油高がインフレ期待を押し上げ、米連邦準備制度理事会（FRB）が金利を据え置かざるを得なくなり、それによって金融環境が引き締まることは、依然として米国株にとって弱気材料である。ベアードの投資ストラテジスト、ロス・メイフィールド氏は、たとえ紛争が今週終わったとしても、供給システムの損傷により原油価格は長期間にわたって高いプレミアムを維持する可能性があると指摘した。

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