2026年のアジア株式投資機会：韓国、台湾、日本の比較

出所：TradingView

イラン関連のショックが発生するまで、韓国株式市場の主要なベンチマークである韓国総合株価指数（KOSPI）は、近年の金融史において最も驚異的な上昇の一つを記録していた。

過去12カ月間で同指数は118％という驚異的な上昇を見せ、同期間に80％という大幅な値上がりを記録した金価格をも上回る歴史的な強気相場となった。この並外れたパフォーマンスが際立っているのは、大幅な利下げ（直近の利下げは2025年5月）といった従来の金融緩和や、2025年を通じてわずか約1％の成長にとどまった韓国経済の力強い成長に支えられたものではないからだ。

この上昇の主な要因は、政府が導入した抜本的な資本市場改革と、世界的な人工知能（AI）ブームという2つの主要な要素にある。歴史的に韓国株は、サムスン、現代（ヒョンデ）、LGといった、多角的な事業を展開する巨大な同族経営コンツェルンである「財閥」の支配に起因する構造的問題から、海外投資家の間で評価が低かった。これらの企業は、少数株主よりも支配株主一族の利益を優先することが多く、ガバナンスへの懸念、バリュエーションの低迷、そして外部投資家にとっての上値の限定につながっていた。

これらの長年の課題に対処するため、韓国政府はいくつかの変革的な措置を講じた。現在、企業は自社株買いから1年以内にその株式を強制的に消却することが義務付けられており、発行済株式数を減らすことで1株当たり利益（EPS）を押し上げ、少数株主の議決権を強化する仕組みとなっている。

配当課税率は50％から30％に引き下げられ、配当の魅力が高まった。法的保護の強化により、権利が侵害された場合には少数株主が支配株主一族を提訴できるようになった。

さらに、上場企業は株主還元を向上させるための戦略をまとめた詳細な「バリューアップ計画」を開示しなければならない。これらの改革は投資家の認識を根本的に変え、株式への資本配分を促し、市場に眠っていた価値を顕在化させた。

こうした政策転換を補完したのが、AI主導による先端半導体への爆発的な需要だ。

韓国経済はハイテク産業に大きく依存しており、KOSPIもメモリチップメーカーが高い比率を占めることでそれを反映している。サムスン電子（KRX: 005930）は過去1年間で285％上昇し、SKハイニックス（KRX: 000660）は439％と急騰した。両社はAIデータセンターに不可欠なメモリチップ市場を支配しており、需要が急増する中で供給不足が続いている。

こうした追い風の一方で、KOSPIの構造は顕著なリスクも孕んでいる。サムスンとSKハイニックスの2社だけで指数全体のウェートの40％近くを占めており、これはS&P 500における「マグニフィセント・セブン」の約32〜35％を大きく上回る極端な集中度である。このわずか2社への過度な依存は、特定セクターの低迷に対する脆弱性を増幅させている。

今後、指数の上昇を維持または加速させる可能性のある触媒がいくつか存在する。MSCIによる韓国の市場分類が新興国市場から先進国市場へ格上げされる可能性があり、これが実現すればグローバル・ファンドから200億ドルから400億ドルのパッシブ資金が流入すると予想される。また、KOSPI上場企業に対する英文開示の義務化は海外投資家の利便性を向上させ、相続税の減税計画は支配株主一族が納税額を抑えるために株価を不当に抑制する動機を削ぐことになるだろう。

バリュエーション指標は、世界の他市場と比較して依然として極めて魅力的である。

しかし、課題も残っている。同指数はAIサイクルと密接に連動しており、減速や「AIの冬」が訪れれば、急激な調整を引き起こす可能性がある。財閥一族は圧力を受けているとはいえ、依然として強い影響力を保持しており、さらなる改革に抵抗する可能性がある。国内成長の停滞を含む、より広範な構造的経済問題も解消されていない。