第4四半期のGoogle Cloud売上高が48%急増、設備投資（CapEx）の見通しはほぼ倍増：時間外取引で7.5%下落した理由は？

Googleは決算説明会において、2026通期の設備投資額が1,750億ドルから1,850億ドルの範囲になるとの見通しを明らかにした。投資額は四半期ごとに順次増加する予定だ。これは2025通期の支出額のほぼ2倍に相当し、市場予想の1,195億ドルを50%近く上回る水準である。Googleの2025通期の支出額は914.5億ドルで、同社が当初計画していた910億ドルから930億ドルの範囲とおおむね一致した。

Googleのアナット・アシュケナージ最高財務責任者（CFO）は、2025年と同様に、2026年の設備投資の約60%をAIサーバーに割り当て、残りの40%をデータセンターやネットワーク機器などの長期サイクル資産に充てると述べた。Googleのサンダー・ピチャイ最高経営責任者（CEO）は、この支出規模について、Google DeepMindによるフロンティアモデルの開発を支援し、クラウド顧客からの急増する需要に応えるためのものであると説明した。

同氏は、キャパシティ拡大に向けた継続的な取り組みにもかかわらず、供給制約の状態が続いていると指摘した。今年の設備投資は将来の需要に焦点を当てており、同社は年内を通じて供給制約下での運営が続くと予想される。

Googleは今年の設備投資の増加を「予告」していたものの、ほぼ倍増した支出額は依然として投資家を動揺させている。インフラ投資の増加に伴い減価償却費が大幅に増加するとアシュケナージ氏が警告したことを考えれば、市場の反応は理解できる。減価償却費の伸び率は第1四半期に加速する見込みで、2026通期の伸び率も大幅に上昇し、損益計算書に持続的な圧力をかけることになる。

しかし、一部のアナリストはこれを、GoogleがAIへ完全に舵を切る決意の表れであると解釈した。2025年11月、Googleは大規模モデル「Gemini 3」をリリースしたが、これは同社の変革において最も重要なマイルストーンの一つとなった。同モデルはベンチマークで競合他社を上回り、ライバルのOpenAIに「コードレッド（厳戒態勢）」を発令させるまでに至った。Geminiアプリの月間アクティブユーザー数は、第4四半期に7億5,000万人を超え、第3四半期の6億5,000万人から増加した。Googleにとって、この局面での設備投資拡大は、現在の勢いをさらに活用しようとする試みのように見える。

Google Cloudは第4四半期（10〜12月期）決算の最大のハイライトとなり、売上高は前年同期比48%増の177億ドルと、アナリスト予想の162億ドルを上回った。この成長率は第3四半期の34%から大幅に加速している。Google Cloudの受注残高は前四半期比で55%増加し、前年同期比では2倍以上に拡大、第4四半期末時点で2400億ドルに達した。

収益性の面では、Google Cloudの第4四半期の営業利益は53億ドルに達し、前年同期の21億ドルの2.5倍となり、アナリスト予想の37億ドルを大きく上回った。この成長は、主に企業顧客によるAIインフラやAIソリューションへの旺盛な需要が牽引した。

ピチャイCEOは、この力強い成長はGoogleのAIインフラにおける強みによるものだと述べた。提携先であるNVIDIAのGPUに加え、Googleは10年前から独自のTPUを開発しており、すでに実を結んでいる。

Googleの株価は設備投資が予想を上回ったことで下落し、投資家にMicrosoft (MSFT) の先週の動向を連想させた。Microsoftの2026年度第2四半期の設備投資額は前年同期比66%増の375億ドルと過去最高を記録し、市場予想を上回ったが、中核のAzureなどのクラウド売上成長が減速したことで、株価は1日で12%急落した。

Microsoftの急落の核心的な理由は、支出と収益期待の不一致であった。2025年以降、大手テック企業はAIインフラを支えるために設備投資を拡大してきたが、この歯止めの利かない拡大は投資家の警戒感も強めている。業績が堅調であれば巨額の支出も容認されるが、中核のAzure事業が巨額投資にもかかわらず勢いを欠く場合、Microsoftの投資は即座に正当性を失い、投資家にとっての大きな懸念材料となる。

しかし、一部のアナリストはGoogleの状況はMicrosoftとは全く異なると指摘している。Googleの設備投資はMicrosoftよりもさらに「強気」だが、Google Cloudの収益性も大幅に向上している。DA Davidsonのアナリスト、ギル・ルリア氏は、Google Cloudの成長が市場予想を大幅に上回り、さらに重要な点として、数年ぶりにMicrosoft Azureをアウトパフォームしたことが、設備投資増強の正当な根拠になると述べた。2025年を通じて売上成長率は第1四半期の28%から第4四半期の48%へと四半期ごとに上昇しており、投資が利益を生んでいることを証明している。

Ingalls & Snyderのシニア・ポートフォリオ・ストラテジスト、ティム・グリスキー氏は、Googleの状況はMetaに近い可能性があると考えている。新製品が登場し続け、高い成長が維持される限り、投資家は強気な支出計画を受け入れる自信を持つことができるからだ。

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