グリーンランドを巡る緊張が市場の平穏を打ち破り、米国のトリプル安が深刻化、下落は継続するか。

TradingKey — 火曜日（1月20日）、米国市場は株式、債券、通貨の「トリプル安」に見舞われた。米国株の主要3指数はいずれも下落し、年初来の上げ幅を解消。Nasdaq総合指数が2.39%安と下落を主導した。市場の恐怖指数とされるVIXは、昨年11月以来初めて20の節目を上回った。

30年物国債利回りは一時4.94%まで急騰し、10年物利回りは7ベーシスポイント上昇の4.30%と、ともに昨年9月3日以来の高水準を記録した。債券価格は利回りと逆の動きをするため、米国債の急落を意味する。ドル指数は日中0.7%超下落し、安値の98.25を付けた。

このトリプル安は複数の要因が重なったものである。ダボス会議を前に、トランプ氏は欧州諸国に対して関税による脅しをかけ、さらにTruth Socialへの挑発的な投稿で、グリーンランドは2026年までに米国領になると主張した。迫りくる関税合戦やグリーンランドを巡る紛争に加え、同日の日本の長期金利上昇の波及、デンマークの年金基金による米国債売却の発表などが重なり、米国株、ドル、米国債が揃って急落した。

米国株、突如として新たな集中売りに直面

ベッセント米財務長官が各所に冷静さを保ちパニックを避けるよう呼びかけたものの、市場の反応は冷ややかで、様々な資産が無慈悲な下落を続けた。

2026年の開始以来、ウォール街は市場の動向を極めて平穏であると見ていた。先週の時点で、米国の債券、株式、ドルの各市場における平均ボラティリティは、少なくとも1990年以来の低水準にとどまっていた。今年初め、ホワイトハウスによるベネズエラへの制裁やトランプ氏による連邦準備理事会（FRB）への度重なる圧力も、市場が強い耐性を示したため、大きな金融市場の変動を引き起こすことはなかった。

一方、市場心理は非常に楽観的で、米国株は1月初旬にかけて上昇基調を維持していた。バンク・オブ・アメリカの最新調査によると、投資家心理は2021年7月以来の強気水準に達し、現金保有比率は過去最低水準まで低下した。また、回答者の半数近くが大幅な市場調整に対する保護策を講じていないことが示され、これは2018年以来で最高の割合であり、現在の市場がいかにリスクを過小評価しているかを浮き彫りにした。

その静寂は今、打ち砕かれた。グリーンランド紛争の急速な激化と米国市場のトリプル安は、市場のショック吸収能力が限界に達したことを証明している。

現在の市場の不安はトランプ氏に集中している。米欧関係はいずれ正常化し、グリーンランド紛争も外交を通じて解決されるとの見方が一般的だが、トランプ氏の最近の動きやホワイトハウス特有の交渉スタイルが市場を動揺させている。

フランスの資産運用会社ラ・フィナンシエール・ドゥ・レキキエのインベストメント・マネージャー、アレクシス・ビアンヴニュ氏は、トランプ氏がこの新たな威嚇戦略でどこまで突き進むかについて、明らかな不安があると指摘した。過去の経緯では、トランプ氏は高圧的なシグナルを発した後に緊張緩和に向けた交渉に戻るのが常だが、こうした事態のたびに市場の信頼は繰り返し揺さぶられている。

エバーコアISIの中央銀行戦略担当責任者、クリシュナ・グハ氏は、基本シナリオでは市場は最終的に事態収拾のための妥協点が見出されると考えているが、もし事態が制御不能になれば、ドルに長期的かつ深刻な影響を及ぼす可能性があると指摘した。

ドル資産に対する最大の懸念：EUによる威圧対抗措置の発動

モルガン・スタンレーのチーフ米国株ストラテジスト、マイク・ウィルソン氏は、トランプ氏によるEUへの新たな関税の脅しが主要な米国株指数に与える直接的なコスト負担は限定的だが、自動車・輸送機器、生活必需品、原材料、ヘルスケアなどのセクターは大きなリスクに直面すると述べた。

ウィルソン氏は、グリーンランド危機における最大のリスクは、EUが「威圧対抗措置」を発動し、サービス部門を標的にする可能性であり、それが米国の大型ハイテク株にとって大きな逆風になることだと指摘した。

しかし、ゴールドマン・サックスのチーフ欧州エコノミスト、スヴェン・ヤリ・ステーン氏はより楽観的で、措置の発動は制裁の発動と同義ではなく、後者にはいくつかの段階が必要であると述べた。同措置の発動はEUによる対抗の可能性を示唆する一方で、交渉の余地も残している。

TSロンバードのマネージング・ディレクター、クリストファー・グランビル氏は、米国株の大幅下落の可能性はあるものの、それには特定のトリガーが必要だと述べた。大西洋間の緊張がより攻撃的な対立へと発展した場合、例えばトランプ氏がLNG輸出を武器化したり、EUが威圧対抗措置を用いて巨大ハイテク企業（ビッグテック）の市場アクセスを制限したりする場合にのみ、米国株は本格的な売りを浴びる可能性が高いという。

さらに、ドルと米国債も影響を受けるだろう。ソシエテ・ジェネラルのチーフ米国エコノミスト、クリストファー・ホッジ氏は、もし米国が武力でグリーンランドを占領すれば、欧州債が売られる一方で短期的には米国債への逃避買いが起き、安全資産への資金流入を通じてドルと米国債の支援材料になると指摘した。しかし、米欧関係が決裂すれば、ドルの地位に対する懸念が再燃する可能性がある。

ロンドンの独立系投資銀行ピール・ハントのチーフエコノミスト、カラム・ピカリング氏は、紛争が激化すれば、市場は米国政策の信認低下をより懸念するようになり、それがドルへの一段の下押し圧力になると述べた。